Goldman Sachs en rivalen jagen op overnames van clo-managers voor stabiele fee-inkomsten

Afnemende marges en tragere uitgifte in de Amerikaanse clo-markt van 1 biljoen dollar maken kleinere platforms tot aantrekkelijke overnamekandidaten.

Grote vermogensbeheerders zoals Goldman Sachs Group Inc. zijn actief op zoek naar aankopen van platforms voor het beheer van collateralized loan obligations. Ze willen zo een betrouwbare fee-inkomstenstroom veiligstellen in de omvangrijke Amerikaanse clo-sector van 1 biljoen dollar.

De uitgifte verliest vaart en de marges op de equity-slices van deze vehikels zijn sterk onder druk komen te staan. Daardoor zijn gevestigde maar kleinere clo-beheerders aantrekkelijke overnamekandidaten geworden voor grotere spelers die schaalbare inkomsten willen zonder zware inspanningen voor nieuwe originatie.

Marktomstandigheden stimuleren consolidatie

Ian Gilbertson, co-head of US CLOs bij Invesco, merkte op dat kleinere en middelgrote managers zonder sterke backing of captive equity funds het momenteel moeilijk hebben om nieuwe vehikels te lanceren. Hij benadrukte dat de lopende management fee-stroom aantrekkelijk blijft en dat clo-activiteiten efficiënt schaalbaar zijn zodra ze zijn opgezet.

If you’re a small- to mid-sized CLO manager and don’t have a parent or key equity investor, and haven’t raised a captive equity fund, it has been difficult to issue CLOs. But the management fee stream is real, and CLO businesses are very scalable.

— Ian Gilbertson, co-head of US CLOs at Invesco, Comments on current CLO market dynamics

Dealvolume stijgt naar recordniveaus

De corporate m&a-activiteit rond clo-platforms heeft dit jaar al 30 miljard dollar bereikt, het hoogste totaal sinds 2022 volgens Nomura. Het bedrag kan nog fors oplopen als Palmer Square, een credit manager van 37 miljard dollar, van eigenaar verandert. Volgens berichten verkent het bedrijf een verkoop aan Goldman Sachs of concurrerende bieders.

Palmer Square springt in de huidige golf in het oog omdat het tot de grotere managers behoort en relatief onafhankelijk kapitaal kan aantrekken voor nieuwe uitgiftes.

Hoe clo’s waarde genereren voor managers

Deze instrumenten bestaan uit obligaties die worden gedekt door gediversifieerde portefeuilles van bedrijfsleningen. Een aangewezen manager beheert de onderliggende activa actief na de lancering en verdient fees die gekoppeld zijn aan de omvang van de activa en de prestaties.

De druk op de rendementen van de equity-tranches is toegenomen, wat grotere organisaties bevoordeelt die interne captive equity funds kunnen ophalen. Daarmee vermindert de afhankelijkheid van externe investeerders bij elke nieuwe transactie en ontstaat een stabielere fee-inning over meerdere vehikels.

Recente transacties illustreren de trend

Opvallende stappen zijn onder meer Clearlake Capital Group die het beheer overneemt van meer dan 5 miljard dollar aan clo’s die eerder werden gerund door LCM Asset Management. Daarnaast heeft Anchorage Capital Advisors 4,7 miljard dollar aan clo’s gekocht van Signal Peak Capital Management, een onderdeel van het Japanse Orix.

In augustus stemde Victory Capital ermee in First Eagle Investments over te nemen, dat een clo- en alternatief creditplatform van 41 miljard dollar beheert. Deze transacties laten zowel gerichte portefeuilleaankopen als bredere platformovernames zien.

Strategische implicaties voor grote spelers

Een mogelijke transactie rond Palmer Square zou tot de grootste clo-gerelateerde corporate deals van de afgelopen jaren behoren. Voor Goldman Sachs past de stap in de inspanningen om de vermogensbeheeractiviteiten uit te breiden, zoals recentelijk benadrukt in een analyse van Morningstar.