Olieopbrengst en arrestatie Maduro zaaien twijfel over Citgo-overname

Obligatiehandelaren stuwen Citgo-schuldprijzen hoger nu stijgende winsten de 5,9 miljard dollar deal van Elliott onder druk zetten.

Obligatiehandelaren wedden steeds vaker dat de overname van Citgo Petroleum Corp. ter waarde van 5,9 miljard dollar zal mislukken. Het Venezolaanse staatsbedrijf heeft recordwinsten geboekt dankzij de hoge olieprijzen, wat nieuwe vragen oproept over de vraag of de verkoopprijs nog overeenkomt met de werkelijke waarde.

Rechterlijk goedgekeurde verkoop botst met nieuwe politieke en marktrealiteit

Een Amerikaanse districtsrechtbank keurde de transactie een jaar eerder goed. Het doel was de opbrengst te gebruiken om miljarden aan schulden te vereffenen die Venezuela en zijn staatsoliemaatschappij Petroleos de Venezuela SA nog verschuldigd zijn. De koper is Amber Energy, een vehikel gesteund door Paul Singer’s Elliott Investment Management.

Ontwikkelingen sindsdien hebben het beeld veranderd. President Donald Trump hield voormalig Venezolaans leider Nicolas Maduro in januari vast en stemde af met waarnemend president Delcy Rodriguez om de olieproductie te beïnvloeden. Het daaropvolgende conflict met Iran dreef de olieprijzen sterk omhoog en bracht Citgo’s winst naar ongekende niveaus.

Recordkasvoorraad daagt oorspronkelijke waardering uit

Citgo verwacht nu tot 7 miljard dollar aan contanten tegen eind 2026, meer dan de koopprijs. Het bedrijf heeft ook zijn ebitda-prognose voor het volledige jaar verhoogd naar maximaal 7,5 miljard dollar, tegenover de 5,8 miljard dollar die in het tweede kwartaal werd geraamd, blijkt uit de laatste kwartaalcijfers.

Deze cijfers hebben crediteuren ertoe aangezet zich af te vragen of de oorspronkelijke overeenkomst hen voldoende compenseert. De transactie was bedoeld om 8,8 miljard dollar aan claims af te wikkelen, maar de marktprijzen van Citgo-gerelateerde schulden suggereren nu dat beleggers een herziene uitkomst verwachten.

Het is volkomen duidelijk dat de markt denkt dat deze deal niet doorgaat. Dat actief is nu veel meer waard. Die claim die zij hebben, is zijn gewicht in goud waard.

— Willem Humes, directeur, Greylock Capital Management, Opmerkingen over de handel in Citgo-schulden

Obligatiekoersen signaleren verwachting van hogere uitkering

Bepaalde Citgo-schuldtitels zijn gestegen naar 120 cent per dollar, ongeveer 6 procent boven het niveau dat de overnameovereenkomst impliceerde. Deelnemers aan de deal zouden aanvankelijk tussen 108 en 128 dollar per eenheid hoofdsom ontvangen als de transactie in juni zou sluiten, met maandelijkse verhogingen van 0,75 procent sindsdien.

Venezuela heeft de transactie vanaf het begin tegengewerkt en is in beroep gegaan tegen de keuze van de rechtbank voor het bod van Amber Energy. Een hof van beroep bevestigde in oktober de geldigheid van de obligaties, maar de goedkeuring van de regering blijft uit. Sommige functionarissen maken zich naar verluidt zorgen dat de verkoop de betrekkingen met Venezuela zou kunnen compliceren tegen een te lage prijs.

Crediteuren rekenen op hogere opbrengst als deal wordt heropend

Lee Robinson van Altana Wealth Ltd. merkte op dat elke vertraging uiteindelijk ten goede komt aan de crediteuren omdat er meer contanten beschikbaar komen voor uitkering. Francesco Marani van Caledonia Sociedad de Valores in Madrid schatte dat obligatiehouders uit 2020, zonder verkoop, herstelpercentages in de range van 170 tot 180 cent zouden kunnen nastreven.

Elliott Investment Management wilde niet reageren op de veranderende dynamiek. De bredere Venezolaanse obligatiemarkt is gestegen op hoop dat het vertrek van Maduro sancties kan versoepelen en de toegang tot internationale kapitaalmarkten kan heropenen.

Tags bij dit artikel