China's tweesnelheidseconomie zorgt voor scherpe divergentie in aandelen, obligaties en yuan

Zwakke binnenlandse vraag drukt aandelen en rendementen omlaag terwijl sterke export de renminbi naar meerjarige hoogtepunten stuwt

De Chinese economie blijft op twee verschillende sporen opereren, wat leidt tot steeds grotere verschillen in de financiële markten. Aandelen en rendementen op staatsobligaties zijn in september gedaald tot meer dan eenjaarsdieptepunten, terwijl de yuan is gestegen naar het hoogste niveau tegen de dollar in meer dan drie jaar.

Beleggers maken nu onderscheid tussen een trage binnenlandse sector en een veerkrachtige exportmachine. Deze splitsing markeert een duidelijke breuk met het optimisme van eind 2025, toen stijgende aandelen, obligaties en de munt suggereerden dat China mogelijk aan zijn 'oninvesteerbare' reputatie kon ontsnappen.

Binnenlandse zwakte drukt aandelen en schuld

De CSI 300 Index is dit jaar tot nu toe ongeveer 6 procent gedaald. Vastgoed, consumentenbestedingen en traditionele industrieën blijven zwak, waardoor obligatierendementen lager uitvallen omdat beleggers rekenen op aanhoudende zwakte. Het Chinese tienjaarsrendement raakte deze week ongeveer 1,66 procent, het laagste niveau sinds juli 2025.

Er is sprake van een disconnectie, vooral door de aanhoudende tweesnelheidseconomie in China. Chinese aandelen weerspiegelen de zwakke binnenlandse vraag, met consumptie onder de beleidsdoelen en vastgoed dat nog steeds een rem vormt.

— Sophie Huynh, fondsmanager, BNP Paribas Asset Management, Opmerkingen over marktdivergentie

Export en kapitaalstromen stuwen de yuan hoger

De renminbi is gestaag gestegen en is in 2026 de sterkste Aziatische munt tegen de dollar. De munt is op weg naar een zevende kwartaalwinst op rij en is ook meer dan 5 procent gestegen ten opzichte van een mandje van handelspartners, gemeten door een Bloomberg-replica van de CFETS RMB Index.

Daarnaast is de Chinese renminbi sinds het begin van het jaar volledig losgekoppeld van rentever-schillen, dankzij het stevige handelsoverschot, de internationalisering van de yuan en kapitaalinstroom.

— Sophie Huynh, fondsmanager, BNP Paribas Asset Management, Opmerkingen over de kracht van de munt

Beleggers verliezen geduld met stimuleringsmaatregelen

Recente stimuleringsmaatregelen en de septemberbijeenkomst tussen de Amerikaanse president Donald Trump en de Chinese leider Xi Jinping zijn tegengevallen. De exportgroei nam in augustus toe, terwijl de consumentenbestedingen en investeringen zwak bleven, wat het beeld versterkt dat de divergentie zal aanhouden.

De regering heeft dit jaar al meerdere keren beloofd de economie te stimuleren, maar de marginale winsten zijn tamelijk mager. De prestaties van onze portefeuille zijn dit jaar tot nu toe gedrukt door onze blootstelling aan China, en we hebben voorlopig ons geduld verloren.

— Gerald Gan, chief investment officer, Reed Capital Partners, Opmerkingen over onderweging

Uit een enquête van Bank of America blijkt dat fondsbeheerders nog steeds onderwogen zijn in Chinese aandelen en de markt tot de minst favoriete in Azië rekenen. Tegelijkertijd bereikte de open interest in dertigjaarsobligatiefutures een recordhoogte, wat wijst op verwachtingen van aanhoudende zwakte.

Centrale bank uit zorgen over sterke yuan

Sterke export, stijgende deviezenreserves en terugkerend Chinees kapitaal uit het buitenland hebben de opmars van de munt ondersteund, aldus Hao Hong van Lotus Asset Management. De People's Bank of China waarschuwde vorige week tegen een 'kudde-effect' en zelfversterkende irrationele verwachtingen op de valutamarkt.

Kijkend naar de macrodata valt het gebrek aan leenvraag op, zelfs in een omgeving met zulke lage rendementen. Dit wijst op extreem zwak sentiment rond de binnenlandse economische activiteit, een realiteit die momenteel zichtbaar is in de financiële markten.

— Dayeon Hong, Azië-Pacific-strateeg, Natixis SA, Analyse van signalen op de obligatiemarkt

Tags bij dit artikel