Larry Ellison verbindt schuldrisico's van Paramount en Oracle op Wall Street

Beleggers beschouwen de kredieten van media en tech als verbonden posities te midden van hoge schulden en AI-uitgaven.

Paramount Skydance Corp. en Oracle Corp. zijn beide doorgestoten naar de hoogste rangen van grote Amerikaanse bedrijfsleners. Hun gedeelde band met miljardair Larry Ellison roept nu nieuwe zorgen op bij beleggers op Wall Street.

Veel marktpartijen gingen ervan uit dat Ellison een vangnet zou bieden voor Paramount als de financiële druk zou toenemen na de extra 52 miljard dollar schuld die het bedrijf deze week heeft aangegaan. Die financiering hielp bij de overname van Warner Bros. Discovery Inc.. Toch blijft een groot deel van het familievermogen van Ellison gekoppeld aan Oracle-aandelen, terwijl het bedrijf fors investeert in een kapitaalintensieve uitbreiding op het gebied van kunstmatige intelligentie. Deze overlap roept vragen op of het vangnet voor Paramount juist kan verzwakken wanneer dat het hardst nodig is.

Kosten van credit default swaps convergeren nu beleggers de kredieten koppelen

Vermogensbeheerders melden dat deze zorgen al zichtbaar zijn in de handelscijfers. De kosten om de schuld van beide bedrijven te verzekeren tegen wanbetaling zijn dichter bij elkaar gekomen en volgen elkaar nu nauwer dan voorheen. Deze convergentie laat zien dat beleggers de twee kredieten steeds meer als verbonden zien in plaats van onafhankelijk.

Campe Goodman, portefeuillebeheerder bij Wellington Management Co., zei dat kredietverstrekkers rekening moeten houden met de gecombineerde blootstelling. “Je moet je totale Larry Ellison-risico in overweging nemen,” aldus Goodman. Beleggers moeten Oracle en Paramount als gerelateerde posities behandelen, voegde hij eraan toe, in plaats van ze afzonderlijk te bekijken.

Ellison-familie belooft steun bij het terugdringen van de schuldenlast van Paramount

Ellison (82) steunt de overname van Warner Bros. Discovery onder leiding van zijn zoon David via een familie trust. Die trust garandeerde een aanzienlijk deel van de ongeveer 47 miljard dollar aan eigenvermogenfinanciering voor de transactie. De familie heeft zich ook verplicht alle nodige stappen te zetten om de schuldenlast bij het vergrote Paramount in de komende jaren te verminderen. Kredietbeoordelaars en beleggers zagen die toezegging als een impliciete belofte van mogelijke extra kapitaalsteun.

Ellisons vermogen om die toezegging na te komen blijft een centrale overweging voor obligatiehouders. Oracle-aandelen bereikten een jaar geleden een recordhoogte door het AI-entusiasme en maakten hem kortstondig de rijkste persoon ter wereld. Zijn vermogen is sindsdien met bijna 200 miljard dollar gedaald, de grootste daling van alle individuen die worden gevolgd door de Bloomberg Billionaires Index. Hij is nog steeds ongeveer 192 miljard dollar waard en behoort tot de tien rijkste mensen ter wereld.

Schuldenlast van Oracle stijgt sterk door AI-infrastructuur

Oracle heeft zijn langlopende schuld in de afgelopen twee jaar bijna verdubbeld tot meer dan 160 miljard dollar terwijl het bedrijf zich herpositioneert als leverancier van rekenkracht voor AI-toepassingen. Het bedrijf is nu de op vier na grootste lener op de Amerikaanse bedrijfsobligatiemarkt, volgens Bloomberg-indexgegevens. S&P Global Ratings heeft Oracle in juli verlaagd naar BBB-, het laagste investment-grade-niveau, nadat de hoge uitgaven de vrije kasstroom diep in negatief terrein hebben gedrukt.

De kredietbeoordelaar heeft vorige maand de issuer credit rating van Paramount verlaagd naar BB, twee notches in junk-territorium, vanwege de verwachte hogere schuldenlast na de overname van Warner Bros. Discovery. De door schuld gefinancierde uitgavenstijging van Oracle heeft ook aandelenbeleggers onrustig gemaakt, ten koste van de groei in cloud computing en met een daling van meer dan 50 procent in de aandelenkoers over het afgelopen jaar als gevolg.

Analisten wijzen op mogelijke tweerichtingsrisico tussen de kredieten

Steven Schweitzer, portefeuillebeheerder bij Advent Capital Management, merkte op dat de bedrijven sterk verschillen, maar dat de markt ze begint te verbinden via een gemeenschappelijke sponsor. Een deel van het kredietverhaal rond Paramount hangt nu af van vertrouwen in het Oracle-verhaal, zei hij, omdat Ellisons financiële kracht beide ondersteunt.

Het probleem is dat als Paramount het niet goed doet en de Oracle-aandelen sterk dalen, je nog steeds dezelfde vermogensbasis hebt, en daar zit de potentiële koppeling.

— Jawad Hussain, analist, S&P Global Ratings, Opmerkingen over dynamiek op de kredietmarkt

Brett Kozlowski, portefeuillebeheerder bij GW&K Investment Management, wees erop dat het risico in beide richtingen werkt. Als de fusie tussen Paramount en Warner Bros. Discovery niet volgens plan verloopt, kan de backstop van de Ellison-familie de kredieten nauwer aan elkaar koppelen dan de huidige prijzen weerspiegelen, wat mogelijk ten gunste komt van de Paramount-schuld ten koste van Oracle.

Het financieringspakket van Paramount, dat woensdag werd afgerond, bestond uit 30 miljard dollar aan investment-grade obligaties in Amerikaanse dollars, 12,4 miljard dollar equivalent aan high-yield obligaties en 9,46 miljard dollar aan leningen. Voorafgaand aan de verkoop wogen potentiële beleggers actief af hoeveel gewicht ze wilden toekennen aan de toezegging van de Ellison-familie, aldus marktpartijen.

Tags bij dit artikel