Beheerders schuld opkomende markten minderen risico nu spreads 19-jaars laagtepunten bereiken

Beleggingsbeheerders bij Aegon, JPMorgan en Neuberger Berman verminderen high-yield posities te midden van Treasury-selloff en hoge waarderingen.

Portefeuillebeheerders die toezicht houden op schuld uit opkomende markten verminderen hun inzet op de risicovolste credits nu een scherpe verkoopgolf in wereldwijde obligaties zorgen oproept dat waarderingen te ver opgerekt zijn na een sterke prestatie van schuld uit ontwikkelingslanden.

Dollar-gedenomineerde obligaties uit opkomende economieën leverden het afgelopen jaar een rendement van 1,4% op, ook al stegen de Amerikaanse Treasury-rendementen naar hun hoogste niveau in bijna twee decennia. Olieprijzen blijven boven de 100 dollar per vat en markten prijzen een agressiever pad voor renteverhogingen door de Federal Reserve in, toch bevinden de spreads op deze obligaties zich op het smalste niveau sinds 2007.

Aegon en Neuberger Berman verminderen high-yield blootstelling

Aegon USA Investment Management hoofd opkomende-marktschuld Jeff Grills heeft posities in Colombia verminderd en allocaties verhoogd naar hoger gewaardeerde emittenten waaronder Indonesië, Saoedi-Arabië en de Filipijnen. Hij noemde zorgen dat stijgende overheidsobligatierendementen weinig ruimte laten voor spreads om gecomprimeerd te blijven.

Wanneer de overheidsrentes stijgen, maak ik me een beetje zorgen over wat dat doet met het niveau van de spread. Als ik kijk waar de grote kansen liggen, zijn die moeilijk te vinden.

— Jeff Grills, Hoofd EM Debt, Aegon USA Investment Management, Opmerkingen aan Bloomberg

Bij Neuberger Berman heeft portefeuillebeheerder Gorky Urquieta posities in high-yield schuld uit Ecuador, de Dominicaanse Republiek en Zambia afgebouwd. Het bedrijf bevindt zich in wat hij een retrenchment-modus noemde terwijl het zoekt naar manieren om risico toe te voegen zonder te veel te betalen.

Verschuivingen naar kwaliteit en schuld in lokale valuta

Andere beheerders bewegen zich omhoog in het krediet spectrum in plaats van volledig uit opkomende schuld te stappen. PPM America’s Matt Graves heeft duration toegevoegd via hoger gewaardeerde leners zoals Marokko terwijl hij enkele van de risicovollere namen, waaronder Angola, heeft verminderd die eerder goed presteerden.

Bij Schroders heeft senior portefeuillebeheerder Fernando Grisales langlopend investment-grade papier van Saudi Aramco en Mexico gekocht, waarbij hij de door Treasuries gedreven verkoopgolf ziet als een kans om robuuste credits tegen betere prijzen te verwerven.

JPMorgan Asset Management hoofd opkomende-marktschuld Pierre-Yves Bareau heeft de gevoeligheid van de portefeuille voor een credit-selloff verlaagd en een deel van het risico omgeleid naar obligaties in lokale valuta, met name Mexico, waar swapmarkten toekomstige renteverhogingen lijken te overprijzen.

We lopen een beetje minder risico. We hebben meer de andere kant gekozen via de lokale markten in plaats van credit.

— Pierre-Yves Bareau, Hoofd EM Debt, JPMorgan Asset Management, Opmerkingen aan Bloomberg

Waarderingen en fondsenstromen signaleren voorzichtigheid

Gegevens van JPMorgan Chase tonen spreads op dollarobligaties van ontwikkelingslanden op 170 basispunten boven Amerikaanse Treasuries, het krapste niveau sinds 2007. Bloomberg Intelligence ziet Fed-beleid als het voornaamste risico voor hard-currency schuld uit opkomende markten in het laatste kwartaal van het jaar, en merkt op dat spreads nabij een 19-jaars laagte punt eventuele landspecifieke schokken kunnen vergroten.

Het grootste exchange-traded fund dat hard-currency obligaties uit opkomende markten volgt, noteerde enkele van de zwaarste eendaagse uitstromen sinds maart. Tegelijkertijd heeft schuld uit opkomende markten in lokale valuta dit jaar gemiddeld 0,9% gewonnen terwijl aandelen uit ontwikkelingslanden meer dan 23% zijn gestegen, ondersteund door hoge grondstofprijzen en hoge lokale rentetarieven in markten zoals Brazilië en Colombia.

Tags bij dit artikel