Beleggers in opkomende markten minderen met risicovollere schuld nu spreads op 19-jaars laagtepunten staan

Beleggingsmanagers bij Aegon en JPMorgan Asset Management verminderen high-yield exposure te midden van stijgende Treasury-rendementen en wereldwijde marktturbulentie.

Beleggers in schuld van opkomende markten minderen hun exposure aan risicovollere obligaties nu een scherpe verkoopgolf in de wereldwijde creditmarkten een sterk jaar voor staatsobligaties uit ontwikkelingslanden dreigt te beëindigen. Managers bij onder meer Aegon USA Investment Management en JPMorgan Asset Management verschuiven naar hogere kwaliteit en verminderen posities in lager gerateerde emittenten.

Strakke waarderingen luiden alarmbellen bij portfoliomanagers

Dollar-genoteerde schuld uit opkomende markten leverde het afgelopen jaar een rendement van 1,4 procent op, terwijl de rendementen op Amerikaanse staatsobligaties stegen naar het hoogste niveau in bijna twee decennia. Olieprijzen boven de 100 dollar per vat en verwachtingen van langdurig hoge wereldwijde rentetarieven hebben de prestaties nog niet ondermijnd, maar credit spreads zijn inmiddels teruggelopen tot slechts 170 basispunten boven Treasuries, het laagste niveau sinds 2007 volgens gegevens van JPMorgan Chase & Co..

Jeff Grills, hoofd emerging-market debt bij Aegon USA Investment Management, heeft onlangs de exposure aan Colombia verminderd en de allocaties aan hoger gerateerde namen zoals Indonesië, Saoedi-Arabië en de Filipijnen verhoogd. “Wanneer de overheidsrentes stijgen, maak ik me een beetje zorgen over wat dat doet met het spreadniveau,” aldus Grills. “Als ik kijk waar de grote kansen liggen, zijn die moeilijk te vinden.”

Portefeuilleaanpassingen verspreiden zich over grote vermogensbeheerders

Bij Neuberger Berman heeft Gorky Urquieta posities in high-yield schuld uit Ecuador, de Dominicaanse Republiek en Zambia afgebouwd. “We zitten een beetje meer in een retrenchment-modus,” zei Urquieta. Matt Graves bij PPM America heeft duration toegevoegd via hoger gerateerde leners zoals Marokko en enkele risicovollere posities, waaronder Angola, die eerder dit jaar goed presteerden, afgebouwd.

Fernando Grisales, senior portfoliomanager bij Schroders in New York, heeft exposure toegevoegd aan notes van Saudi Aramco en Mexicaanse dollarobligaties. “Er ontstaat waarde aan de lange kant van de curve in investment-grade credits die zeer robuust zijn,” zei hij.

Verschuiving naar obligaties in lokale valuta wint terrein

Pierre-Yves Bareau, hoofd emerging-market debt bij JPMorgan Asset Management, heeft de gevoeligheid van de portefeuille voor een mogelijke credit selloff verminderd en een deel van het risico verplaatst naar obligaties in lokale valuta, waaronder Mexico. Schuld in lokale valuta staat dit jaar gemiddeld 0,9 procent in de plus, terwijl aandelen uit ontwikkelingslanden meer dan 23 procent hebben gewonnen.

We lopen een beetje minder risico. We hebben de andere kant wat meer opgezocht via de lokale markten in plaats van via credit.

— Pierre-Yves Bareau, Head of EM Debt, JPMorgan Asset Management, Recente opmerkingen over portefeuillepositionering

Index staat voor grootste jaarlijkse daling sinds 2022

De Bloomberg EM Sovereign Total Return Index, die staatsobligaties uit 72 ontwikkelingslanden omvat, daalde deze maand met 2,4 procent en koerst nu af op een verlies in 2026 dat het grootste jaarlijkse verlies sinds de post-covid verkoopgolf van 2022 zou betekenen. De geldstromen beginnen de voorzichtigheid te weerspiegelen: het grootste exchange-traded fund dat emerging-market hard-currency obligaties volgt, noteert enkele van de grootste eendaagse uitstromen sinds maart.

Bloomberg Intelligence wijst het beleid van de Federal Reserve aan als het grootste risico voor hard-currency schuld uit opkomende markten in het vierde kwartaal, en merkt op dat spreads rond een 19-jaars laagtepunt de effecten van landspecifieke ontwikkelingen kunnen versterken.

Tags bij dit artikel