Amerikaanse bullmarkt nadert vierde verjaardag met beperkte winsten en stijgende obligatierentes

S&P 500 nadert record na 117% stijging sinds 2022, maar equal-weighted index blijft ver achter terwijl AI-megacaps domineren

De S&P 500-bullmarkt die op 12 oktober 2022 begon, nadert zijn vierde verjaardag met weinig zichtbare tekenen van problemen. Bedrijfsresultaten blijven robuust, de benchmarkindex noteert dicht bij recordniveaus en de marktvolatiliteit blijft beperkt.

Onder de oppervlakte stellen analisten echter vragen over wat de 117% klim van de index uiteindelijk zou kunnen stoppen. Een opvallend gebrek aan breedte is een van de duidelijkste zorgen, waarbij veel individuele aandelen niet meekomen terwijl de hoofdindex stijgt.

Smalle rally zorgt voor historische divergentie

Een equal-weighted versie van de S&P 500 is sinds het begin van de bullmarkt 52 procentpunten achtergebleven bij de cap-weighted benchmark. Bloomberg-data tonen aan dat deze kloof de grootste is op dit punt van een bullmarkt sinds minstens de jaren negentig.

“Deze bullmarkt zal doorgaan, maar mijn zorg is hoe smal de rally is vergeleken met het verleden,” zei Sam Stovall, chief investment strategist bij CFRA. “Er komt een moment waarop dit eindigt, maar alles hangt af van de winstgroei en vooruitzichten van Corporate America.”

AI-boom drijft de meeste winsten

De kunstmatige intelligentie-golf heeft bijna de gehele stijging veroorzaakt en bijna 40 biljoen dollar toegevoegd aan de totale marktwaarde van de S&P 500. Nvidia Corp., de duidelijkste begunstigde, is sinds eind 2022 meer dan 1.900% gestegen en staat op het punt het eerste bedrijf te worden dat een waardering van 6 biljoen dollar bereikt.

Die concentratie maakt de markt kwetsbaar als het enthousiasme voor AI-infrastructuurinvesteringen afkoelt. Beleggers volgen nauwlettend of de grote kapitaaluitgaven zich vertalen in betekenisvolle rendementen.

Winststerkte biedt steun

De S&P 500 heeft zeven opeenvolgende kwartalen met dubbele-cijferige winstgroei laten zien, een van de sterkste winstrondes van de afgelopen tijd. Na vier jaar staat de 117% winst op de derde plaats van alle bullmarkten sinds 1947, volgens CFRA-data. Vorige cycli die een vijfde jaar haalden, boekten gemiddeld 21% winst.

Zolang bedrijven blijven presteren, zullen beleggers de meeste van deze risico’s negeren. Maar als er signalen van zwakte komen, zal de markt de waarderingen kritisch bekijken.

— Jurrien Timmer, Director of Global Macro, Fidelity Investments, Interview comments

Stijgende rentes en komende tests zetten druk

De 10-jaars staatsobligatierente raakte vorige week 5,34%, het hoogste niveau sinds 2002, wat vooral rate-sensitive small caps, banken en speculatieve technologienamen treft. Het derdekwartaalcijferseizoen begint deze week met grote banken waaronder JPMorgan Chase & Co., gevolgd door de Amerikaanse midtermverkiezingen in november en aanhoudende onzekerheid over het beleid van de Federal Reserve.

Economie toont veerkracht

Het GDPNow-model van de Atlanta Fed voorspelt een reële bbp-groei van 3,7% op jaarbasis in het derde kwartaal, tegen 2,2% in het voorgaande kwartaal. Ed Yardeni van Yardeni Research ziet de S&P 500 nog steeds 10.000 bereiken tegen het einde van het decennium, al heeft hij zijn jaardoel onlangs verlaagd van 8.400 naar 7.900.

Ondanks de concentratie in megacaps blijven sommige portefeuillebeheerders optimistisch dat bredere leiderschap zal ontstaan als de economie op koers blijft en de Fed geleidelijk te werk gaat.

Tags bij dit artikel