Fitch verlaagt schuldbeoordeling van gefuseerde Skydance-entiteit wegens hefboomrisico's

Bureau wijst op uitvoeringsrisico's en schuld van 80 miljard dollar na Paramount-WBD-combinatie die deze week werd afgerond

Fitch Ratings heeft maandagavond zijn beoordeling van het nieuw gevormde Skydance-bedrijf verlaagd, vanwege aanzienlijke uitvoerings- en integratie-uitdagingen en hoge schuldniveaus na de combinatie van Paramount en Warner Bros. Discovery. De stap volgde kort nadat de transactie dinsdag formeel werd afgerond.

Ratingverlaging volgt op vergelijkbare actie van S&P Global

De downgrade weerspiegelt een eerdere beslissing van S&P Global eind september. Zowel de bureaus als investeerders hebben zorgen geuit over de hefboomwerking van de gecombineerde entiteit nu deze opereert in een veranderende mediaomgeving met een totale schuld van ongeveer 80 miljard dollar, een van de grootste leveraged buyouts ooit.

Skydance benadrukt financiële kracht en kostenbesparingen

Skydance benadrukte in zijn afsluitende verklaring dat het bedrijf op een solide financiële basis rust, waardoor het kan groeien, verplichtingen kan nakomen en waarde kan creëren voor aandeelhouders. De entiteit verwacht bijna 70 miljard dollar aan jaaromzet en mikt op meer dan 6 miljard dollar aan kostenbesparingen. CEO David Ellison heeft vertrouwen uitgesproken dat de hefboomwerking tegen 2028 sterk kan worden verlaagd en heeft familie-middelen toegezegd indien nodig.

Bedrijfsleiders hebben benadrukt dat de meeste verwachte besparingen afkomstig zijn uit andere gebieden dan personeelsreducties, zoals het consolideren van streamingtechnologieplatforms, het stroomlijnen van vastgoed en het verfijnen van marketinguitgaven.

Leiderschapsmemo erkent impact op personeel

In een gezamenlijke memo aan werknemers die dinsdag werd uitgegeven, merkten David Ellison en co-CEO Ynon Kreiz op dat het samenvoegen van de organisaties veranderingen en moeilijke keuzes met zich meebrengt die het personeel raken.

Obligatie-uitgifte financiert deal maar verhoogt rentekosten

Hefboomwerking meet schuld ten opzichte van activa of eigen vermogen. Een obligatie-uitgifte van 42,5 miljard dollar die de afgelopen week werd afgerond, leverde belangrijke financiering voor de transactie. De nieuwe verplichtingen zullen de jaarlijkse rentelasten echter met maximaal 500 miljoen dollar verhogen ten opzichte van eerdere prognoses, waarbij sommige notes rentetarieven boven de 9 procent hebben.

Personen die bekend zijn met de zaak gaven aan dat Paramount posities in Amerikaanse staatsobligaties heeft afgedekt om een deel van de extra rentelast te beperken.

Regelgevende vertragingen droegen bij aan hogere financieringskosten

De extra kosten zijn deels het gevolg van rechtszaken die door procureurs-generaal van staten zijn aangespannen om de Paramount-Warner Bros. Discovery-combinatie te stoppen. Hoewel de zaken geen proces bereikten en de schikking gunstig werd geacht voor de bedrijven, zorgde de vertraging ervoor dat de closing plaatsvond in een periode van stijgende rentetarieven. Procureur-generaal van Californië Rob Bonta leidde de groep ambtenaren.

De obligatiemarkt vroeg om een veel hogere premie dan [Paramount] waarschijnlijk had verwacht. Daardoor is de totale rentelast die ze moeten betalen dramatisch gestegen.

— Naveen Sarma, U.S. Media and Telecom Sector Lead at S&P Global Ratings, Opmerkingen over financieringsuitdagingen

Fitch geeft details over hefboomprognoses en risico's

Fitch wees op een aanzienlijk hogere hefboomwerking na de overname, met een projectie van 7,8 keer in boekjaar 2026, dalend naar 6,2 keer in 2027 en 4,5 keer in 2028. Het bureau uitte onzekerheid over het vermogen van het gefuseerde bedrijf om de beoogde synergieën te realiseren, die cruciaal worden geacht voor het behalen van de deleveragingdoelen.

Fitch wees ook op aanhoudende druk op lineaire televisie-inkomsten, intense concurrentie in streaming en de inherente risico's van hitgedreven content. Hoewel de Ellison-familie zich heeft gecommitteerd aan een netto hefboomwerking onder 3,75 keer in boekjaar 2028 en 3,0 keer in boekjaar 2029, gaat het basisscenario van Fitch uit van geen door aandelen gefinancierde schuldafbetaling of activa-verkoop.

Equity-ondersteuning en financieringspakketdetails

Het aandelencomponent van de transactie bedraagt ongeveer 47 miljard dollar, grotendeels ondersteund door Larry Ellison. Eerdere berichten meldden interesse van andere vermogende particulieren, waaronder Elon Musk. Het volledige schuld financieringspakket bereikte 52 miljard dollar en omvatte 30 miljard dollar aan investment-grade obligaties in Amerikaanse dollars, extra junk-rated obligaties in dollars en euro's, plus leningen in beide valuta's.