Alphabet keert terug naar euro-obligatiemarkt nu zorgen over ai-uitgaven yields opdrijven

Moederbedrijf Google plant verkoop van minstens €3,5 miljard met ruimere prijsstelling na deal in mei en teleurstellende recente resultaten.

Alphabet Inc. is voor de tweede keer in 2026 teruggekeerd naar de euro-obligatiemarkt met een multi-tranche emissie die duidelijk hogere yields biedt dan de transactie in mei, nu beleggers de forse uitgaven aan kunstmatige intelligentie onder de loep nemen.

Het moederbedrijf van Google opende de boeken voor een deal in zeven tranches met looptijden van twee tot negentien jaar, volgens een ingewijde. De ruimere prijsstelling volgt nadat bestaande euro-obligaties van Alphabet sinds de start van de handel met maximaal 0,6 procentpunt zijn verbreed.

Sterke balans ondersteunt emissie ondanks tegenvallende resultaten

Alphabet en andere hyperscalers hebben dit jaar schuldpapier uitgegeven in recordtempo, ook al rijzen er steeds meer vragen of de enorme ai-investeringen rendement zullen opleveren. Het laatste kwartaalrapport leidde tot een recorddaling van de beurswaarde nadat zoek- en advertentieresultaten beleggers teleurstelden.

Dit is het verschil tussen het equity- en het creditverhaal hier. Fundamenteel blijven ze een sterke kredietnemer.

— Jack Daley, portefeuillemanager, TwentyFour Asset Management, Reactie op de obligatieverkoop

Obligatiebeleggers zullen zich vooral richten op de robuuste balans van Alphabet. De bestaande euro-obligaties dragen een Aa2-rating van Moody’s Ratings, het op twee na hoogste investment-grade niveau.

Omvang van de deal maakt Alphabet grootste euro-emittent van het jaar

De nieuwe emissie, met een minimale omvang van €3,5 miljard ($3,9 miljard), maakt Alphabet de grootste corporate emittent van euro-schuldpapier in één kalenderjaar als de €9 miljard tellende zes-tranche deal van mei wordt meegerekend. Amazon.com Inc. houdt momenteel het record met €14,5 miljard opgehaald in maart.

De transactie in mei was de laatste keer dat een hyperscaler de euro-obligatiemarkt betrad voordat deze nieuwe emissie volgde.

Initiële prijsindicaties tonen concessies over de hele curve

Vroege prijsindicaties plaatsen de tweejaars vaste-rente tranche rond 60 basispunten boven mid-swaps. Het langste, negentienjarige deel wordt aangegeven op ongeveer 205 tot 210 basispunten boven mid-swaps, aldus de ingewijde.

De niveaus vertegenwoordigen een gemiddelde concessie van circa 45 basispunten over de hele transactie, volgens analyse van Bloomberg, al wordt verwacht dat die premie zal afnemen naarmate de deal vordert. Barclays Plc, BNP Paribas SA en Deutsche Bank AG leiden de emissie, die later maandag geprijsd moet worden.

Technologiesector onder druk op kredietmarkt door ai-vooruitzichten

De handel in technologienamen verloopt recent moeizaam. Contracten die beschermen tegen wanbetaling op Alphabet-schuldpapier stegen vrijdag alleen al met 6,4 basispunten en bereikten een recordhoogte van bijna 91 basispunten. Vergelijkbare verbreding deed zich voor bij andere hyperscalers terwijl handelaren zich indekken tegen de mogelijkheid dat ai-uitgaven onvoldoende rendement opleveren.

De spreads blijven maar verbreden en ze blijven emitteren. Ik wil eerst zien dat het rendement op geïnvesteerd kapitaal, of het rendement op investeringen, of de schuldemissies in deze sector afnemen voordat we ons meer engageren.

— Bryn Jones, hoofd fixed income, Rathbones Group, Marktcommentaar

Zware leningen voor ai-infrastructuur zullen aanhouden

Technologiebedrijven zullen naar verwachting op grote schaal blijven lenen om ai-gerelateerde kapitaaluitgaven te financieren. Alphabet herhaalde een kapitaaluitgavenverwachting van maximaal $205 miljard voor dit jaar, wat bijdraagt aan het feit dat de mondiale obligatie-uitgifte in 2026 een recordhoogte bereikte.

Alphabet betrad eerder dit jaar ook de sterlingmarkt, inclusief een eeuwigdurende obligatie, en maakte voor het eerst gebruik van Zwitserse francs. Samen met peers als Meta Platforms Inc., Microsoft Corp., Amazon en Oracle Corp. heeft de groep zich gecommitteerd aan meer dan $3 biljoen aan uitgaven in de komende jaren.

De recente verbreding van credit spreads en de ai-gerelateerde onrust hebben de yields op alle bedrijfsobligaties – goed en slecht – hoger geduwd. Dit betekent dat aantrekkelijke yieldniveaus bij goede, solide bedrijven weer beschikbaar zijn voor wie bereid en in staat is om te kopen.

— Colin Finlayson, investment manager, Aegon Asset Management, Maandagnotitie over de recente obligatieverkoop van Microsoft

Tags bij dit artikel