Fed-richtlijnen dreigen pijnlijke afbouw van longposities in staatsobligaties te veroorzaken

Stijgende posities opgebouwd via veilige havenstromen lopen risico op ommekeer voor cruciale FOMC-beslissing

Stijgende posities in Amerikaanse staatsobligaties kunnen snel worden teruggedraaid als de Federal Reserve bij de komende beleidsvergadering een agressiever signaal afgeeft. Handelaren hebben de afgelopen weken longposities opgebouwd te midden van wereldwijde veiligheidsstromen, maar de markt blijft structureel short en gevoelig voor verschuivingen in renteverwachtingen.

De marktprijzen laten slechts een bescheiden kans zien op een renteverhoging tijdens de vergadering van woensdag. Stevigere uitspraken van voorzitter Kevin Warsh over inflatie en andere onderwerpen kunnen beleggers er echter toe aanzetten hun verwachtingen over het uiteindelijke hoogtepunt van de leenkosten bij te stellen, wat mogelijk een afbouw van de recente longposities kan ontketenen.

Positioneringsdata tonen tactische verschuiving naar longposities

Citigroup-strateeg David Bieber merkte op dat de belangrijkste ontwikkeling voorafgaand aan de FOMC is dat de markt tactisch long is gegaan in zowel Amerikaanse als Europese obligaties. Hoewel de bredere marktstructuur netto short blijft, hebben recente stromen winst gejaagd die werd gedreven door zorgen over de kunstmatige intelligentie-handel en spanningen in Franse obligaties.

Open interest-cijfers van CME Group bevestigen dat handelaren de afgelopen week shortposities hebben verminderd en tegelijkertijd hebben ingezet op een verdere stijging. Significante positieverkleiningen waren zichtbaar in futures op staatsobligaties, met name die gekoppeld aan de 10-jaarsnote, met opmerkelijke toevoeging van nieuw longrisico op donderdag tijdens de sterkste sessie in meer dan twee jaar.

De wekelijkse enquête van JPMorgan toont aan dat netto longposities het hoogste niveau hebben bereikt sinds begin september, wat de snelheid van de recente verschuiving onderstreept.

Havikachtige guidance kan marktprijzen snel veranderen

Portefeuillemanager Ed Al-Hussainy van Columbia Threadneedle stelde dat de enige barrière tussen een renteverhoging en de huidige marktprijzen guidance van de Fed is. Elke verandering van toon in de vergaderzaal zal de verwachtingen hoogstwaarschijnlijk in de richting van een strakker beleid duwen in plaats van versoepeling.

Rentes dalen terwijl hedgingkosten stijgen

De rally in staatsobligaties heeft de benchmark 10-jaarsrente teruggebracht naar ongeveer 5 procent, waarmee een groot deel van de bearish trend van 2025 is teruggedraaid. Begin deze maand hadden versnellende inflatie en hogere olieprijzen de rente nog opgedreven tot 5,36 procent. Swaps prijzen momenteel een kans van 8 procent op een renteverhoging in oktober en meer dan 90 procent voor december.

Optiehandelaren zijn massaal gaan beschermen tegen verdere rentedalingen, waardoor de kosten van hedges zijn gestegen naar het hoogste niveau sinds maart. De activiteit richtte zich op call-optiestructuren die mikken op een daling van de 10-jaarsrente naar 4,6 procent, waarbij de call-put-skew sterk in het voordeel van calls is verschoven.

De enige factor die tussen een renteverhoging en de huidige marktprijzen staat, is guidance van de Fed. Als er een verandering van mening in de kamer plaatsvindt, is het veel waarschijnlijker dat dit in de richting van een verhoging gaat.

— Ed Al-Hussainy, Portefeuillemanager, Columbia Threadneedle, Opmerkingen voorafgaand aan de FOMC-vergadering

Belangrijkste positioneringsindicatoren van de afgelopen week

De Treasury Survey van JPMorgan voor de week tot 26 oktober laat zien dat outright longposities met 6 procentpunten zijn gestegen, neutrale posities met 4 punten zijn gedaald en shortposities met 2 punten zijn afgenomen. Netto longposities staan op het hoogste niveau sinds 8 september.

SOFR-optieactiviteit omvatte nieuw risico via december 2026 95,75 puts, terwijl de open interest steeg in maart 2027 96,25 calls. De 96,25 strike blijft de meest actieve over meerdere vervaldata, met opmerkelijke upside-positionering via call spreads.

De skew in opties op staatsobligaties is omgeslagen in het voordeel van calls ten opzichte van puts, wat aangeeft dat handelaren meer betalen om te hedgen tegen verdere stijgingen en lagere rentes dan tegen verkoopgolven. De premie voor call-hedges in long-bond futures bereikte het hoogste niveau sinds februari.

Tags bij dit artikel