VK breidt schatkistcertificatenmarkt uit om leenkosten te verlagen

Overheid plant update over kortlopende schuld naast eerste begroting van premier Andy Burnham en kanselier John Healey.

De Verenigd Koninkrijk-regering bereidt zich voor op een grotere afhankelijkheid van kortlopende leeninstrumenten, volgens obligatiemarktdeelnemers. De stap kan de rendementen op langlopende gilts verlagen en verlichting bieden voor de onder druk staande overheidsfinanciën.

Ambtenaren zullen beleggers op 28 oktober informeren over de uitbreiding van het schatkistcertificatenprogramma. De briefing valt samen met de eerste begroting die wordt gepresenteerd door premier Andy Burnham en kanselier John Healey. Het plan bouwt voort op een aankondiging in mei om tegen het einde van het fiscale jaar een nieuw 12-maands certificaat toe te voegen, naast de bestaande looptijden van één, drie en zes maanden.

Verschuiving van langlopende obligaties moet rentelasten verlagen

Britannië heeft lang de voorkeur gegeven aan obligaties met langere looptijden voor zijn financieringsbehoeften. Uitbreiding van de certificatenmarkt zou de schatkist in staat stellen te profiteren van de sterke vraag van beleggers naar snel vervallende schuld en mogelijk de totale rentekosten verlagen. Elke verlaging van de uitgaven komt op een gunstig moment, nu hogere leenrentes de fiscale ruimte van de overheid al hebben verkleind voor de begroting.

Het terugschroeven van de gewogen gemiddelde looptijd van de uitgifte kan de rendementen op gilts verlagen of de opwaartse druk daarop verminderen. Je verlaagt de gemiddelde rentekosten door korter op de curve uit te geven. En je verlaagt het tarief dat je betaalt op bijvoorbeeld de tienjaars gilts die je uitgeeft door er minder van uit te geven.

— Mark Capleton, rentestrateeg bij Bank of America Corp., Opmerkingen over de schuldstrategie van het VK

Dealers verwachten hogere certificatenuitgifte dit jaar en volgend jaar

Primaire dealers die door Bloomberg zijn ondervraagd, verwachten dat de netto-uitgifte van schatkistcertificaten in het lopende fiscale jaar £11 miljard ($14,7 miljard) zal bedragen. Dat cijfer komt dicht in de buurt van het niveau van vorig jaar, maar ligt boven de £5 miljard die de UK Debt Management Office in april als doel had gesteld. De prognoses voor het volgende jaar wijzen nog hoger uit, met Royal Bank of Canada Capital Markets die £25 miljard voorspelt.

Het Verenigd Koninkrijk onderscheidt zich van andere landen door zijn lange schuldprofiel. Certificaten maakten in 2025 slechts ongeveer 20 procent uit van de leningen, ruim onder het gemiddelde van circa 47 procent bij de leden van de Organisatie voor Economische Samenwerking en Ontwikkeling.

Herverfinancieringsrisico’s gaan gepaard met voordelen van kortere schuld

Door vaker kortlopende schuld te herfinancieren, loopt de emittent risico op renteveranderingen. De leenkosten in het VK zijn dit jaar sterk gestegen door een wereldwijde verkoopgolf op de obligatiemarkt, waardoor het rendement op de benchmark tienjaars gilt is opgelopen tot 5,36 procent, het hoogste niveau sinds 2007.

De vraag van beleggers naar certificaten blijft stevig. Wekelijkse veilingen trekken sterke belangstelling en banken hebben hun bezit de afgelopen jaren gestaag uitgebreid. Geldmarktfondsen, die de voorkeur geven aan kortlopend overheidspapier, hebben eveneens een snelle groei van het beheerd vermogen laten zien.

Cliënten zoeken in wezen naar rendementen die beter zijn dan contanten, met een hoge mate van voorspelbaarheid in de uitkomsten en posities die kunnen worden afgestemd op toekomstige verplichtingen en kasstroombehoeften.

— Jason Hollands van Evelyn Partners, Opmerkingen over de vraag van beleggers

Vroege tekenen van marktondersteuning en nieuwe belangstelling van beleggers

De verschuiving naar kortere looptijden werpt al vruchten af. Sinds 17 september, toen de Bank of England aankondigde te stoppen met de verkoop van langlopende gilts, zijn de rendementen op dertigjaars obligaties met 11 basispunten gedaald. Ter vergelijking: Franse dertigjaars rendementen stegen met 39 basispunten en Amerikaanse rendementen daalden met vijf basispunten in dezelfde periode.

De rendementsbeweging heeft kopers aangetrokken, waaronder Allianz Global Investors, Rathbones Asset Management en Royal London Asset Management, voor langlopende gilts. Strategen merken op dat het verkorten van de looptijd een wereldwijde trend is, maar dat het Verenigd Koninkrijk de markt is die de aanpassing het hardst nodig heeft.