RBI overweegt renteverhoging nu recordinstroom diaspora liquiditeitsoverschot veroorzaakt

Overschot aan contanten uit instroom van 133 miljard dollar duwt overnighttarieven onder beleidsdoel en voedt inflatiezorgen.

Slechts enkele maanden nadat Reserve Bank of India agressieve maatregelen nam om dollars aan te trekken en zijn valutareserves te versterken, staat de centrale bank nu voor de tegenovergestelde uitdaging. Een recordinstroom van 133 miljard dollar van de Indiase diaspora heeft het banksysteem overspoeld met contanten, waardoor overnighttarieven onder de beleidsrente van 5,25 procent zakten en pogingen om inflatie te beheersen bemoeilijkt worden.

Banken overstelpt met contanten na diasporaregeling

De instroom zorgde ervoor dat commerciële banken veel meer liquiditeit aanhielden dan bedoeld. Alleen al in september bereikte het liquiditeitsoverschot in het banksysteem een piek van 11 biljoen roepie, ofwel ongeveer 115 miljard dollar. Banken wisselden dollars om in roepies via de centrale bank, waardoor de valutareserves opliepen tot bijna 800 miljard dollar, de vierde grootste ter wereld.

Om het overschot te absorberen heeft Reserve Bank of India al meer dan 1 biljoen roepie onttrokken via obligatieverkopen en andere instrumenten. Marktpartijen verwachten de komende dagen verdere verkrappingsmaatregelen.

Inflatierisico’s roepen op tot strakker beleid

Stijgende voedselprijzen en hogere olieprijzen voegen inflatiedruk toe op een moment dat kredietgroei sterk blijft en de binnenlandse vraag veerkrachtig is. Economen van Nomura, Deutsche Bank en Australia and New Zealand Banking Group verwachten nu de eerste renteverhoging sinds begin 2023 wanneer de centrale bank volgende week bijeenkomt.

In dat scenario zou een renteverhoging niet langer slechts een signaal zijn, maar een noodzakelijke beleidsreactie worden.

— Sneha Pandey, fixed income fund manager bij Quantum AMC, Opmerkingen over mogelijke beleidswijziging RBI

Obligatierentes stijgen nu markt meerdere verhogingen inprijst

De vooruitzichten op strakker beleid en hogere mondiale rentes hebben Indiase staatsobligatierentes fors opgestuwd. De benchmarkrente voor tien jaar steeg vorige maand bijna 20 basispunten en bevindt zich nu nabij tweejarige toppen. De markt prijst momenteel vier renteverhogingen in over het komende jaar, tegen drie eind juni.

Uitdagingen bij beheer van kapitaalstromen en valutastabiliteit

De situatie illustreert het klassieke beleidstrilemma voor opkomende markten. Voormalig RBI-regionaal directeur R. Gurumurthy merkte op dat het FCNR(B)-depositoschema de afwegingen scherp in beeld heeft gebracht. De roepie blijft onder druk ondanks interventies en noteert nabij niveaus van voor het depositoplan, met een daling van meer dan 6 procent sinds begin dit jaar.

Het FCNR(B)-experiment heeft het trilemma ongemakkelijk dichtbij gebracht. De vraag is nu of de centrale bank de liquiditeitssituatie verstandig kan benutten om een soepel verloop van het overheidsleningenprogramma te waarborgen.

— R. Gurumurthy, voormalig regionaal directeur bij de Reserve Bank of India, Analyse van RBI-beleidsuitdagingen

Citigroup-economen waarschuwden dat ongecontroleerde liquiditeit een geloofwaardigheidskost met zich mee kan brengen, de beleidstransmissie kan verzwakken en activaprijzen kan verstoren. De centrale bank overweegt mogelijk de kasreserve-eis te verhogen als andere maatregelen onvoldoende blijken, aldus Kaushik Das van Deutsche Bank.

Tags bij dit artikel