Hoge treasury yields blijven stabiel na banenrapport, kloof op Wall Street groeit

Aandelen dicht bij records door AI-uitgaven terwijl woningmarkt, krediet en zwakkere leners onder druk staan van 5% leenkosten.

Wall Street heeft de afgelopen weken gewend aan de verhoogde obligatierendementen, en vrijdag bracht slechts kortstondige opluchting plus een duidelijke herinnering aan de druk van aanhoudend hoge leenkosten.

Een zwakker dan verwachte banenrapportage tilde aandelen op en drukte de treasury yields tijdelijk omlaag doordat handelaren hun verwachtingen voor een nieuwe renteverhoging door de Federal Reserve temperden. De obligatierally ebde snel weg, waardoor beleggers voor een diepere vraag kwamen te staan: wat gebeurt er als rendementen rond de 5% de nieuwe norm worden?

Economische pijn zichtbaar in woningmarkt en krediet

Tekenen van stress zijn al zichtbaar in de economie. De woningmarkt blijft rustig, consumentenleningen worden duurder en lager gewaardeerde leners betalen stevige kosten voor nieuwe leningen. De grote beursindexen maskeren veel van deze realiteit dankzij sterke bedrijfswinsten en zware investeringen in kunstmatige intelligentie.

Brad Conger, chief investment officer bij Hirtle & Co., beschreef de kloof duidelijk: “Er is een enorme tweedeling tussen Main Street en AI/capex.”

Marktbreedte versmalt terwijl AI-namen de indexen dragen

Onder de oppervlakte is de participatie in aandelen smaller geworden. Banken, industriële bedrijven en nutsbedrijven zijn verzwakt, terwijl een handvol AI-leiders de bredere gemiddelden blijft ondersteunen. Het 10-jaars treasury yield stond aan het einde van de vrijdaghandel rond 5,27%. De S&P 500 sloot 0,3% lager terwijl de tech-zware Nasdaq 100 0,7% steeg.

Conger merkte op dat bepaalde sectoren de pijn al voelen. “Ik denk niet dat er een omslagpunt komt waarbij alles instort, maar we zitten in de zone waarin bepaalde sectoren de pijn voelen,” zei hij, met verwijzing naar woningmarkt, auto’s, consumentenleningen en creditcards.

Sommige beleggers zien kansen in hogere yields

Nancy Tengler van Laffer Tengler Investments ziet het optimistischer. “Soms stijgen yields om de juiste reden,” zei ze. Bedrijven die kunnen lenen tegen 5% en rendementen van 15 tot 20% kunnen behalen, moeten daarmee doorgaan, betoogde ze. Tengler heeft aandelen gekocht van Nvidia Corp., Micron Technology Inc., Meta Platforms Inc., GE Vernova Inc., Eaton Corp. en Quanta Services Inc..

Obligatie-ETF’s trokken in september 42% van alle ETF-stromen aan, het grootste aandeel in meer dan een jaar, volgens Bloomberg Intelligence. Bij BMO Wealth Management heeft Carol Schleif de onderweging in investment-grade credit gehalveerd terwijl ze overgewogen blijft in hoogwaardige Amerikaanse groeiaandelen.

Private-sectoruitgaven steunen selecte aandelen

Michael Alfaro, die Gallo Partners beheert, een hedgefonds in energie en industrie, zei dat veel beleggers verder kijken dan de huidige rentes naar zwakkere arbeidsmarktcijfers en lagere energieprijzen die inflatie kunnen temperen. Hij wees ook op een enorme investeringsgolf in datacenters door de private sector in verband met AI, die weinig tekenen van afzwakking vertoont. Alfaro blijft positief over selecte AI- en aerospace-gerelateerde bedrijven.

Vaste rente biedt tijdelijke buffer

De meeste Amerikaanse huiseigenaren hebben hypotheken met vaste rente van gemiddeld ongeveer 4%, volgens Max Gokhman bij Franklin Templeton Investment Solutions. Dit beschermt bestaande leners tegen hogere nieuwe hypotheekrentes. Ook bedrijfbalansen hebben ademruimte: slechts ongeveer 13% van de Amerikaanse nonfinancial corporate debt, circa 570 miljard dollar, vervalt in 2027.

“Dus de hogere yields zullen alleen hard bijten als ze zeer lang aanhouden,” zei Gokhman. Hij prefereert duration trades en blijft voorzichtig over credit in het algemeen. Hij verwacht circa 300 miljard dollar aan uitgifte van hyperscalers en AI-gerelateerde bedrijven, waarvan er veel investment-grade zijn en minder gevoelig voor renteniveaus omdat ze hun capaciteit snel willen uitbreiden.

Risico’s nemen toe als inflatie yields hoog houdt

Het grotere gevaar ligt in een scenario waarin inflatie voorkomt dat yields dalen terwijl de groei vertraagt. Gokhman wees op de mogelijkheid dat spanningen rond Iran de energieprijzen hoog houden, waardoor zijn team commodities als hedge heeft toegevoegd.

5% is niet de druppel die de emmer doet overlopen, maar het is nog een zware last op de vermoeide rug, en als sommige gewichten niet worden weggenomen dan is instorting slechts een kwestie van tijd. We zien de spanning in de economie al met de laatste banencijfers en het sentiment.

— Max Gokhman, Franklin Templeton Investment Solutions, Opmerkingen over druk op de obligatiemarkt

“Dan kunnen zowel aandelen als fixed income falen in een episode vergelijkbaar met 2022, terwijl commodities het enige veilige toevluchtsoord worden,” voegde Gokhman eraan toe.

Tags bij dit artikel