Zhuhai Huafa behoudt AAA-rating van lokale instantie ondanks noodlijdende obligaties

Staatsgesteund conglomeraat mist betalingen maar behoudt hoogste binnenlandse rating terwijl Fitch BBB toekent

Zhuhai Huafa Group Co. behoudt een AAA-rating van een prominente binnenlandse instantie, ook nadat de obligaties in noodlijdend gebied zijn beland door gemiste betalingen op trustproducten. Het staatsbedrijf draagt een lagere BBB-rating van Fitch Ratings, dat samen met een andere instantie het concern op negatief watch heeft geplaatst vanwege zorgen over de schuld van 62 miljard dollar.

Wijdverbreide AAA-ratings roepen vragen op

Bijna 28 procent van meer dan 6.000 Chinese obligatie-uitgevers droeg aan het einde van het tweede kwartaal een AAA-rating van lokale beoordelaars. Daarentegen hebben slechts drie Amerikaanse bedrijven die hoogste categorie van grote mondiale instanties. Chinese toezichthouders hebben binnenlandse bedrijven aangespoord om hoge ratings zorgvuldiger te beoordelen, maar daadwerkelijke downgrades voor grote staatsgerelateerde leners blijven zeldzaam vanwege mogelijke markteffecten.

Huafa bezit bezienswaardigheden zoals de 330 meter hoge Zhuhai Tower en valt onder de provincie Guangdong, de grootste provinciale economie van China. Het concern heeft obligatieverplichtingen nagekomen met steun van lokale staatsvermogensregulatoren, hoewel beleggers zich zorgen maken over de langetermijnterugbetalingscapaciteit nu de winsten afnemen.

Dit weerspiegelt een langdurig dilemma in de kredietbeoordelingssector. Beoordelingsbureaus moeten vaak factoren meewegen die verder gaan dan de schuldendienstcapaciteit van een uitgever.

— Li Gen, oprichter van Beijing G Capital Private Fund Management Center, Opmerkingen over de situatie bij Huafa

Beleggersvoorzichtigheid en marktsignalen

Beleggers moeten zich richten op de vraag of staatssteun op tijd komt in plaats van uit te gaan van onveranderd risico op basis van een statische rating, aldus Li. Verschillende binnenlandse yuan-nota’s van Huafa noteren nu onder de 70 procent van de nominale waarde, met rendementen boven de 10 procent.

China Lianhe Credit Rating bevestigde de AAA-rating in juni, met verwijzing naar verwachte overheidssteun. Fitch verwees eveneens naar waarschijnlijke staatssteun, maar waarschuwde voor mogelijke downgrades van meerdere notches en toenemende herfinancieringsdruk.

Ratingacties van binnenlandse instanties lopen vaak sterk achter op kredietontwikkelingen. Voor bedrijven die moeten blijven lenen om te overleven, zijn prijsbewegingen een zeer belangrijke barometer van de kredietpositie.

— Zerlina Zeng, hoofd Aziatische kredietstrategie bij Creditsights Singapore, Analyse van de Huafa-zaak

Breder patroon bij staatsgerelateerde uitgevers

Andere grote Chinese bedrijven hebben topratings van binnenlandse instanties behouden tijdens defaults of herstructureringen. China Vanke hield vorig jaar de AAA-status terwijl het uitstel zocht voor onshore-obligatiebetalingen. Een belangrijke eenheid van China Evergrande kreeg pas maanden na vroege waarschuwingen over defaults aan functionarissen een downgrade. Hoogprofiel staatsdefaults zijn recent minder vaak voorgekomen dankzij ondersteunend beleid dat gericht is op het beheersen van risico’s rond lokale overheidschulden.

Tags bij dit artikel