Wall Street positioneert zich voor Bolsonaro-zege nu Braziliaanse tweede ronde nadert

Banken als UBS en Morgan Stanley hebben Braziliaanse activa opgewaardeerd na de eerste ronde, maar de krappe race met Lula stelt beleggers bloot aan een mogelijke ommekeer.

Wall Street-analisten die cliënten adviseerden om de blootstelling aan Braziliaanse markten te verhogen nadat Jair Bolsonaro sterk presteerde in de eerste ronde, staan nu voor een cruciale test. De uitslag van de presidentsverkiezingen van zondag tegen zittend president Luiz Inácio Lula da Silva bepaalt of die aanbevelingen winst of verlies opleveren.

Optimisme leidt tot upgrades in alle activaklassen

Bolsonaro’s resultaat in de eerste ronde heeft verschillende grote instellingen ertoe gebracht hun vooruitzichten te verbeteren. UBS Global Wealth Management, Morgan Stanley, JPMorgan Chase & Co. en Citigroup Inc. namen allemaal een constructievere houding aan, waarbij sommige prognoses wijzen op mogelijke koerswinsten tot 25 procent. Bij Gavekal Research benadrukte Louis-Vincent Gave de mogelijkheid van een nieuwe golf buitenlandse instroom.

Recente marktbewegingen weerspiegelen dat enthousiasme al. Braziliaanse aandelen zijn deze maand met 13 procent gestegen in dollars, terwijl de real 2,5 procent sterker werd ten opzichte van de Amerikaanse dollar en daarmee tot de sterkste prestaties in opkomende markten behoort.

Beleggingsfondsen verhogen blootstelling aan Brazilië

Een enquête van Bank of America Corp. toonde aan dat beheerders van ongeveer 90 miljard dollar aan activa positiever zijn geworden over Braziliaanse aandelen voorafgaand aan de stemming. Buitenlandse beleggers hebben deze maand tot en met dinsdag ongeveer 20 miljard reais, ofwel 4 miljard dollar, in lokale aandelen gestoken.

We denken niet dat de herwaardering van Brazilië per se voorbij is. Er is reden om aangehaakt te blijven.

— Alejo Czerwonko, Chief Investment Officer for Emerging Markets, UBS Global Wealth Management, Interview met Bloomberg

Bij PGIM Credit gaf hoofd opkomende-marktenschuld Cathy Hepworth aan dat zij mogelijk extra Braziliaanse posities zal opbouwen, vanwege de verschuiving naar rechts in het Congres die haar vooruitzichten ondersteunt.

Een overwinning van Bolsonaro vergroot de kans op een serieuze fiscale aanpassing. De markt heeft die nog niet echt ingeprijsd, ondanks de bewegingen die al hebben plaatsgevonden.

— Cathy Hepworth, Head of Emerging-Market Debt, PGIM Credit, Woensdag interview

Krappe race roept zorgen over ommekeer op

De strijd is aanzienlijk gelijk opgelopen. Een donderdag gepubliceerde Datafolha-peiling toonde beide kandidaten op 50 procent. Lula heeft populaire maatregelen aangekondigd zoals schuldenverlichting voor micro-ondernemers en gratis openbaar vervoer in het weekend, terwijl Bolsonaro weinig concrete details heeft gegeven over de fiscale hervorming die beleggers verwachten.

Sommige beheerders hebben het risico al verminderd. Legacy Capital heeft posities afgebouwd voorafgaand aan de tweede ronde en stijgende afdekkingskosten hebben anderen ertoe gebracht blootstelling te verminderen in plaats van bescherming te kopen.

Fiscale uitvoering blijft belangrijkste onzekerheid

Zelfs bij een overwinning van Bolsonaro blijven er vragen over de uitvoering. De schulden blijven oplopen te midden van dubbele rentepercentages en recordaantallen wanbetalingen. Victor Tofolo van Bradesco Asset Management benadrukte de noodzaak van voorzichtigheid op de kredietmarkten in de komende zes maanden.

Adviseurs van Bolsonaro hebben bezuinigingen beloofd, maar details ontbreken nog. Er zijn ook voorstellen voor belastingverlagingen en -teruggaven die de fiscale verkrapping op korte termijn kunnen beperken. Vergelijkbare patronen in andere Latijns-Amerikaanse landen laten zien hoe het vroege optimisme rond rechtse leiders kan verdampen wanneer moeilijke hervormingen nodig zijn.

Marktreacties hangen af van mijlpalen na de verkiezingen

Alejandro Cuadrado van Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA ziet een overwinning van Bolsonaro als het basisscenario en verwacht dat de real bijna 3 procent kan versterken tot ongeveer 4,90 per dollar. De markten zullen nauwlettend letten op de benoeming van een economisch team, een concreet fiscaal plan en de uiteindelijke uitvoering daarvan.

Een overwinning van Lula zou daarentegen waarschijnlijk leiden tot een vertrouwde maar uitdagendere omgeving, met meer twijfels over fiscale discipline in een moeilijker mondiaal klimaat, aldus Luciano Telo van UBS Global Wealth Management. De real zou in dat scenario kunnen verzwakken tot 5,40 per dollar.

Zonder meer duidelijkheid over de fiscale kant houdt de rally geen stand. De markt kan enigszins verbeteren zonder de details te kennen, maar uiteindelijk zullen we die moeten zien.

— Pablo Salgado, Portfolio Manager, Itau Asset Management, Reacties aan Bloomberg

Tags bij dit artikel