Franklin Templeton Brazil snijdt in portfoliorisico door fiscale vooruitzichten Lula

Firma verwacht beperkte hervormingen terwijl beleggers concrete maatregelen afwachten na verkiezingsverrassing

Franklin Templeton Brazil snijdt in het risiconiveau van zijn posities. De stap volgt uit de verwachting dat de aankomende regering van president Luiz Inácio Lula da Silva tekort zal schieten in de fiscale hervormingen die veel beleggers noodzakelijk achten om de overheidsfinanciën te versterken.

Bescheiden aanpassingen verwacht in plaats van ingrijpende hervormingen

In zijn vierde ambtstermijn zal Lula eerder continuïteit dan radicale veranderingen brengen, aldus Paulo Clini, hoofd fixed income en balanced investments bij het bedrijf. Clini rekent op gerichte fiscale maatregelen om een scherpe verslechtering van de overheidsfinanciën te voorkomen, maar hij verwacht geen ingrijpende structurele hervormingen of een verschuiving naar populistischer uitgaven.

De samenstelling van het nieuwe economische team kan het sentiment in de eerste jaren beïnvloeden. Beleggers zullen echter pas meer exposure nemen als concrete fiscale stappen zichtbaar worden, aldus Clini.

De markt zal waarschijnlijk geen voordeel van de twijfel geven aan een van de voorgestelde benoemingen. De nieuwe naam kan de regering wat tijd opleveren, maar voor een positieve marktreactie zullen beleggers waarschijnlijk wachten tot concrete maatregelen zichtbaar zijn.

— Paulo Clini, Head of Fixed Income and Balanced Investments, Franklin Templeton Brazil, Comments on Lula administration expectations

Verkiezingsuitslag leidt tot scherpe marktbewegingen

Lula’s onverwachte overwinning in de tweede ronde tegen Flávio Bolsonaro op 25 oktober verraste de markten. Veel beleggers hadden posities opgebouwd in Braziliaanse activa na Bolsonaro’s sterke eerste ronde. Het resultaat leidde tot een brede uitverkoop. De real daalde meer dan 10 procent tegenover de dollar, aandelen daalden 16 procent en bepaalde rentefutures stegen meer dan twee procentpunten.

Bedrijf beheert omvangrijke Braziliaanse posities

Franklin Templeton Brazil beheert 50 miljard reais, ofwel circa 8,9 miljard dollar, aan lokale fixed-income- en aandelenposities plus internationale holdings. De belangrijkste cliënten zijn pensioenfondsen en particuliere verzekeraars.

Het bedrijf ging de verkiezingen in met slechts een bescheiden allocatie naar Braziliaanse activa, vooral in langlopende rentetarieven. Die positie weerspiegelde de verwachting dat een comeback van Lula onwaarschijnlijk was en dat een overwinning van Bolsonaro eerder de fiscale discipline zou opleveren die nodig is voor lagere financieringskosten.

Zelfs de beperkte exposure bleek kostbaar toen de marktreactie aanzwol. Clini noemde de omvang van de prijsbewegingen van betekenis voor de totale portefeuilleprestatie.

Tags bij dit artikel