Kevin Warsh moet fed-rentepauze verdedigen bij aanhoudende inflatiedruk

Bestuurders van de centrale bank laten de rente deze week naar verwachting ongewijzigd, waardoor de focus verschuift naar een mogelijke verhoging in december nu de prijsgegevens verslechteren.

Kevin Warsh keert deze week in de schijnwerpers terug nu de Federal Reserve naar verwachting de rente ongewijzigd laat. De voorzitter van de centrale bank moet de markten geruststellen dat het bestuur nog steeds gericht is op het beteugelen van de inflatie, ook al kiest het er nu voor om geen verdere verhoging door te voeren.

Veranderde verwachtingen wijzen op actie in december

Het beleidsteam verhoogde de rente in september en zal naar verwachting in oktober een pauze inlassen. Daardoor is de aandacht van de markt nu volledig gericht op december, waar een tweede verhoging dit jaar als de meest waarschijnlijke volgende stap wordt gezien. Stephen Stanley, hoofdeconoom bij Santander US Capital Markets, verwacht geen wijziging tijdens de huidige vergadering, maar ziet wel ruimte voor actie later. Hij benadrukte dat de uitdaging zal liggen in het uitleggen van zowel het besluit in oktober als de reden waarom december nog steeds mogelijk blijft.

Warsh zou indirecte steun kunnen krijgen als een of meer collega’s tegen de pauze stemmen. Die functionarissen mogen echter niet publiekelijk spreken op de dag van de aankondiging, waardoor de voorzitter de boodschap alleen moet brengen.

Warsh vermijdt vooruitzichten om flexibiliteit te behouden

Sinds zijn aantreden in mei heeft Warsh geweigerd gedetailleerde voorspellingen te geven over het toekomstige rentebeleid. Hij stelt dat dergelijke vooruitzichten vaak verkeerd worden opgevat als harde toezeggingen en alleen in echte crisissituaties nuttig zijn. Bij gewone aanpassingen laat hij liever de binnenkomende data de verwachtingen sturen.

Ik verwacht geen wijziging — ik denk wel dat ze in december weer zullen verhogen. Het lastige aan de boodschap van deze vergadering is dat Warsh moet uitleggen waarom ze in oktober niet hebben verhoogd en, nadat hij dat heeft beargumenteerd, moet uitleggen waarom december nog steeds mogelijk is.

— Stephen Stanley, hoofdeconoom Santander US Capital Markets, Opmerkingen over de komende Fed-vergadering

Inflatiecijfers zijn sinds september verslechterd

De prijsdruk is de afgelopen weken toegenomen. Hogere olieprijzen zijn doorberekend aan consumenten en bedrijven, terwijl de sterke vraag door infrastructuur voor kunstmatige intelligentie de kosten voor elektronica, computers en elektriciteit heeft opgedreven. Aditya Bhave van Bank of America Corp merkte op dat de inflatie sinds het septemberbesluit netto is verslechterd, terwijl dat besluit destijds juist werd gerechtvaardigd door toenemende prijszorgen.

Markten reageerden op recente officiële uitspraken

Toespraken van New York Fed-president John Williams, vicevoorzitter Philip Jefferson en gouverneur Christopher Waller eind september en begin oktober gaven aan dat het bestuur zich een pauze kon permitteren. Beleggers verlaagden de kans op een renteverhoging in oktober snel van meer dan 70 procent naar minder dan 30 procent. Warsh zelf gaf tijdens een optreden in Bangkok in oktober weinig nieuwe richting en stelde dat de omstandigheden sinds de vorige vergadering grotendeels in lijn waren met de verwachtingen.

Politieke context voegt druk toe

President Donald Trump bekritiseerde de renteverhoging van september en zou sterk kunnen reageren op een verhoging zo dicht bij de tussentijdse verkiezingen. Warsh zal naar verwachting benadrukken dat politieke agenda’s geen rol spelen in het beleid. In plaats daarvan kan hij wijzen op de extra data die voor december binnenkomen, waaronder inflatiecijfers, werkgelegenheidscijfers en het bbp van het derde kwartaal.

Hogere rendementen op staatsobligaties hebben ook enige druk op de centrale bank weggenomen door de leenkosten in de hele economie te verhogen. Warsh zal echter een zorgvuldige balans moeten vinden en elke toon vermijden die te ontspannen lijkt over de inflatierisico’s.

Er zijn zeker risico’s dat als ze het beleid niet aanscherpen, die overloopeffecten van hogere energieprijzen kunnen optreden. Niet handelen kan obligatiebeleggers zenuwachtig maken en de langetermijnrentes loskoppelen.

— Kathy Bostjancic, hoofdeconoom Nationwide, Beoordeling van inflatierisico’s

Tags bij dit artikel