Argentijnse obligaties dalen fors ondanks aantrekkelijke waarderingen

De instorting van de dollarstaatsobligaties verrast beleggers die op Milei hadden ingezet, te midden van verkiezingsangst en miljarden aan aflossingen.

De Argentijnse staatsobligaties in dollars presteren de afgelopen twee maanden het slechtst onder de opkomende markten. Een verkoopgolf heeft de rendementen opgedreven tot bijna 12 procent en de spreads naar het hoogste niveau in meer dan een jaar.

De uitverkoop verraste veel beleggers die hadden ingezet op Argentinië in de verwachting dat president Javier Milei de inflatie zou beteugelen en de begrotingsdiscipline zou handhaven.

Aantrekkelijke waarderingen stoppen kapitaalvlucht niet

Beleggers als Vontobel, Carmignac, Schroders en ProMeritum Investment Management vinden de schuld te goedkoop om te negeren. Toch werd de verkoop versterkt door de algemene terugtrekking uit opkomende markten en de hoge risicogevoeligheid van Argentinië.

De meeste grote fondsen hadden een overgewicht en waren zeer verrast door de omvang van de sell-off. Ze dachten niet dat het zo ver zou gaan.

— Ramiro Blázquez, strateeg voor Latijns-Amerika bij StoneX, verklaringen aan Bloomberg

Matige groei en schuldaflossingen bemoeilijken het beeld

Hoewel Milei het eerste begrotingsoverschot in vijftien jaar boekte en de inflatie sterk terugbracht, stagneerde de economische groei. Voor dit jaar wordt een lichte recessie verwacht. Dat roept vragen op over zijn steun bij de presidentsverkiezingen van 2027.

Volgend jaar moet Argentinië ongeveer 25 miljard dollar aan buitenlandse schuld aflossen. Alleen al in januari vervallen 4,5 miljard dollar aan Global- en Bonar-obligaties.

Argentijnse beleggers verminderen hun posities

Gegevens van INDEC tonen dat Argentijnse ingezetenen eind juni nog maar 23,3 procent bezaten van de Global 2030-obligaties, tegen 35,9 procent eind 2024. Bij de Global 2035 daalde hun aandeel van 35 procent naar 19,5 procent.

De prijzen van Argentijnse obligaties blijven afhankelijk van externe markten door de overmatige blootstelling van buitenlandse beleggers en het ontbreken van katalysatoren voor de verkiezingen.

— David Austerweil, portefeuillebeheerder bij VanEck, verklaringen aan Bloomberg

Sommige beheerders zien koopkansen

Thierry Larose, portefeuillebeheerder bij Vontobel Asset Management, stelt dat het pessimisme in de prijzen groter is dan de economische fundamenten rechtvaardigen en dat dit een aantrekkelijke kans op middellange termijn creëert.

Uiteindelijk zijn alleen de presidentsverkiezingen van 2027 van belang. Wint Milei, dan wordt de verkoopgolf een verre herinnering. Verliest hij, dan lijkt de recente verbreding van de spreads klein vergeleken met wat daarna komt.

— David Austerweil, VanEck, verklaringen aan Bloomberg

Tags bij dit artikel