Braziliaanse marktcrash benadrukt risico’s van overvolle posities in opkomende markten

Herverkiezing Lula veroorzaakt scherpe ommekeer in real en aandelen, en zet vraagtekens bij uitgerekte weddenschappen in AI-aandelen, Hongaarse obligaties en carry trades

Een plotselinge verkoopgolf in Braziliaanse activa na de herverkiezing van president Luiz Inácio Lula da Silva heeft investeerders in opkomende markten een duidelijke waarschuwing gegeven. Posities die dit jaar massaal werden opgebouwd, staan nu onder zware druk en laten zien hoe snel eenzijdige weddenschappen kunnen omslaan.

Verrassende verkiezingsuitslag leidt tot historische koersdalingen in Brazilië

De Braziliaanse real boekte maandag de slechtste eendaagse prestatie sinds 1999, terwijl de belangrijkste aandelenindex bijna 14 procent kelderde en kort na opening werd stilgelegd. Verschillende individuele aandelen daalden meer dan 50 procent toen markten die zwaar hadden ingezet op een rechtse overwinning het onverwachte resultaat moesten verwerken.

Voor de verkiezingen gold de real als de op een na sterkste munt van opkomende markten dit jaar, gedragen door hoge rentetarieven en stevige grondstoffenprijzen. Buitenlandse beleggers hadden veel kapitaal in de hoge-yieldvaluta gestoken, wat de weg vrijmaakte voor een scherpe ommekeer toen de politieke verwachtingen werden omgegooid.

Analisten wijzen op overvolle posities in meerdere activaklassen

Strategen bij grote banken en vermogensbeheerders bekijken nu populaire posities die geconcentreerde instroom hebben aangetrokken. Societe Generale SA wees op krappe spreads in opkomend-marktkrediet als een belangrijk risico. Invesco uitte voorzichtigheid over de hoge uitgaven van hyperscalers aan kunstmatige intelligentie, terwijl Allspring Global Investments waarschuwde dat AI-gerelateerde aandelen kunnen lijden als de beursgang van Anthropic tegenvalt.

Citigroup Inc. wees op geconcentreerde blootstelling aan Hongaarse rentes, de forint en schulden in lokale valuta van frontier-markten. Gearingde fondsen houden netto-longposities in de Zuid-Afrikaanse rand op het hoogste niveau in bijna twee jaar, en buitenlands bezit van Hongaarse staatsobligaties bereikte vorige maand een record.

Een havikachtige Federal Reserve of een materiële escalatie van geopolitieke conflicten kan druk zetten op posities in opkomende markten die favoriet zijn bij beleggers.

— Brendan McKenna, emerging-market strategist bij Societe Generale, New York

Krappe spreads en recordposities wijzen op uitgerekte waarderingen

De premie op Bloomberg’s index voor staatsobligaties van opkomende markten ten opzichte van Amerikaanse staatsobligaties is geslonken tot 210 basispunten, meer dan 100 basispunten onder het vijfjaarsgemiddelde. JPMorgan Asset Management chief investment officer voor Aziatisch vastrentend, Julio Callegari, noemde de Braziliaanse uitslag een significante Value-at-Risk-schok waarvan de effecten nog niet volledig zijn uitgewerkt.

In Hongarije stegen buitenlandse posities in staatsobligaties en schatkistpapier tot 11,1 biljoen forint, ofwel ongeveer 34 miljard dollar. De carry trade in de Zuid-Afrikaanse rand blijft eveneens zwaar gepositioneerd, met gearingde fondsen en vermogensbeheerders die volgens door Bloomberg samengestelde CFTC-data ongeveer 688 miljoen dollar netto long aanhouden.

Frontier-schulden en Aziatische tech-aandelen ook onder de loep

Kortlopende schatkistpapier in lokale valuta in Egypte, Turkije, Nigeria en Kazachstan heeft veel belangstelling getrokken, aldus Brandywine Global fondsmanager Carol Lye. Een JPMorgan-indicator voor frontier-marktschulden is al ongeveer 3 procent gedaald ten opzichte van de piek begin september.

Aziatische aandelen die verband houden met halfgeleiders, cruciaal voor de AI-hardwareketen, zijn sinds juni bijna 25 procent gedaald. Invesco’s William Yuen merkte op dat een vertraging in de AI-uitgaven van hyperscalers de groeivooruitzichten voor regionale technologiebedrijven in de toeleveringsketen kan schaden.

Belangrijke data en rentevergaderingen in aantocht

Beleggers volgen inflatiecijfers uit Zuid-Korea, Indonesië, de Filipijnen, Thailand, Taiwan, Turkije, Tsjechië en Chili in de komende dagen. Indonesië publiceert ook de bbp-cijfers over het derde kwartaal, terwijl de centrale banken van Maleisië, Polen, Brazilië, Tsjechië en Mexico beleidsbesluiten aankondigen.

Tags bij dit artikel