BNP Paribas dringt er bij minister Bessent op aan om 20-jaarsobligatie te behouden

Strategen waarschuwen dat het schrappen van de looptijd onbedoelde gevolgen kan hebben, zoals minder liquiditeit en meer druk van obligatievigilantes voor de novemberaankondiging.

Minister van Financiën Scott Bessent moet weerstand bieden aan de druk om de 20-jaarsobligatie af te schaffen, omdat die stap de leenkosten van de overheid kan opdrijven, stellen analisten van BNP Paribas SA.

Handelaren overwegen of Bessent meer lenen naar kortere looptijden zou kunnen verschuiven nu de langetermijnrendementen hoog zijn. Het inkrimpen of stopzetten van de verkoop van de 20-jaarsnote, die momenteel een hoger rendement oplevert dan naburige looptijden, is als een agressieve optie naar voren gekomen.

Het afschaffen van de 20-jaarsobligatie levert geen duurzame verlichting op

Het voorstel zal waarschijnlijk geen blijvend lagere rendementen opleveren en kan juist ongewenste neveneffecten veroorzaken, concludeert het team van BNP Paribas. Strategen onder leiding van Guneet Dhingra, hoofd US rates strategy, samen met Sebastian Mauleon en Vincent Zhou, stellen dat de wijziging de druk op de langetermijnrentes niet op duurzame wijze zal verlichten.

Het afschaffen van de 20-jaarsobligatie kan worden gezien als paniek en wijzen op uitputting van het instrumentarium van de Treasury, wat obligatievigilantes aanmoedigt.

— Guneet Dhingra, Sebastian Mauleon en Vincent Zhou, BNP Paribas, Client note

De bank handhaaft zijn aanbeveling om 30-jaars Treasuries short te gaan, met een rendementsdoel van 5,8 procent tegenover het huidige 5,64 procent.

Ongebruikelijke beleidsmaatregelen voegen onzekerheid toe voor novemberrefund

De recente marktinterventies van Bessent hebben volatiliteit geïntroduceerd in wat lang een stabiel en voorspelbaar gebied van het Amerikaanse schuldbeheer was. De aandacht richt zich nu op de kwartaalrefundaankondiging van de Treasury op 4 november, wanneer ambtenaren de komende uitgifteplannen zullen toelichten.

Die verklaring wordt de eerste sinds het departement onverwacht het langlopende buybackprogramma uitbreidde in een stap die Bessent omschreef als een “Treasury twist”. De eerste aankondiging verlichtte de druk op langere obligaties tijdelijk, maar de rendementen stegen later naar een 24-jaars hoogtepunt.

Historische context en huidige marktomstandigheden

De 20-jaarsobligatie kampt sinds de herintroductie in 2020 met uitdagingen, wat eerder al tot oproepen tot afschaffing leidde. Momenteel betaalt de Verenigde Staten meer om voor 20 jaar te lenen dan voor 30 jaar, een ongebruikelijke inversie aangezien langere looptijden normaal gesproken meer risico met zich meebrengen.

Het 20-jaarsrendement stond dinsdag op 5,68 procent na een piek van 5,75 procent de vorige dag, het hoogste niveau sinds de terugkeer van de looptijd op de markt.

Aanpassingen in het aanbod hebben beperkt effect zonder bredere oplossingen

Het team van BNP Paribas merkte op dat het uitgebreide buybackprogramma de stijging van de rendementen niet heeft gestopt, wat aangeeft dat aanpassingen in het aanbod slechts bescheiden effecten hebben. Elke vermindering van de uitgifte aan de lange kant zou meer lenen naar kortlopende schatkistcertificaten verplaatsen, een aanpak die duur wordt zolang de Federal Reserve de beleidsrentes hoog houdt.

Uiteindelijk komen de maatregelen uit het instrumentarium van de Treasury neer op een ‘pleister op een schotwond’, tenzij de kernproblemen rond inflatie en tekorten worden aangepakt – en daar zien we op dit moment weinig van.

— Guneet Dhingra, Sebastian Mauleon en Vincent Zhou, BNP Paribas, Client note

Ze voegden eraan toe dat herhaaldelijk vertrouwen op dergelijke maatregelen zonder de onderliggende problemen aan te pakken de obligatievigilantes alleen maar sterker zal maken.

Tags bij dit artikel