Kosten voor bedrijfsleningen stijgen nu high-grade yields voor het eerst sinds 2023 boven 6% uitkomen

De 50 miljard dollar schuldemissie van Paramount Skydance verzwakt snel, wat wereldwijd tot vertragingen en voorzichtigheid bij emittenten leidt

De leenvoorwaarden voor bedrijven zijn de afgelopen weken merkbaar verslechterd. Door snel stijgende yields als gevolg van wereldwijde inflatiezorgen is het gemiddelde rendement op Amerikaanse high-grade bedrijfsobligaties deze week boven de 6% uitgekomen. Dat is voor het eerst sinds 2023. De risicopremies in de VS bereikten eveneens het hoogste niveau in zes maanden.

Grote schuldtransacties kampen direct met zwakte

Paramount Skydance Corp. rondde deze week schuldverkopen ter waarde van ongeveer 50 miljard dollar af in meerdere markten in verband met de overname. Een groot deel van die obligaties verloor binnen enkele uren na de prijsstelling aan waarde. Campbell’s Co. en een private credit-fonds onder beheer van Bain Capital Credit LP ondervonden eveneens zwakke vraag naar hun uitgiftes. Verschillende andere bedrijven, waaronder het Braziliaanse MBRF Global Foods Co. SA, stelden geplande financieringen in het high-yieldsegment uit.

Het gevolg is waarschijnlijk een scherpere vertraging van de Amerikaanse uitgifte voor de rest van het jaar dan veel beleggers hadden verwacht. De high-grade verkopen liggen dit jaar tot nu toe nog ongeveer 30% hoger, maar analisten verwachten nu dat er deze maand ongeveer 100 miljard dollar aan investment-grade obligaties in de VS zal worden uitgegeven. Dat ligt ruim onder de 132 miljard dollar van dezelfde maand vorig jaar en de bijna 195 miljard dollar van september.

Door de rommelige prestaties van nieuwe uitgiftes en obligaties die onvoldoende vraag vinden, zullen obligatieverkopen tegen het einde van het jaar tegenvallen. Dat kan zich gemakkelijk uitstrekken tot 2027.

— Scott Kimball, Chief Investment Officer, Loop Capital Asset Management, Reactie op marktomstandigheden

Weinig leners testen deze week de markt

Slechts vier emittenten maakten gebruik van de Amerikaanse high-grade markt deze week, waarbij het 30 miljard dollar deel van Paramount Skydance Corp. de activiteit domineerde. Naast de uitstel door MBRF Global Foods schrapte Multinational Mine Group uit Oezbekistan een geplande vijfjaarsobligatie.

Paramount Skydance Corp. had eerder willen lenen, maar stelde dat uit vanwege lopende rechtszaken. Sommige schattingen suggereren dat het wachten uiteindelijk ongeveer 500 miljoen dollar aan jaarlijkse rentelasten kan toevoegen.

De dalingen in de schuld van het bedrijf op de eerste handelsdag waren eenmalige schommelingen in de markt. We waren niet in de markt voor een eendaagse transactie, maar om een transformatie uit te voeren en een entertainment- en technologiebedrijf van de volgende generatie te creëren.

— Dennis Cinelli, Chief Financial Officer, Paramount Skydance Corp., Opmerkingen aan Bloomberg

Jumbo-deals trekken aandacht terwijl markt impact beoordeelt

De snelle verzwakking van de schuld van Paramount Skydance Corp. kan andere bedrijven afschrikken om nieuwe uitgiftes te overhaasten. Annie Seelaus, chief executive officer bij R. Seelaus & Co., merkte op dat grote overname- en kunstmatige-intelligentie-financieringen dit jaar een groot deel van het volume hebben gedreven.

Het is belangrijk dat emittenten en syndicaatdesks even de tijd nemen om te beoordelen wat hier is gebeurd. De markt is duidelijk afhankelijk van het goed verlopen van deze jumbo-transacties. Het zal even duren voordat duidelijk is wat dit precies betekent en wat het voor de toekomst inhoudt.

— Annie Seelaus, Chief Executive Officer, R. Seelaus & Co., Bloomberg TV-interview

Volatiliteit van yields drukt op vraag op korte termijn

Een rapport van Barclays dat vrijdag werd gepubliceerd, benadrukte dat snelle stijgingen van Treasury-yields vaak voorafgaan aan bredere corporate spreads. Wanneer het rendement op de 10-jaars Amerikaanse staatsobligatie met minstens 40 basispunten per maand stijgt, bewegen credit spreads doorgaans kort daarna hoger.

David Del Vecchio, co-head of US investment-grade corporate bonds bij PGIM Fixed Income, zei dat volatiliteit op de korte termijn momenteel een grotere rem vormt op aankopen dan de spreadniveaus zelf. Op termijn kunnen hogere all-in yields echter rate-sensitive beleggers zoals pensioenfondsen aantrekken.

Hogere all-in yields ondersteunen uiteindelijk de vraag, maar veel beleggers willen eerst meer stabiliteit in de rentes zien voordat ze kapitaal agressiever inzetten.

— David Del Vecchio, Co-Head of US Investment-Grade Corporate Bonds, PGIM Fixed Income, Marktcommentaar

Matt Brill, hoofd van North American investment-grade credit bij Invesco Ltd., vatte de huidige dynamiek samen: bedrijven die moeten lenen, zullen meer betalen, terwijl bedrijven die kunnen wachten dat waarschijnlijk zullen doen.

Tags bij dit artikel