BNP Paribas Asset Management bouwt posities in langlopende JGB's uit

Steile rentecurve en terugkerende binnenlandse kopers trekken het bedrijf naar 20- en 30-jaars obligaties

BNP Paribas Asset Management heeft zijn blootstelling aan langlopende Japanse staatsobligaties vergroot nadat de steile yieldcurve en de verbeterende binnenlandse vraag nieuwe kansen creëerden.

Het bedrijf heeft zijn allocatie in het lange eind van de JGB-markt begin dit jaar vergroot van een zeer kleine omvang naar een matige tot middelgrote omvang, met een duidelijke voorkeur voor looptijden van 20 en 30 jaar.

Steile curve biedt outperformance en diversificatie

James McAlevey, hoofd global aggregate en absolute return bij BNP Paribas Asset Management, benadrukte de aantrekkingskracht van het lange eind tijdens een briefing in Tokio. Hij merkte op dat de sector de afgelopen periodes significant beter heeft gepresteerd dan andere wereldwijde lange einden en waardevolle diversificatievoordelen oplevert.

In sommige flexibele strategieën houdt het bedrijf shortposities aan in twee- en vijfjaars JGB's terwijl het longposities aanhoudt in het 20- en 30-jaars segment, een houding die effectief inzet op verdere afvlakking van de yieldcurve.

Hogere yields trekken buitenlandse en binnenlandse kopers

De bullische positionering volgt op de multi-decenniumhoogtes in superlanglopende JGB-yields dit jaar, gedreven door inflatiezorgen, discussies over overheidsuitgaven en onzekerheid rond het beleid van de Bank of Japan. Recente veilingen, waaronder een recordverkoop van 20-jaars obligaties, laten zien dat kopers terugkeren nu de yields aantrekkelijker worden.

Afgedekt in dollars bieden langlopende JGB's momenteel yields rond de 6 tot 6,5 procent, een niveau dat vooral de interesse van buitenlandse beleggers heeft gewekt, aldus McAlevey.

Wat wij prefereren is het lange eind van de markt, omdat de curve zo steil is.

— James McAlevey, hoofd global aggregate en absolute return, BNP Paribas Asset Management, Briefing in Tokio

Binnenlandse verzekeraars tonen tekenen van hernieuwde interesse

Binnenlandse beleggers waren relatief afwezig in het lange eind terwijl verzekeraars te maken hadden met impairmentproblemen op laag-coupon holdings. De recente veilingsterkte wijst echter op heroplevende vraag van lokale spelers.

Gegevens van de Japan Securities Dealers Association tonen dat Japanse verzekeraars de afgelopen vier maanden netto kopers zijn geweest van superlanglopende JGB's. Verschillende levensverzekeraars hebben ook aangegeven plannen te hebben om binnenlandse obligatieaankopen in de tweede helft van het fiscale jaar te handhaven of te verhogen.

Beleidsvooruitzichten en fiscale terughoudendheid cruciaal voor verdere aankopen

McAlevey zei dat een relatief beperkte fiscale reactie van de overheid zijn vertrouwen zou vergroten om meer JGB-blootstelling toe te voegen. Hij houdt ook in de gaten of de Bank of Japan vasthoudt aan wat hij ziet als een ruwweg kwartaalritme van renteverhogingen.

De centrale bank hoeft niet per se op de volgende vergadering de rente te verhogen. Een verhoging in december gecombineerd met aanhoudend relatief havikachtige communicatie zou volgens hem voldoende zijn. De meeste BOJ-watchers verwachten momenteel de volgende renteverhoging in december.

Een sterkere yen zou extra steun bieden door de headline-inflatie te beteugelen en de druk op de centrale bank te verlichten. Yen-zwakte had eerder dit jaar de spanningen op zowel de obligatiemarkt als beleidsmakers vergroot, maar McAlevey ziet dat die dynamiek begint om te slaan.

Tags bij dit artikel