AI-investeringsgolf zal Amerikaanse rente verder opdrijven voordat deze daalt

Voormalig fed-functionaris voorspelt genuanceerde druk op leenkosten tot 2027 te midden van capaciteitsbeperkingen en zorgen van kiezers.

De snelle uitbreiding van de infrastructuur voor kunstmatige intelligentie wordt volgens analyses van een voormalig centralebankier een belangrijke factor in de ontwikkeling van de Amerikaanse rente. De boom ondersteunt momenteel hogere rentes door sterkere economische groei en hogere aandelenkoersen die de consumptie aanjagen.

Groei-effect neemt in 2027 af

De directe impuls die AI-investeringen aan de economische groei geven, zal volgend jaar afnemen. Niet het absolute investeringsniveau, maar de verandering daarin bepaalt de groei. De stijging in 2027 zal naar verwachting kleiner zijn dan die in 2026. Capaciteitsbeperkingen bij de bouw van datacenters, strengere financiering voor partijen zonder sterke kasstromen en politieke tegenstand dragen bij aan die vertraging. Kiezers uiten frustratie over stijgende elektriciteitsprijzen die met de uitbreiding samenhangen en maken zich zorgen over banenverlies door AI.

Druk op spaargelden neemt toe

Daarentegen zal de druk op het nationale spaargeld door het niveau van AI-investeringen toenemen. Deze aanhoudende druk vereist hogere rentes om de uitgaven aan woningen, duurzame goederen en niet-AI-gerelateerde bedrijfsprojecten te remmen, zodat middelen vrijkomen voor verdere infrastructuuruitbreiding.

Omkering op langere termijn waarschijnlijk

Uiteindelijk zal de opwaartse druk op de rente omslaan zodra de AI-investeringscyclus zijn hoogtepunt bereikt en begint af te nemen. Investeringen zullen dan de groei afremmen en minder beslag leggen op spaargelden. Aandelenmarkten zullen waarschijnlijk verzwakken als de gerelateerde winsten afnemen, waardoor de Federal Reserve de korte rente zal verlagen en langere rentes kunnen dalen.

Timing van de omkering blijft onzeker

Het tijdstip en de omvang van deze verschuiving zijn moeilijk te voorspellen. Er blijft scepsis bestaan of AI-bedrijven voldoende omzet kunnen genereren voor acceptabele rendementen. Partijen zonder sterke kasstromen kunnen de toegang tot de kapitaalmarkt verliezen voordat het bredere hoogtepunt is bereikt.

Marktprijzen stroken niet met verwachte ontwikkeling

De huidige prijzen van SOFR-futures wijzen op ongeveer 75 basispunten extra renteverhogingen tot juni 2027, gevolgd door stabiliteit. Dit beeld lijkt onwaarschijnlijk gezien de verwachte economische effecten van de AI-cyclus. Een forse stijging van de korte rente zou waarschijnlijk een scherpe daling daarna inluiden.

Fed aangespoord tot snellere beleidsaanpassing

De Federal Reserve moet haar reactie versnellen, omdat de AI-uitbreiding de arbeidsmarkt dicht bij volledige werkgelegenheid houdt terwijl de inflatie nog boven de doelstelling ligt. De centrale bank is op weg haar inflatiedoel van 2 procent voor het zesde jaar op rij te missen, met risico’s dat inflatieverwachtingen losraken en de geloofwaardigheid schaden.

Geen rentewijziging verwacht op komende FOMC-vergadering

De FOMC wordt niet verwacht het federal funds rate-doel te verhogen tijdens de volgende vergadering. Opmerkingen van New York Fed-president John Williams en vicevoorzitter Phillip Jefferson lijken gecoördineerd om de verwachtingen te sturen. Chair Kevin Warsh onderschreef vergelijkbare standpunten in recente uitspraken tijdens IMF- en Wereldbankbijeenkomsten in Bangkok, in lijn met de trojka-aanpak die sinds het Bernanke-tijdperk wordt gehanteerd.

Op dit moment lijkt het besluit om het normalisatieproces te starten tijdens de septembervergadering minder overtuigend…

— Voormalig fed-functionaris, augustus 2015

De bijeenkomst van volgende week zal waarschijnlijk weinig verrassingen opleveren. In de komende jaren zal de wisselwerking tussen de AI-cyclus en het monetaire beleid echter nauwlettend in de gaten moeten worden gehouden.

Tags bij dit artikel