- Wereld
- Buitenland
- Binnenland
- Sport nieuws
    - Voetbal nieuws
    - Formule 1 nieuws
    - Wielrennen
    - Ajax nieuws
    - Feyenoord nieuws
    - PSV nieuws
- Economie
- Wetenschap
- Showbiz/Media
- Computer nieuws
- Gaming nieuws
    - PS4 nieuws
    - Xbox One nieuws
- Hardware nieuws

Welvaartsverplichtingen en gebrek aan fiscale unie laten Parijs weinig opties nu stijgende Amerikaanse rendementen markten onder druk zetten.

Frankrijk staat onder financiële druk die de markten sterk in de aandacht heeft gebracht, ook al lijken sommige kerncijfers minder alarmerend dan bij diverse andere landen.

Marktsignalen wijzen op diepere structurele problemen

De Franse staatsobligatierendementen blijven lager dan die van het Verenigd Koninkrijk en, tot voor kort, de Verenigde Staten. Het begrotingstekort bedraagt ongeveer de helft van het Amerikaanse niveau als aandeel van het bbp, terwijl Italië een zwaardere schuldlast draagt ten opzichte van de economie. Japan heeft een veel hogere schuldgraad, maar ondervindt minder directe druk. Deze vergelijkingen suggereren dat de oorzaak elders ligt.

De directe aanleiding is een scherpe stijging van de Amerikaanse rendementen die zich verspreidde. Frankrijk, net als andere leners, voelde de rekensom verslechteren. Het welvaartsstelsel laat echter weinig ruimte om bij te sturen. De belastingopbrengsten bedragen al 44,2 procent van het bbp, het hoogste percentage onder grote ontwikkelde economieën, waardoor eenvoudige belastingverhogingen geen optie zijn.

Ruime pensioenen beperken beleidskeuzes

Met pensioen gaan op 62-jarige leeftijd is de laagste drempel onder grote ontwikkelde landen. Pogingen om die leeftijd zelfs maar licht te verhogen stuitten op fel verzet en werden uitgesteld tot na de presidentsverkiezingen van volgend jaar. Een vergrijzende bevolking vergroot de uitdaging, maar politieke obstakels blokkeren hervormingen. De staat profiteert bovendien van lage rentekosten die eerder zijn vastgelegd, waardoor de rentelasten voorlopig beheersbaar blijven. Kernenergie levert meer dan twee derde van de elektriciteit en dempt schokken in de energieprijzen.

Politieke verdeeldheid voegt onzekerheid toe maar verklaart de verkoopgolf niet

Bij de verkiezingen volgend voorjaar is Marine Le Pen van het radicaal-rechtse Rassemblement National de favoriet en Jean-Luc Mélenchon van de uiterst linkse beweging een sterke uitdager. Straatprotesten en geweld hebben de diepe verdeeldheid, vooral over immigratie, onderstreept. Vergelijkbare populistische spanningen bestaan echter elders zonder dat dit tot dezelfde marktdruk leidt.

Euro-lidmaatschap ontneemt valutaflexibiliteit

De kernbeperking komt voort uit het Franse lidmaatschap van de eenheidsmunt sinds 1999. Zonder eigen munt kan Parijs niet devalueren om de schuldenlast te verlichten. De euro werd opgezet als politiek project om een herenigd Duitsland te verankeren, maar miste een bijbehorend fiscaal kader. Toen perifere economieën na de wereldwijde financiële crisis in problemen kwamen, werd dat gat duidelijk.

Spanje ondervond in 2011 zware marktdruk ondanks een schuld van slechts 40 procent van het bbp. Groot-Brittannië, met bijna het dubbele, ontkwam aan aanvallen omdat het het pond behield. De muntunie legt daarom strengere discipline op dan soevereine monetaire stelsels toestaan.

ECB-beleid stuurt beleggersgedrag

De Europese Centrale Bank trad tijdens eerdere onrust op als de meest beslissende speler in de eurozone. Het Transmission Protection Instrument uit 2022 stelt de bank in staat om zonder limiet obligaties op te kopen om rendementsverschillen te beperken. Robin Brooks van het Brookings Institution stelt dat dit instrument carry trades in hoger renderende eurozone-obligaties effectief subsidieert. Buitenlandse instroom in Franse obligaties bereikte in juni recordniveaus voordat de omstandigheden veranderden en posities werden afgebouwd.

Het trackrecord van de ECB om landen met hoge schulden te redden, zorgt ervoor dat beleggers denken dat de bank hen in slechte tijden uit hun posities koopt. Dat is waar we nu staan.

Onvoltooide integratie laat de eurozone kwetsbaar

Voorstellen voor gemeenschappelijke fiscale capaciteit, een bankenunie of integratie van kapitaalmarkten zijn gestagneerd. Hoop dat defensie-uitgaven gezamenlijke leningen zouden stimuleren, is nog niet uitgekomen. Zonder diepere integratie blijven individuele lidstaten kwetsbaar voor plotselinge verschuivingen in mondiale rendementen. De problemen van Frankrijk illustreren dit patroon; vergelijkbare spanningen kunnen elders opduiken als politieke overeenstemming over uitgavenbeperking uitblijft.

De oplossing ligt uiteindelijk bij binnenlandse keuzes in Frankrijk, maar de bredere architectuur van de euro blijft de beschikbare opties bepalen.