Vermogensbeheerders storten zich op schulden van opkomende markten nu Amerikaanse yields stijgen

JPMorgan, Generali en Ninety One leiden koopgolf terwijl EM-obligaties sterke rendementen opleveren

Grote vermogensbeheerders waaronder JPMorgan Asset Management, Generali en Ninety One SA verhogen hun allocaties aan schulden van opkomende markten. Ze blijven kopen ondanks de scherpe stijging van de Amerikaanse treasury-rendementen die vroeger tot snelle uitstappen uit de activaklasse leidden.

Emerging bond funds hebben volgens data van Bank of America Corp. uit EPFR Global al twaalf weken op rij instroom laten zien. In een recente enquête noemden beleggers ook aandelen uit opkomende markten als favoriete trades, ook al liggen de meeste Amerikaanse yields boven de 5 procent.

Prestaties wijken sterk af van historische patronen

In eerdere cycli van monetaire verkrapping in de VS en stijgende treasury-rendementen leden activa uit opkomende markten meestal scherpe verliezen. Deze keer zien beleggers prijszwakte als koopkans. De rendementen op obligaties van opkomende markten liggen sinds begin vorig jaar bijna vier keer hoger dan die op treasuries.

De huidige druk op wereldwijde fixed income komt vooral door zorgen over schuldenlasten en begrotingstekorten in ontwikkelde economieën. Ontwikkelingslanden vertonen over het algemeen sterkere overheidsfinanciën, wat de verschuiving in beleggersgedrag ondersteunt.

Portefeuillebeheerders benadrukken constructieve vooruitzichten

Ik denk gewoon niet dat mensen genoeg opkomende markten in portefeuille hebben.

— Iain Stealey, Chief Investment Officer for Fixed Income, JPM Asset Management, Investor conference in London

Stealey zei dat het bedrijf assets blijft inzetten in de sector. Hij verwacht verdere winsten omdat beleggers alternatieven zoeken voor staatsobligaties van ontwikkelde markten. De extra yield die gevraagd wordt om obligaties van opkomende markten aan te houden in plaats van treasuries is dit jaar stabiel gebleven, ondanks de verkoopdruk op Amerikaanse obligaties.

Het enige wat we de afgelopen achttien maanden goed hebben gedaan, is treasuries niet als onze waarderingsmaatstaf gebruiken. Als je dat wel had gedaan, was je acht maanden geleden al gestopt met het kopen van EM-obligaties, toen de spreads vrij krap werden.

— Peter Kent, Co-Chief Investment Officer of Fixed Income, Ninety One Asset Management, Recent comments on strategy shift

Verbeterde fundamentals ondersteunen veerkracht

Veel opkomende economieën hebben hun beleidskaders en economische structuren versterkt. Daardoor zijn ze beter in staat om renteschokken op te vangen. Guillaume Tresca van Generali Asset Management merkte op dat de wereldwijde kredietratingtrend voor landen uit opkomende markten opwaarts wijst, terwijl er nog steeds vragen zijn rond sommige soevereine staten in ontwikkelde markten zoals Frankrijk.

Begrotingstekorten blijven gemiddeld kleiner in opkomende markten dan in ontwikkelde economieën, volgens strategen van UBS Group AG. Veel overheden hebben ook hun dollarblootstelling verminderd door meer te lenen in lokale valuta.

Domestieke fundamentals worden steeds belangrijker.

— Milana Muratova, Aberdeen Investments, Commentary on inflation and yields

Pockets of stress blijven bestaan te midden van bredere kracht

Niet elke markt deelt hetzelfde positieve vooruitzicht. India heeft buitengewone maatregelen genomen om zijn munt te ondersteunen. De leenkosten in dollars zijn gestegen naar bijna 10 procent voor landen als Mozambique, Sri Lanka en Ecuador.

Eric Fine van VanEck prefereert hoger renderende dollarobligaties uit landen als Venezuela, Ecuador, Bolivia, Nigeria en Ghana. Hij acht de yields op lokale schuld in India, de Filipijnen en Thailand onvoldoende aantrekkelijk.

Belangrijke data en gebeurtenissen om in de gaten te houden

Marktdeelnemers volgen de verkiezingen in Brazilië en Israël. Industriële productiecijfers voor september komen uit China, Zuid-Korea en India. Bbp-cijfers over het derde kwartaal volgen uit Zuid-Korea en Taiwan. Centralebankbesluiten staan gepland in Thailand, Pakistan, Egypte, Oekraïne en Colombia.

Tags bij dit artikel