Lotte Rental stelt debuut dollarobligatie uit na zorgen overheid over Taiwanese arrangeur

Informele overheidsrichtlijnen benadrukken toenemende controle op buitenlandse banken zonder licentie in de offshore schuldmarkt van Zuid-Korea.

Lotte Rental Co., het grootste autoverhuurbedrijf van Zuid-Korea, heeft zijn geplande debuut als internationale dollarobligatie-uitgever uitgesteld na informele overheidsadviezen tegen de toevoeging van een Taiwanese bank als arrangeur.

De beslissing volgde nadat autoriteiten erop wezen dat KGI Asia geen binnenlandse effectenlicentie heeft, volgens ingewijden. Het uitstel duwde de planning naar een periode van stijgende Amerikaanse rentes, waardoor de transactie minder aantrekkelijk werd.

Informele sturing zorgt voor eerste bekende verstoring

Deze episode is het eerste gedocumenteerde geval waarin een transactie is beïnvloed door de gerapporteerde herziening van regels die buitenlandse investeringsbanken zonder lokale licentie zouden beperken bij het leiden van offshore obligatie-uitgiftes voor Koreaanse bedrijven. De zaak illustreert hoe mondelinge richtlijnen deals kunnen beïnvloeden nog voordat formele regelgeving van kracht wordt.

Emittenten in Zuid-Korea dienen doorgaans voorgestelde obligatiedetails, waaronder omvang, valuta en lead arrangeurs, in bij het ministerie van Financiën en Economische Zaken voor een informele goedkeuring en een voorgesteld uitgiftevenster, meestal ongeveer een week lang.

Initieel bankenconsortium en poging tot toevoeging

Lotte Rental had Citigroup, Credit Agricole CIB, HSBC Holdings Plc en Mizuho Financial Group Inc. — allemaal houders van binnenlandse licenties — aangesteld om de voorgestelde driejaars dollarobligaties te arrangeren. Het bedrijf probeerde later KGI Asia toe te voegen nadat de bank had aangeboden een deel van de transactie te onderschrijven.

Ambtenaren moedigden het bedrijf aan om de toevoeging van de arrangeur zonder licentie te laten vallen, waardoor de voorbereidingsperiode werd verlengd. Tegen de tijd dat het proces werd hervat, waren de marktomstandigheden verslechterd na rentestappen van de Federal Reserve in september, waarbij beleggers bredere spreads eisten dan Lotte Rental acceptabel vond.

De belangrijkste oorzaak van het uitstel waren externe variabelen, zoals stijgende Amerikaanse staatsobligatierentes. Het uitgifteschema was gebaseerd op de beslissingen van het bedrijf over marktrentes, en niet op externe factoren.

— woordvoerder van Lotte Rental, Verklaring over het uitstel

Analisten over de regulatoire koers

Hyeongmin Ha, global credit analyst bij Hana Securities, beschreef de overheidsacties als een poging om een duidelijker kader te creëren voor de groeiende internationale obligatiemarkt en om aanhoudende problemen aan te pakken. Hij stelde dat formele schriftelijke regels de voorkeur verdienen boven mondelinge instructies.

Breder marktkader en voorgestelde regels

Zuid-Koreaanse emittenten hebben hun buitenlandse obligatieverkopen dit jaar sterk opgevoerd, met een totaal van 67 miljard dollar, een stijging van 32 procent ten opzichte van dezelfde periode een jaar eerder, volgens Bloomberg-gegevens. De markt staat nu op de derde plaats in Azië voor gecombineerde dollar- en euro-uitgiftes, achter Japan en Australië.

Het ministerie van Financiën heeft input gevraagd aan de Korea Financial Investment Association over mogelijke beperkingen voor offshore banken zonder binnenlandse licenties. Ambtenaren stellen dat de herziening bedoeld is om regulatoire gaten te dichten en praktijken in lijn te brengen met internationale normen.

De stap van de overheid lijkt een poging van de autoriteiten om een regulatoir kader te creëren voor de groeiende internationale obligatiemarkt van Zuid-Korea en om aanhoudende problemen daarin aan te pakken.

— Hyeongmin Ha, global credit analyst bij Hana Securities, Opmerkingen over de regulatoire aanpak

Tags bij dit artikel