Rendementskloof tussen VS en China wijst op mogelijke uitholling van Amerikaans financieel voordeel

Analyse in nieuwsbrief koppelt stijgende Amerikaanse leenkosten aan bredere vragen over mondiale macht en militaire capaciteit.

Het gat tussen de leenkosten voor de Verenigde Staten en China is sinds het einde van de pandemie sterk toegenomen en roept nieuwe vragen op over langetermijnverschuivingen in mondiale invloed. In de nieuwste editie van de Odd Lots nieuwsbrief benadrukt Joe Weisenthal dat de VS nu significant meer betaalt om over een horizon van tien jaar te lenen dan zijn belangrijkste strategische rivaal.

Onderzoek koppelt lagere leenkosten aan hegemonievoordeel

Weisenthal baseert zich op een paper uit 2024 die mede is geschreven door econoom Carolin Pflueger van de Universiteit van Chicago en de Chicago Fed. De studie, getiteld Global Hegemony and Exorbitant Privilege, onderzoekt hoe dominante machten doorgaans goedkoper kunnen financieren. Het beschrijft ook een versterkende cyclus: goedkopere leningen versterken de positie van een macht in potentiële conflicten, terwijl militair succes de status verder verstevigt.

Het centrale inzicht van de paper is dat een opkomende macht geen veldslagen hoeft te winnen om een zittende leider te verdringen. Alleen al een aanhoudend superieur financieringsklimaat kan het voordeel van de leider na verloop van tijd uithollen.

Huidige rendementsdynamiek weerspiegelt postpandemische heroriëntatie

Gegevens over benchmark 10-jaars staatsobligaties laten zien dat het Amerikaanse rendement nu duidelijk boven dat van China ligt, een ommekeer ten opzichte van het patroon van de meeste voorgaande twee decennia. De crossover vond plaats toen economieën uit de covidbeperkingen kwamen. Hoewel sommige waarnemers de lagere Chinese rentes toeschrijven aan binnenlandse zwakte, merkt Weisenthal op dat dalende rendementen tijdens economische zwakte kunnen wijzen op een volwassen financieel systeem waarin obligaties meer als rentemiddel dan als kredietmiddel functioneren.

Resourceallocatie en militaire productiecapaciteit

De lagere Chinese rendementen vallen samen met aanzienlijke overcapaciteit in de economie, waardoor arbeid, grondstoffen en fabrieksruimte vrijkomen voor andere prioriteiten zoals defensieproductie. Daarentegen bemoeilijken krappe Amerikaanse arbeids- en inputmarkten een snelle uitbreiding van de militaire productie. Weisenthal wijst op lopende Amerikaanse verplichtingen, waaronder directe betrokkenheid bij een conflict met Iran, als extra beperkingen op beschikbare middelen.

China blijft de Verenigde Staten in scheepsbouw met een ruime marge voor, hoewel het Amerikaanse maritieme bereik en de wereldwijde bases voorlopig ongeëvenaard blijven.

Beperkingen van de huidige beoordeling

Weisenthal waarschuwt tegen het verklaren van een onmiddellijke overdracht van wereldleiderschap op basis van alleen obligatiemarktsignalen. De Verenigde Staten behouden een duidelijke militaire superioriteit op zee en een grotere internationale aanwezigheid. Toch biedt het financieringsverschil een concrete maatstaf om relatief voordeel te volgen zonder directe confrontatie tussen de twee mogendheden.

Tags bij dit artikel