Morgan Stanley noemt verkoop Argentijnse schuld overdreven nu verkiezingsrisico's toenemen

Strateeg Simon Waever stelt dat obligatieprijzen met bijna 50 procent bear-case-kansen niet gerechtvaardigd zijn nu de verkiezingen nog een jaar op zich laten wachten.

Morgan Stanley meent dat de scherpe daling van de Argentinië’s staatsobligaties verder is gegaan dan de marktfundamentals ondersteunen. Omdat de presidentsverkiezingen in het land nog ongeveer een jaar op zich laten wachten, betoogt strateeg Simon Waever dat de huidige obligatiekoersen al een te pessimistisch beeld weerspiegelen.

Bear-case-kansen verwerkt in obligatiekoersen

In een dinsdag verschenen rapport merkte Waever op dat het bear-case-scenario van Morgan Stanley nu een impliciete kans van 41 tot 52 procent heeft in Argentijnse obligaties. Dat bereik is sterk gestegen ten opzichte van 11 tot 20 procent drie maanden eerder. Het scenario zelf kent een tweederde kans toe aan het scenario waarin het land zijn uitdagingen doorkomt en een een derde kans aan een default.

Pricing already close to 50% of the bear case outcome for most bonds a little less than a year out from the actual elections is not warranted.

— Simon Waever, Morgan Stanley strategist, Tuesday research report

Waever noemde de beweging een overshoot die werd veroorzaakt door het afbouwen van posities, ook al zijn recente data en het binnenlandse sentiment zwakker uitgevallen dan verwacht. De bank verwacht niet dat obligaties de recente verliezen volledig zullen goedmaken.

Obligatieprestaties en marktzorgen

De dollarobligaties van Argentinië zijn sinds eind juli met ongeveer 14 procent gedaald, de zwakste prestatie onder opkomende markten. Beleggers maken zich zorgen over de herverkiezingskansen van president Javier Milei. Eerdere tegenslagen voor zijn rechtse bondgenoten bij de Braziliaanse presidentsverkiezingen en de Amerikaanse midterms hebben de druk verder opgevoerd.

De extra rendement die beleggers eisen om Argentijnse schuld aan te houden boven Amerikaanse staatsobligaties is meer dan verdubbeld ten opzichte van de juli-lagere, en steeg eerder deze maand boven de 900 basispunten uit en nadert de 1.000-basispuntengrens die vaak als teken van distress wordt gezien, volgens een index van JPMorgan Chase.

Langlopende obligaties aantrekkelijk

Ondanks de voorzichtigheid wijst Morgan Stanley op waarde aan de lange kant van de curve. Met name de notes die in 2041 aflopen worden gezien als een aantrekkelijk risico-rendementsprofiel, ook als geen volledige herstel van de recente zwakte wordt verwacht.