- Wereld
- Buitenland
- Binnenland
- Sport nieuws
    - Voetbal nieuws
    - Formule 1 nieuws
    - Wielrennen
    - Ajax nieuws
    - Feyenoord nieuws
    - PSV nieuws
- Economie
- Wetenschap
- Showbiz/Media
- Computer nieuws
- Gaming nieuws
    - PS4 nieuws
    - Xbox One nieuws
- Hardware nieuws

Negatieve convexiteit in futures op Amerikaanse staatsobligaties bereikt niveaus van voor 2007 en kan verkoop versterken als rendementen verder stijgen

Harley Bassman, een ervaren marktwaarnemer die bekendstaat om zijn werk met indicatoren voor vastrentende waarden, waarschuwt dat een onderbelicht aspect van de handel in Treasury-futures de recente daling van obligatiekoersen kan versterken en rendementen nog verder kan opstuwen.

Dynamiek van cheapest-to-deliver vergroot gevoeligheid

In zijn Convexity Maven-nieuwsbrief legde Bassman uit dat de recente scherpe stijging van de rendementen de langstlopende obligaties het meest geschikt maakt om te worden geleverd in futurescontracten volgens de cheapest-to-deliver-regels. Deze effecten hebben een hogere duration en zijn daardoor gevoeliger voor koersdalingen als de rente verder stijgt.

Om die blootstelling te beheersen, kunnen fondsbeheerders extra langlopende obligaties verkopen voorafgaand aan de expiratie van contracten. Dit creëert een feedbackloop die juist verkoopdruk toevoegt wanneer de koersen al dalen.

Negatieve convexiteit keert terug naar niveaus van 2007

Bassman merkte op dat de negatieve convexiteit in obligatiefutures, die een bovengemiddeld neerwaarts risico met zich meebrengt, is gestegen naar niveaus die sinds 2007 niet meer zijn waargenomen. Hij suggereerde dat deze dynamiek mogelijk heeft bijgedragen aan de laatste fase van de daling op de Treasury-markt.

After nearly twenty years, it is back to ‘fun times’ for Wall Street’s Bond trading. Since these are super-safe risk-free US Treasury bond futures, it is possible buyers did not fully appreciate this challenging risk profile.

Nachtmerriescenario bij 6% op het 20-jaarsrendement

De waarschuwing krijgt extra gewicht als het 20-jaars Treasury-rendement boven de 6% uitkomt. Bassman noemde die drempel een nachtmerriescenario dat verkoopdruk kan veroorzaken die vergelijkbaar is met een obligatieveiling van 110 miljard dollar. Het rendement ligt momenteel rond de 5,6%.

Wie loopt het risico

Beleggingsbeheerders die futures gebruiken om posities in staatsobligaties af te dekken en leveraged funds die actief zijn in populaire strategieën zoals de basis trade behoren tot de partijen met de grootste blootstelling aan deze leveringsmechanismen.