BNP Paribas dringt er bij Scott Bessent op aan de 20-jarige staatsobligatie te behouden

Het schrappen van de looptijd riskeert hogere rendementen en wijst op beperkte opties voorafgaand aan de november-refinanciering.

Scott Bessent moet standhouden tegen oproepen om de 20-jarige staatsobligatie te schrappen, aldus analisten van BNP Paribas SA. Het verwijderen van de looptijd kan juist de langetermijnleenkosten voor de Amerikaanse overheid opdrijven.

BNP Paribas ziet beperkt voordeel in het verminderen van de 20-jarige uitgifte

Marktpartijen speculeerden dat het ministerie van Financiën mogelijk afstapt van langerlopende schuld te midden van hoge rendementen. Strategen onder leiding van Guneet Dhingra betogen dat zo’n stap geen blijvende verlichting in de rendementen oplevert en onbedoelde neveneffecten kan veroorzaken, waaronder verminderde marktliquiditeit.

Het schrappen van de 20-jarige obligatie kan worden gezien als paniek en wijst op uitputting van het instrumentarium van de schatkist, wat obligatievigilantes aanmoedigt.

— Guneet Dhingra, Sebastian Mauleon en Vincent Zhou, BNP Paribas, Client note

Aankomende refinancieringsverklaring vergroot de focus op uitgifteplannen

Het debat benadrukt de groeiende onzekerheid rond het Amerikaanse schuldbeheer onder Bessent. De aandacht richt zich nu op de kwartaalrefinancieringsaankondiging van de schatkist op 4 november, de eerste sinds ambtenaren het terugkoopprogramma voor langere obligaties hebben aangepast in een stap die de “Treasury twist” wordt genoemd.

De 20-jarige obligatie kampt sinds de herintroductie in 2020 met aanhoudende uitdagingen. De huidige rendementen liggen dicht bij meerjarige hoogtepunten, waarbij de looptijd handelt op niveaus die hoger liggen dan die van de 30-jarige obligatie, een ongebruikelijke inversie.

Historisch precedent biedt weinig troost bij aanbodverlagingen

Eerdere stops in de uitgifte van 30-jarige obligaties vonden plaats onder heel andere fiscale omstandigheden met begrotingsoverschotten. De huidige hoge uitgiftebehoeften betekenen dat elke vermindering in één looptijd de last elders verschuift, mogelijk tegen hogere kosten door stijgende kortetermijnrentes.

BNP Paribas-analisten beschreven de recente aanpassingen in het aanbod als onvoldoende om de onderliggende druk van inflatie en tekorten aan te pakken en vergeleken ze met tijdelijke oplossingen die marktpartijen kunnen aanmoedigen om hogere rendementen na te streven.

Tags bij dit artikel