Moody's wijst op verborgen stress in Amerikaanse private credit nu leners overstappen op PIK en verlengingen

Defaultpercentage stijgt van 4% naar 5,8% wanneer betaling-in-soort wijzigingen en looptijdverlengingen als distressed exchanges worden meegeteld.

Leners op de Amerikaanse private debt-markt vertrouwen steeds vaker op betalingsuitstel en leningverlengingen om outright defaults te vermijden, een tactiek die het werkelijke niveau van kredietstress mogelijk onderschat volgens Moody’s Ratings.

Defaultcijfers veranderen als distressed tools worden meegenomen

Van de 607 private credit-leners die het ratingbureau volgt, bereikte het defaultpercentage 4% over de twaalf maanden tot juni. Dat cijfer liep op tot 5,8% zodra payment-in-kind-wijzigingen en looptijdverlengingen van distressed emittenten werden meegeteld. Moody’s beschouwt deze maatregelen als distressed exchanges en dus als equivalent aan defaults.

Payment-in-kind-regelingen stellen bedrijven in staat contante rentebetalingen uit te stellen door het bedrag bij de hoofdsom op te tellen. Hoewel dit de liquiditeit op korte termijn voor de bedrijfsvoering behoudt, neemt de totale schuldenlast op termijn toe.

Bredere economische druk vergroot de uitdagingen voor leners

De bevindingen onderstrepen hoe flexibele leningwijzigingen en uitgestelde rente de onderliggende stress in private credit kunnen maskeren. Leners kampen met hogere rentetarieven, inflatie, handelsverstoringen en het risico van AI-gedreven veroudering die samen de winsten onder druk zetten.

Looptijdmuur dreigt voor lager gerate emittenten

Een aanzienlijke looptijdmuur nadert in de komende jaren. In de Moody’s-steekproef vertegenwoordigen lager gerate emittenten meer dan de helft van de schuld die in zowel 2027 als 2028 vervalt. Veel van deze zwakkere leners zullen waarschijnlijk verdere verlengingen, extra PIK-wijzigingen, dure herfinanciering of nieuwe steun van hun private-equity-investeerders nodig hebben.

Wijdverbreid gebruik van PIK benadrukt liquiditeitsdruk

Recente financiële overzichten toonden dat 17% van de 607 leners al PIK-rente toepaste. Bedrijven die deze structuren gebruiken, vertonen vergelijkbare tekenen van stress, of de voorziening nu in de oorspronkelijke lening was ingebouwd of later is toegevoegd. Veelvoorkomende problemen waren zwakke liquiditeit, negatieve vrije kasstroom, hoge leverage en interest coverage rond break-evenniveaus.

Bedrijfsdienstverleners noteerden het hoogste aandeel zwakke liquiditeit onder PIK-gebruikers, terwijl softwarebedrijven de zwakste algehele kredietcijfers lieten zien.

CLO-portefeuilles blijven veerkrachtig ondanks zwakte bij leners

Individuele stress bij leners heeft nog niet geleid tot noemenswaardige verslechtering in middle-market collateralized loan obligations die veel van deze schuld bevatten. Moody’s merkte op dat actief portefeuillebeheer, collateral tests en sterkere structurele bescherming tot nu toe CLO-investeerders hebben beschermd tegen de daling in onderliggende kredietkwaliteit.

Tags bij dit artikel