CAC 40 blijft historisch achter bij Europese peers terwijl Frankrijk met crisis worstelt

Beursbenchmark presteert historisch zwak ondanks veerkrachtige bedrijfswinsten en beperkte binnenlandse blootstelling.

Frankrijk is het minst favoriete aandelenmarkt van Europa geworden nu een diepere sociale en economische crisis het beleggerssentiment drukt. De CAC 40 is op weg naar de grootste onderprestatie ten opzichte van de Stoxx 600 ooit, met een achterstand van 12 procentpunten in totaal rendement en op weg naar een derde achtereenvolgend jaar van achterblijven bij de bredere index.

Veerkrachtige winsten contrasteren met marktdiscipline

Bedrijven in de Franse benchmark halen minder dan 20 procent van hun omzet uit binnenlandse bronnen en de winstgroei wordt verwacht door te zetten. Strategen van JPMorgan Chase & Co. onder leiding van Mislav Matejka merkten op dat de markt de index lijkt te straffen ondanks solide fundamentals. Zij zien de situatie als een potentiële kans voor geduldige beleggers.

Buitenlandse beleggers hebben grootschalige Franse namen die hen normaal gesproken aantrekken grotendeels gemeden. Consumentenaandelen, goed voor 23 procent van de benchmark en waaronder luxeconcern LVMH SE, hebben de index omlaag getrokken. De resulterende waarderingscompressie valt op als ongebruikelijk zwaar vergeleken met eerdere stressperiodes.

Turbulentie op de obligatiemarkt vergroot de druk

De aandelenverkoop valt samen met spanning op de Franse staatsobligatiemarkt. De rendementsspread tussen Franse 10-jaarsobligaties en Duitse bunds is opgelopen tot 175 basispunten, het hoogste niveau sinds 2011. De 10-jaars OAT-rendementen stegen boven 5,1 procent, het hoogste niveau sinds 2002. Moody’s Ratings staat gepland om vrijdag de Franse schuldbeoordeling te herzien te midden van zorgen over het grote begrotingstekort van het land.

Banken en retailaandelen het hardst geraakt

Binnenlands gerichte aandelen leden deze maand scherpe dalingen. Carrefour SA daalde 14 procent, terwijl elke genoteerde Franse bank minstens 13 procent verloor. Analisten van UBS Group AG onder leiding van Jason Napier stellen dat de bewegingen overdreven lijken. Franse banken houden slechts 18,2 procent van hun activa in binnenlandse staatsobligaties, tegen 20,4 procent in 2012, wat het mark-to-market-risico beperkt.

Franse banken noteren ongeveer 30 procent onder de bredere Europese bankensector op basis van winstverwachtingen voor 2028 en meer dan 50 procent onder de bredere Europese aandelenmarkt. BNP Paribas SA in het bijzonder bevat “te veel slecht nieuws in de koers”, aldus het UBS-team, gezien de beperkte blootstelling aan Franse obligaties en de beperkte afhankelijkheid van retail.

Lagere spreads op staatsobligaties, sterkere kostenbeheersing en aandeleninkoop zouden een herwaardering versnellen.

— Analisten van UBS Group AG onder leiding van Jason Napier, Analistennotitie over Franse banken

Beleggerssentiment bereikt extreme dieptepunten

Een enquête van Bank of America Corp. toonde een recordaantal van netto 56 procent van de beleggers dat van plan is Franse aandelen de komende twaalf maanden onderwogen te houden. Systematische fondsen hebben de CAC 40 tot hun belangrijkste regionale short gemaakt. Uitstroom uit aandelenfondsen, gevolgd door EPFR, bereikte een hoogtepunt van elf weken, met slechts één week van instroom sinds eind mei.

Ondanks de somberheid steeg het vertrouwen in het bedrijfsleven in oktober licht, tegen de verwachtingen in, ook al stegen de rentes. De enquêteperiode eindigde voordat de laatste golf van sociale onrust begon. Jitania Kandhari, plaatsvervangend chief investment officer bij Morgan Stanley Investment Management, merkte op dat de fiscale uitdagingen van Frankrijk geen verborgen verrassingen bevatten en een kloof tussen macro-omstandigheden en individuele bedrijven onderstrepen.

Tags bij dit artikel