Tuttle Capital en Defiance dienen aanvragen in voor cds-etf's gekoppeld aan kredietrisico's van ai-bedrijven

Voorgestelde fondsen bieden particuliere beleggers hefboomexposure aan credit default swaps op coreweave, oracle en meta te midden van sectorbrede verkoopgolf.

Twee vermogensbeheerders hebben documenten ingediend bij de Amerikaanse Securities and Exchange Commission om goedkeuring te krijgen voor exchange-traded funds waarmee gewone beleggers posities kunnen innemen op het risico van kredietwanbetaling bij grote kunstmatige-intelligentiebedrijven.

Tuttle Capital Management en Defiance ETFs dienden elk voorstellen in voor producten gekoppeld aan credit default swaps op CoreWeave Inc. en Oracle Corp.. Defiance diende ook een aanvraag in die is gekoppeld aan Meta Platforms Inc.. De derivaten, die instellingen al lang gebruiken om zich te beschermen tegen of te speculeren op schuldwanbetalingen, worden verpakt in leveraged etf's die zich richten op bedrijven die sterk betrokken zijn bij de ai-infrastructuuruitbreiding, waaronder halfgeleiderfabrikanten.

Fondsen willen profiteren van toenemende ai-kredietzorgen

De voorstellen komen op een moment dat het ai-investeringsthema onder flinke druk staat, met de Nasdaq Composite die 15 procent lager staat dan zijn piek in oktober. De kosten om schulden te verzekeren bij bedrijven als CoreWeave en Oracle zijn sterk gestegen, wat gunstig is voor wie heeft ingezet op zwakkere kredietprofielen. De aanvragen spelen in op de angst dat zware leningen om de ai-uitbreiding te financieren de balansen van enkele van de meest prominente spelers in de sector onder druk kunnen zetten.

Er is altijd wel een etf die aansluit bij een bepaald moment. Deze is echter lastig, omdat cds geen alledaags instrument is en eerder al is geprobeerd.

— Todd Sohn, chief etf-strateeg bij Baird Strategas, Reactie op de nieuwe aanvragen

Eerdere pogingen met cds-etf's hadden beperkt succes

Dit is weer een poging om toegang tot credit default swaps te verruimen buiten professionele beleggers. De instrumenten kregen veel aandacht tijdens de financiële crisis van 2008, toen ze werden gebruikt om te speculeren tegen met hypotheken gedekte effecten. Eerdere retailproducten die ProShares in 2014 lanceerde, volgden bredere cds-indexen maar werden uiteindelijk gesloten omdat ze onvoldoende aanhoudende belangstelling wisten te wekken.

De nieuwe producten verschillen doordat ze zich richten op specifieke bedrijven en de ai-sector, waar vragen over de langetermijnopbrengsten van enorme kapitaaluitgaven zijn toegenomen. Ze zouden concurreren met bestaande instrumenten zoals short selling en opties die particuliere handelaren al gebruiken om bearish standpunten over aandelen uit te drukken.

Structuur en risico's van de voorgestelde leveraged producten

Tuttle Capital plant vijf actief beheerde etf's die winst opleveren als de kredietvooruitzichten van een bedrijf verslechteren en spreads oplopen, of verlies als de omstandigheden verbeteren. Defiance wil vier vergelijkbare fondsen lanceren. Beheerders willen leverage toepassen via leningen, wat winsten en verliezen kan vergroten. In sommige gevallen kunnen beleggers nog steeds geld verliezen als de aandelenkoers van een bedrijf daalt, omdat de lopende premiekosten van de cds-bescherming de rendementen uithollen tenzij een wanbetaling of een grote kredietgebeurtenis zich voordoet.

Bedrijfsspecifieke kredietontwikkelingen

Onder de grote hyperscalers heeft Oracle de laagste kredietrating en wordt het gezien als een belangrijke indicator van ai-gerelateerd schuldrisico. De vijfjaars-cds bereikte vorige maand recordniveaus voordat deze weer daalde nadat het bedrijf de geplande brutoschuldgroei beperkte tot 10 miljard dollar tot boekjaar 2030. CoreWeave, met een rating B van S&P Global Ratings, heeft miljarden dollars opgehaald via high-yield- en leningsmarkten. De cds-contracten prijzen recent meer dan 60 procent kans op wanbetaling binnen vijf jaar in na zorgen van beleggers over extra kapitaalverhogingen van verzekeraars.

Schulden van Oracle en Meta hebben investment-grade ratings. Vertegenwoordigers van de drie bedrijven reageerden niet direct op verzoeken om commentaar.

Recordhandelsactiviteit in ai-gerelateerde cds-contracten

De handel in cds gekoppeld aan de tien grootste hyperscalers en chipmakers heeft recordniveaus bereikt, waardoor deze contracten tot de meest actief verhandelde single-name-instrumenten buiten de financiële sector behoren. Het volume van Oracle-cds bedraagt volgens Barclays-creditstrateeg Jigar Patel een record van 47,6 miljard dollar, een sterke stijging ten opzichte van eerder dit jaar. De volumes van CoreWeave zijn gestegen naar 4,6 miljard dollar vanaf slechts 145 miljoen dollar.

Iedereen die iets heeft gelezen over de wereldwijde financiële crisis weet wat dit zijn. Maar zullen ze daadwerkelijk een etf op basis daarvan kopen? Misschien. Maar ik ben sceptisch. Toch kan een product, hoe niche ook, op het juiste moment en de juiste plaats een sneeuwbaleffect hebben.

— James Seyffart, analist bij Bloomberg Intelligence, Beoordeling van de belangstelling van particulieren voor de nieuwe producten

Tags bij dit artikel