Braziliaanse activa stijgen na sterke eerste ronde van Bolsonaro

Renteswaps kelderen en aandelen stijgen nu handelaren rekenen op fiscale maatregelen onder de rechtse kandidaat

Toen de Braziliaanse markten maandag opengingen, zag Pradeep Kumar een ongekende beweging op zijn handelsscherm. De portfoliomanager bij PGIM had in zijn twintig jaar ervaring met Braziliaanse activa nog nooit zoiets meegemaakt.

Renteswaps, die de verwachtingen voor toekomstige leenkosten weergeven, daalden direct bij de opening met de volledige 90 basispunten die de beurs toestaat. De limiet werd later verruimd en opnieuw aangepast naarmate de sessie vorderde. Beleggers prijsden snel een grotere kans op een regeringswissel in na de uitslag van de eerste ronde van de presidentsverkiezingen op zondag, waardoor de weg openligt voor fiscale maatregelen die de dubbele cijfers op de rente kunnen drukken.

Verkiezingsverrassing zorgt voor recordomzet

De katalysator was de beter dan verwachte prestatie van de rechtse kandidaat Flávio Bolsonaro tegen zittend president Luiz Inácio Lula da Silva. De uitslag zette veel beleggers ertoe aan posities aan te passen die ze licht hadden gehouden voorafgaand aan wat als een onbesliste race werd gezien.

Het handelsvolume in het grootste exchange-traded fund dat Braziliaanse aandelen volgt, met ticker EWZ, bereikte een record. Zowel dat fonds als de Ibovespa-index boekten hun sterkste weekwinst sinds 2020, met respectievelijk 14 procent en 8,8 procent. De Braziliaanse real steeg meer dan 4 procent en koerst af op zijn beste week sinds 2022.

Handelaren noemen bewegingen ongekend bij perfecte storm

Ik heb dit soort beweging nog nooit gezien. Niemand wilde deze trade missen.

— Pradeep Kumar, portfoliomanager, PGIM, Interview met Bloomberg

Raghav Adlakha, strateeg bij Bank of America Corp., noemde de dag een soort perfecte storm. Brazilië bood al enkele van de hoogste benchmarkrentes in opkomende markten met 13,75 procent, en veel mondiale beleggers zaten met hoge kasposities na een periode van voorzichtigheid.

Veel marktpartijen hadden grote directionele posities vermeden voorafgaand aan de stemming. Hoewel de real het hele jaar populair was bij carry traders, toonde de lokale rentemarkt meer terughoudendheid vanwege de politieke onzekerheid.

Analisten wijzen op risico’s voor tweede ronde in oktober

De scherpe bewegingen benadrukken ook de uitdagingen voor vermogensbeheerders in de komende weken. Bolsonaro moet zijn momentum uit de eerste ronde omzetten in een overwinning in de tweede ronde op 25 oktober, en hij heeft de fiscale hervorming waar beleggers nu op anticiperen nog niet gedetailleerd.

De markt wil graag een verhaal creëren dat Brazilië niet langer ‘het land van de toekomst’ zal zijn. Ik blijf daar nuchter over.

— Luis Estrada, strateeg, RBC Capital Markets, Opmerkingen aan Bloomberg

Estrada ziet de grootste risico’s in een ommekeer als Lula de tweede ronde wint, een scenario dat hij onwaarschijnlijk acht, of teleurstelling als de plannen van Bolsonaro tegenvallen.

Schuldtraject geeft context aan renteverwachtingen

De publieke schuld als aandeel van het bruto binnenlands product is tijdens de huidige termijn van Lula met ongeveer tien procentpunten gestegen, van 73,1 procent bij zijn aantreden in januari 2023 naar 82,6 procent in augustus, volgens gegevens van de centrale bank. Stabilisatie van de ratio vereist een begrotingsoverschot van 2 tot 3 procent van het bbp, tegenover het tekort van 0,6 procent over de twaalf maanden tot augustus.

In de swapsmarkt noteerde een instrument gekoppeld aan rentes met een looptijd van ongeveer twee jaar de grootste eendaagse daling sinds 2003. Milena Landgraf, partner bij Jubarte Capital die sinds 2003 Braziliaanse rentes verhandelt, houdt posities aan die profiteren van lagere rentes. Ze verwacht verdere katalysatoren van de economische voorstellen van Bolsonaro en de samenstelling van zijn team als hij wint.

Er zit nog wat risicopremie in de lange kant van de obligatiemarkt, maar het grootste deel van de premie in de korte rentes is eruit geperst. Historisch gezien presteren DIs beter op momentum dan op waarde.

— Raghav Adlakha, strateeg, Bank of America Corp., Opmerkingen aan Bloomberg

Tags bij dit artikel