Amerikaanse yieldcurve vlakt af tot 17 basispunten nu weddenschappen op Fed-renteverhogingen toenemen

Versmalling van de spread tussen 2-jaars en 10-jaars treasuries wekt zorgen over recessiesignalen te midden van verwachtingen van verdere verkrapping door de centrale bank

De Amerikaanse obligatiemarkt komt dichter bij een waarschuwingssignaal dat een reeks renteverhogingen door de Federal Reserve de economie naar stagnatie kan leiden. De extra opbrengst die beleggers eisen voor het aanhouden van 10-jaars treasuries in plaats van 2-jaars notes, versmalde vorige week tot slechts 17 basispunten. Dat is de kleinste spread sinds begin 2025.

Afflakkende curve verhoogt risico op inversie

Deze compressie van de yieldcurve vergroot de kans dat langetermijnrentes binnenkort onder kortetermijnrentes uitkomen, waardoor een inversie ontstaat. Dergelijke inversies gingen sinds de jaren zestig elke Amerikaanse recessie vooraf, al faalde het signaal eerder dit decennium om een neergang te voorspellen. Obligatiebeleggers gebruiken het patroon om hun verwachting uit te drukken dat de centrale bank de rente hoog genoeg zal optrekken om de groei af te remmen terwijl ze inflatie bestrijdt.

De vooruitzichten hebben brede gevolgen voor financiële markten, vooral aandelen die dicht bij recordniveaus liggen. Meer beleggers bereiden zich voor op dit scenario nadat de Federal Reserve deze maand voor het eerst in drie jaar de rente heeft verhoogd en aangaf dat verdere verhogingen waarschijnlijk zijn.

Het zien dat de curve tussen 2 en 10 jaar inverteert of dramatisch afvlakt, zet het idee dat de economie erg sterk is onder druk en dat is mede wat in de obligatiemarkt wordt geprijsd.

— Zach Griffiths, hoofd investment-grade en macrostrategie, CreditSights, Reactie op recente yieldcurvebewegingen

Verschuiving volgt op beleidsverkrapping in september

De afvlakking keert een wereldwijde normalisering van yieldcurves sinds 2024 om. Normaal gesproken eisen beleggers hogere rendementen voor langere looptijden vanwege grotere onzekerheid. Nog maar vorige maand stegen de langetermijnrentes door zorgen dat de geloofwaardigheid van de Fed in de inflatiebestrijding onder voorzitter Kevin Warsh zou verzwakken. Na de renteverhoging in september zijn de kortetermijnrentes sneller gestegen. Markten prijzen nu minstens drie verhogingen van een kwart procent in over het komende jaar.

De markt heeft al significante Fed-renteverhogingen ingeprijsd, waardoor de curve de afgelopen weken sterk is afgevlakt. Dit doet ons geloven dat de 2s10s-curve de komende weken waarschijnlijk weer steiler zal worden.

— Gennadiy Goldberg, hoofd Amerikaanse rentestrategie, TD Securities, Beoordeling van recente curvebewegingen

Sommige beleggers positioneren zich voor diepere inversie

Niet iedereen verwacht dat de curve zal steiler worden. Ed Al-Hussainy bij Columbia Threadneedle positioneert zich voor inversies in zowel het 2- tot 10-jaars- als het 5- tot 30-jaarssegment binnen de komende zes maanden, nu de Fed verstrakt om inflatie en vraag af te koelen.

De beste indicatie dat het monetaire beleid strakker wordt, is een afvlakking en uiteindelijk een inversie van de yieldcurve.

— Ed Al-Hussainy, portfoliomanager, Columbia Threadneedle, Positionering vooruitblik voor de komende zes maanden

Historisch trackrecord en recente missers

Sinds 1978 is de 2- tot 10-jaars curve gemiddeld ongeveer 15 maanden voor recessies begonnen omgekeerd, volgens Bloomberg-data, met vertragingen variërend van zes maanden tot twee jaar. De betrouwbaarheid van het signaal kwam onder druk te staan in 2022 toen meerdere curves inverteerden, maar geen recessie volgde binnen het verwachte tijdsvenster ondanks de verkrapping door de Fed, een regionale bankencrisis, handelsspanningen en energieprijsschokken.

Markteffecten raken bankaandelen

De afvlakking heeft beleggers getroffen die het jaar ingingen met de verwachting van een steilere curve. Het zet ook druk op bankaandelen omdat banken doorgaans kort lenen en lang uitlenen. Een smallere spread drukt de nettorentemarges. De KBW Bank Index belandde vorige week in een technische correctie na een daling van 10 procent ten opzichte van het recente hoogtepunt.

Een inversie zou een teken zijn dat de Fed een beleidsfout maakt. Ze verhoogt de rente te veel en zal die in de toekomst hard moeten verlagen. Dus voor ons zijn geïnverteerde yieldcurves geen gezonde signalen voor de macro-economie.

— Jamie Patton, co-head global rates, TCW Group, Visie op beleidsimplicaties van inversie

Belangrijke data en Fed-evenementen in het verschiet

Handelaren zullen een drukke week met publicaties volgen, waaronder enquêtes over industrie en diensten, consumentenvertrouwen, vacatures, persoonlijk inkomen en bestedingen, de PCE-prijsindex en nonfarm payrolls. Ook Fed-sprekers van meerdere regionale banken staan gepland, naast veilingen van treasury bills.

Tags bij dit artikel