Zwak septemberbanenrapport verschuift gok obligatiehandelaren op Fed-renteverhogingen

Vertraging arbeidsmarkt vermindert kans op snelle verhogingen terwijl tweejaars Treasury-rendementen eerst dalen en dan herstellen

Obligatiehandelaren hebben hun verwachtingen over het tijdstip van extra renteverhogingen door de Federal Reserve bijgesteld na tekenen van afkoeling op de Amerikaanse arbeidsmarkt. De laatste werkgelegenheidscijfers lieten minder banen zien dan analisten hadden verwacht, waardoor markten de kans op een verhoging tijdens de vergaderingen van oktober of december hebben verlaagd.

Septemberse loonlijstcijfers missen ramingen fors

Gegevens van het Bureau of Labor Statistics toonden aan dat het aantal banen buiten de landbouw vorige maand met 29.000 steeg. Dat cijfer lag ruim onder alle schattingen in een Bloomberg-enquête onder economen en volgde op neerwaartse bijstellingen van de voorgaande twee maanden. Het rendement op tweejaars Treasury-notes daalde in eerste instantie met maximaal 10 basispunten, maar herstelde later en noteerde tegen het einde van de ochtend in New York ruim een basispunt hoger rond 4,81 procent.

Het rendement op tienjaars staatsleningen, dat van invloed is op hypotheekrentes en andere leenkosten, daalde ongeveer drie basispunten naar 5,21 procent. Dat rendement had eerder deze week het hoogste niveau sinds 2002 bereikt door zorgen over energieprijzen, AI-uitgaven en begrotingsdruk.

Marktprijzen weerspiegelen lagere kans op verhoging

Renteswaps lieten zien dat handelaren nu nog ongeveer 20 procent kans toekennen aan een renteverhoging tijdens de oktobervergadering, tegen bijna 30 procent voor de publicatie van de cijfers. Markten haalden voor even zelfs een volledige verhoging tegen het einde van het jaar uit hun prijsstelling. De bredere verwachting van drie verhogingen tegen het einde van volgend jaar om de aanhoudende inflatie aan te pakken bleef grotendeels intact.

Het geeft de Fed aan de rand nog meer ruimte om af te wachten en niet te verhogen. Aan de andere kant zijn we nog maar één of twee inflatiecijfers verwijderd van een terugkeer naar de meer havikachtige kant.

— Charles Tan, chief investment officer of global fixed income at American Century Investments, Reactie op de banengegevens

Analisten zien oktober van tafel

Verschillende marktpartijen beschreven het rapport als een effectieve verwijdering van oktober uit de overwegingen. James Athey van Marlborough Investment Management Ltd. noemde de cijfers een duidelijk signaal dat het verhaal van een robuuste Amerikaanse economie niet langer standhoudt. Hij zei dat het rapport zijn bestaande positieve houding ten opzichte van obligaties versterkt.

Dit haalt oktober van tafel voor de Fed. Het is vanaf hier erg moeilijk om een sterk cyclisch verhaal te maken. Het narratief dat de Amerikaanse economie sterk is, klopt niet.

— James Athey, money manager at Marlborough Investment Management Ltd., Reactie op het werkgelegenheidsrapport

Thomas Simons, chief US economist bij Jefferies, zei dat het cijfer doorslaggevend moet zijn tegen een verhoging in oktober. Hij voegde eraan toe dat beleidsmakers die voor geduld pleiten nu meer kans maken om te winnen van degenen die aandringen op opeenvolgende verhogingen van 25 basispunten.

Europese markten passen ook verkrappingsverwachtingen aan

De Amerikaanse cijfers leidden tot vergelijkbare aanpassingen in Europa en het Verenigd Koninkrijk. Geldmarkten prijzen nu een grotere kans in op twee renteverhogingen door de Europese Centrale Bank in plaats van drie, en drie in plaats van vier voor de Bank of England. Die verwachtingen waren al afgezwakt door dalende olieprijzen en de anticipatie op een dovish ECB-standpunt.

Achtergrond en recente Fed-acties

Het werkgelegenheidsrapport kwam uit tijdens een aanhoudende verkoopgolf op de 32 biljoen dollar grote Treasurymarkt. De Federal Reserve onder voorzitter Kevin Warsh verhoogde de rente voor het eerst sinds 2023 tijdens de vergadering van september. De inflatie blijft boven de doelstelling ondanks de matiging die bleek uit de favoriete maatstaf van de centrale bank voor augustus. Functionarissen waaronder vicevoorzitter Philip Jefferson en New York Fed-president John Williams hadden al een data-afhankelijke aanpak gesignaleerd, terwijl Dallas Fed-president Lorie Logan opmerkte dat hogere Treasury-rendementen op zichzelf al kunnen helpen de economie af te koelen.

Tags bij dit artikel