Braziliaanse hedgefondsen lijden zware verliezen na verrassende zege van Lula

Beheerders die profiteerden van vroege winsten van Bolsonaro bieden excuses aan terwijl markten kelderen en de sector onder druk staat

Braziliaanse hedgefondsbeheerders gingen razendsnel over van het vieren van sterke rendementen naar het melden van zware verliezen en het aanbieden van excuses aan cliënten nadat de uitslag van de presidentsverkiezingen de markten verraste.

Posities die winsten opleverden na een sterke eerste ronde van Flávio Bolsonaro vielen uiteen toen Luiz Inácio Lula da Silva zondag de overwinning behaalde, tegen de meeste peilingen en voorspellingsmarkten in.

Markten noteren slechtste week in jaren

Braziliaanse activa behoorden tot de zwakste performers wereldwijd in de week. Lokale macrohedgefonds leden verliezen tot 24 procent op de maandag na de stemming, de slechtste dag voor de sector in ongeveer negen jaar volgens data van Bloomberg.

Verschillende prominente fondsen die het meest profiteerden na de eerste ronde, leden de grootste dalingen. Het ging onder meer om voertuigen van Vista Capital, Legacy Capital, Ace Capital en Mar Asset Management. De rendementen voor de week bleven negatief tot en met woensdag ondanks bescheiden herstel in sommige gevallen.

Investeringsthese steunde op fiscale discipline

De dominante weddenschap voor de tweede ronde ging ervan uit dat een overwinning van Jair Bolsonaro zou leiden tot lagere begrotingstekorten, gemakkelijker renteverlagingen, lagere swaprentes en sterkere aandelen, vooral in binnenlandse sectoren. De real zou ook appreciëren door binnenkomend buitenlands kapitaal.

Sommige beheerders verminderden hun blootstelling na de eerste rally, maar bleven voldoende gepositioneerd om scherpe verliezen te lijden toen het scenario instortte. Concrete cijfers toonden dat het Multiestratégia-fonds van Vista Capital 24 procent daalde, Mar Absoluto 15 procent verloor, Legacy Alpha 8 procent daalde en een fonds van Ace Capital bijna 9 procent verloor, allemaal na kosten.

We prepared with great rigor, planning, study and dedication for a decisive year for the firm. But we got it wrong. What’s done is done.

— Mar Asset Management, Letter to clients seen by Bloomberg

Lula-termijn roept zorgen op over rente en uitgaven

Beleggers verwachten nu een nieuwe Lula-regering die minder gericht is op het terugdringen van het tekort boven de 9 procent van het bbp en meer geneigd is sociale programma’s en consumptie te handhaven, mogelijk gefinancierd door hogere inkomsten. Geldbeheerders vrezen dat dit pad hoge rentetarieven kan handhaven en de risicobereidheid kan verminderen.

In afwachting van details over de fiscale plannen en de keuze van de minister van Financiën bleven de markten worstelen. De Ibovespa-benchmark daalde ongeveer 18 procent in de week, waardoor eerdere winsten na de tweede ronde werden weggevaagd. De real verzwakte ongeveer 8 procent en was daarmee de zwakste munt ter wereld in die periode, terwijl swaprentes meer dan twee procentpunten stegen.

Fondsenindustrie al onder druk

De verkoopgolf verergerde bestaande uitdagingen voor de Braziliaanse fondsenmarkt. Aanhoudend hoge rentetarieven hadden beleggers al naar staatsobligaties gedreven. Alleen al hedgefondsen zagen 9,3 miljard reais aan netto-uitstroom tot september, waarmee vier opeenvolgende jaren van uitstroom werden voortgezet.

If the traditional local fund industry doesn’t get worse over the next 12 months, I would be surprised. Either the industry reinvents itself, or it will lose even more relevance.

— Artur Wichmann, Chief Investment Officer, XP Inc., Comments on the sector outlook

Beheerders erkennen dat verkiezingsvoorspellingen onjuist bleken

Een brede mand van lokale fondsen die door de kapitaalmarktenvereniging wordt gevolgd, daalde ongeveer 3,9 procent op maandag, de zwakste sessie sinds 2017. De index stond dinsdag slechts 5,8 procent hoger op jaarbasis, ongeveer de helft van het rendement van de interbankbenchmark.

João Landau, oprichter en chief investment officer bij Vista Capital, beschreef de uitkomst rechtstreeks: het fonds won na de eerste ronde en verloor in de tweede ronde. De verkiezingsverwachtingen bleken over het geheel genomen onjuist, wat leidde tot forse positiebeperkingen.

Ricardo Denadai, chief executive bij Ace Capital, meldde in een bericht dat het verrassende resultaat aanzienlijke verliezen opleverde in aandelen-, valuta- en rentesposities, met marktbewegingen die groter waren dan na de eerste ronde.

Bij Encore Asset Management noemde portfoliomanager João Braga maandag de slechtste dag in zijn meer dan twintigjarige carrière. Het aandelenfonds van het bedrijf daalde 32 procent na kosten, terwijl andere aandelenfondsen meer dan 40 procent verloren. De positionering was zwaar long aandelen met weinig cash, gebaseerd op peilingen en analyses na de eerste ronde die wezen op een hoge kans op een overwinning van Bolsonaro.

“I obviously didn’t expect anything close to the violence we saw in the market,” zei Braga in een video-update. “I don’t think anyone did.”

Tags bij dit artikel