Crises in Frankrijk escaleren nu obligatierout ECB in vizier van beleggers brengt

Politieke onrust, studentenprotesten en oplopende tekorten roepen herinneringen op aan de euroschuldencrisis van meer dan tien jaar geleden.

Frankrijk staat voor een steeds diepere set politieke en economische uitdagingen die de Europese Centrale Bank dreigen te betrekken bij een directe confrontatie met de markten die sinds de eurocrisis niet meer is voorgekomen.

Straatdemonstraties, een scherpe verkoopgolf in staatsobligaties en de dreiging van een nieuw groot begrotingstekort hebben omstandigheden gecreëerd die presidentskandidaten gebruiken om op te roepen tot actie van de centrale bank.

Obligatiemarkten signaleren groeiende bezorgdheid bij beleggers

De rendementsspread op tienjarige Franse staatsobligaties ten opzichte van Duitse equivalenten is sinds eind mei meer dan verdubbeld. Die bereikte vorige week het hoogste niveau sinds 2011 voordat hij licht terugliep en stond woensdag 12 basispunten hoger op 139 basispunten.

Beleggers hebben snel gereageerd op tekenen van politieke instabiliteit en de kans op een groter begrotingstekort, waardoor de Franse leenkosten relatief hoger zijn geworden dan die van veiliger Duits schuldpapier.

Presidentiële kandidaten zetten centrale bank onder druk

Belangrijke kanshebbers om president Emmanuel Macron op te volgen, hebben hun eisen opgevoerd dat de ECB obligaties koopt of zelfs schuldenannulering overweegt om de financieringsdruk te verlichten. Extreemlinkse kandidaat Jean-Luc Mélenchon ging verder door te dreigen de gouverneur van de Banque de France, Emmanuel Moulin, wegens landverraad te vervolgen als hij wint.

Tot nu toe kende ik maar één land waar mensen probeerden een centralebankier te intimideren, en dat is het Amerika van Trump met Jerome Powell. Ik weiger me te laten intimideren. Ik zal blijven zeggen wat ik denk binnen het kader van mijn mandaat en de instelling die ik leid verdedigen.

— Emmanuel Moulin, gouverneur van de Banque de France, France Inter radio op woensdag

Le Pen wil tekort terugdringen en ECB-hulp zoeken

Extreemrechtse leider Marine Le Pen, die in de peilingen voor de presidentsverkiezingen leidt, presenteerde dinsdag een plan voor een scherpe terugdringing van het tekort. Ze riep de ECB ook op om in te grijpen om de leenkosten te verlagen, met het argument dat lagere rentes tientallen miljarden euro’s vrijmaakt voor defensie, soevereiniteit en klimaatmaatregelen.

Het is van vitaal belang om een gesprek met de ECB te starten zodat die ingrijpt om de rentelast te verlichten terwijl Frankrijk de controle terugneemt.

— Marine Le Pen, Presentatie in Parijs

Moulin wijst fiscale rol ECB af

Moulin wees dat van de hand en stelde dat de situatie in Frankrijk ernstig is, maar dat overheden zelf de begrotingsproblemen moeten aanpakken. Hij benadrukte dat het mandaat van de ECB gericht is op een inflatie rond de 2 procent en dat de voorwaarden voor interventie niet zijn vervuld.

Minister van Financiën Roland Lescure onderschreef dat standpunt voorafgaand aan beleggersbijeenkomsten in Londen en merkte op dat Frankrijk nog ver verwijderd is van de noodzaak van steun van de centrale bank en dat de omstandigheden verschillen van de crisis in 2011 toen banken solvabiliteitsrisico’s liepen.

Studentenprotesten vergroten binnenlandse spanning

Wijdverbreide studentenprotesten over onderwijsfinanciering en toelating tot universiteiten zijn soms gewelddadig geworden, met duizenden arrestaties tot gevolg. Ambtenaren hebben weinig begrotingsruimte om te reageren omdat het oplopende tekort centraal staat in de onrust onder beleggers.

ECB-instrumenten beschikbaar maar voorwaarden onduidelijk

De ECB beschikt over instrumenten zoals het Transmission Protection Instrument dat in 2022 is gecreëerd voor marktdruk in Italië, maar het is onduidelijk of Frankrijk aan de activeringscriteria zou voldoen. Met een inflatie boven de doelstelling blijft de centrale bank het beleid aanscherpen in plaats van versoepelen.

Markten hebben echter geleerd dat Europa en zijn financiële instellingen in geval van crisis niets anders zijn dan creatief. Dat er beperkingen bestaan in de huidige voorwaarden betekent niet dat die niet kunnen worden aangepast.

— Jeremy Batstone-Carr, Europees strateeg bij Raymond James, Marktcommentaar

Tags bij dit artikel