Bob Michele van JPMorgan pleit voor afschaffing van 20-jarige staatsobligatie

Hoofd fixed income zegt dat de looptijd geen doel meer dient en dringt aan op kortere schuld te midden van stijgende langetermijnrentes.

Bob Michele, global head of fixed income bij JPMorgan Asset Management, heeft een duidelijke aanbeveling voor Treasury Secretary Scott Bessent: stop met de uitgifte van de 20-jarige obligatie.

Voorafgaand aan de kwartaalannouncement over de treasury-refinanciering betoogde Michele dat de looptijd zijn nut heeft verloren. “Niemand vindt het leuk,” zei hij op Bloomberg Surveillance. “Waarom geef je het uit? Het had zin in een ander tijdperk. Nu niet meer.”

Stijging van rendementen heropent debat over langlopende schuld

De rendementen op langlopende staatsobligaties zijn gestegen naar het hoogste niveau sinds 2002, wat leidt tot nieuwe discussies over de vraag of de overheid toekomstige verkopen moet richten op kortere looptijden. Michele stelde voor dat de treasury de uitgifte weg kan sturen uit het 20-jaarsegment en kan richten op schatkistpapier met een looptijd van een jaar of minder, wat volgens hem de langere kant van de curve zou ondersteunen.

De 20-jarige obligatie werd in 2020 opnieuw geïntroduceerd en kampt sindsdien met aanhoudende problemen vergeleken met andere langlopende effecten. Oproepen om de obligatie af te schaffen duiken regelmatig op, al zien dealers die Bloomberg ondervroeg een volledige stopzetting niet als het basisscenario.

Treasury houdt vast aan regelmatige en voorspelbare aanpak

Een plotseling besluit om de 20-jarige looptijd te laten vallen zou een breuk betekenen met de langdurige toezegging van de treasury aan regelmatige en voorspelbare schuldbeheer. In de augustusverklaring over de refunding gaven functionarissen aan dat er voorlopig geen wijzigingen in de veilinggroottes worden gepland.

Bessent heeft de markten al eens verrast door de terugkoop van langer lopende treasuries uit te breiden. Die stap leverde slechts tijdelijke verlichting op in de rendementen, maar riep opnieuw vragen op over de rol van de 20-jarige obligatie. Strategen van BNP Paribas waarschuwden dat het afschaffen van de looptijd tot onbedoelde effecten kan leiden, zoals hogere rendementen of verminderde liquiditeit in andere segmenten.

Michele wijst op diepe liquiditeit in kortlopende markten

Michele gelooft dat de treasury veel betere opties heeft om geld op te halen. Hij adviseerde om de uitgifte te verplaatsen naar het korte eind van de curve, waar ongeveer 8 biljoen dollar in geldmarktfondsen zit. “Zeg gewoon: ‘het is voorbij, het was een weesuitgifte, we dumpen het gewoon aan het korte eind waar 8 biljoen dollar aan geldmarktfondsen zit,’” zei hij. “We kunnen onszelf daar moeiteloos financieren.”

Tags bij dit artikel