Wall Street kiest voor hybride opties nu volatiliteit laag blijft bij stijgende yields

Strategen geven voorkeur aan cross-asset dual binary trades om lage schommelingen in aandelen, olie en goud te hanteren terwijl rentesvolatiliteit stijgt voor belangrijke verkiezingen

Aandelen, goud en olie hebben moeite gehad om nieuwe hoogtepunten te bereiken terwijl Treasury-rendementen stijgen, waardoor strategen op Wall Street relatieve-waarde trades benadrukken die de ene activaklasse tegenover de andere zetten.

De volatiliteit op de belangrijkste markten is gedempt gebleven ondanks aanhoudende conflicten, hogere financieringskosten en nationale verkiezingen in Frankrijk, Brazilië en de Verenigde Staten. De impliciete volatiliteit op opties van de S&P 500 Index bevindt zich nabij meerjarige dieptepunten omdat individuele aandelen zich in verschillende richtingen bewegen, waardoor de gerealiseerde indexschommelingen beperkt blijven. Brent crude die tussen de 100 en 110 dollar per vat schommelt, heeft handelaren minder geneigd gemaakt om te betalen voor grote-bewegingsbets, terwijl goud klem zit tussen hardnekkige inflatie en het vooruitzicht van strakker monetair beleid.

Hybride dual binary opties winnen terrein

Veel discretionaire beleggers aarzelen om gewone aandelenopties rechtstreeks te kopen vanwege tijdverval, maar zien ook beperkte aantrekkingskracht in pure short-volatiliteitsposities vanwege het risico op scherpe bewegingen rond gebeurtenissen zoals de Amerikaanse midterm-verkiezingen. Die terughoudendheid heeft de belangstelling voor hybride dual binary, of digitale, opties vergroot, waarvan de uitbetaling afhangt van meerdere voorwaarden die vaak over verschillende markten heen gelden. Een stijging van de cross-asset correlaties na langere periodes van onafhankelijke handel heeft de vraag verder aangewakkerd.

We hebben recentelijk een neiging gezien om de beweging in rentes af te zwakken, met positionering voor lagere yields. In Amerikaanse aandelen waren de flows overwegend bullish, terwijl in Europa de bias meer bearish was.

— Neeraj Chaudhary, hoofd exotics en flow voor Europa, het Midden-Oosten en Afrika bij Bank of America Corp. en co-hoofd global hybrids trading, Opmerkingen over recente marktstromen

Derivatenstrategen hebben macroscenario’s actief via deze dual binary structuren in de markt gebracht, waarbij meerdere factoren moeten samenvallen voordat de optie uitbetaalt. De eis van meerdere voorwaarden kan de initiële kosten van de positie sterk verlagen.

Regionale trade-ideeën en verkiezingshedges

In vreemde valuta is vraag ontstaan naar downside bets op EUR/USD, terwijl hybride structuren gekoppeld aan olie beperkte interesse hebben gewekt. Bredere thema’s omvatten combinaties van een hogere S&P 500 met lagere rentes. In Europa koppelen bearish structuren dalingen in de Euro Stoxx Banks Index aan een zwakkere euro, met daarnaast aandacht voor de Franse CAC 40 Index.

Derivatenstrategen Kieran Diamond en Shane Carroll van UBS Group AG hebben onlangs een dual binary optie belicht die uitbetaalt als de Euro Stoxx Banks Index 5 procent daalt en de euro-dollar 3 procent zakt, als hedge voorafgaand aan de Franse verkiezingen. Andere firma’s hebben gewezen op het risico dat Europese bankaandelen kunnen dalen nadat ze overgekocht leken.

Rentesvolatiliteit divergeert van aandelen

De S&P 500 heeft in een nauwe band gehandeld terwijl de rentesmarkten grotere schommelingen hebben laten zien. Historisch reageren aandelen op rentesvolatiliteit, maar de ratio van de Cboe Volatility Index ten opzichte van de ICE BofA MOVE Index is gedaald naar het laagste niveau in bijna twee jaar. Deze gedempte aandelenreactie bemoeilijkt hedgingstrategieën voor risicomanagers.

Aandelen blijven nabij de toppen en de verkoopstromen in aandelen zijn beperkt, terwijl de lage gerealiseerde correlatie, die de wijd uiteenlopende prestaties van individuele aandelen weerspiegelt, de indexvolatiliteit blijft drukken. De vraag naar index puts is gedempt, waarbij deelnemers lichte positionering en de neiging tot seizoensmatige kracht aan het einde van het jaar die eerder arriveert in midterm-jaren in de VS aanhalen.

— Stuart Pyott, hoofd institutionele trading bij Maven Securities, Marktwaarnemingen over aandelenstromen en correlatie

Derivatenstrategen van JPMorgan Chase & Co. hebben een asymmetrie waargenomen in hoe de S&P 500 reageert op Treasury yields: aandelen stijgen meer wanneer yields dalen dan dat ze dalen wanneer yields met een vergelijkbaar bedrag stijgen. Die dynamiek zou aandelen in de huidige omgeving kunnen ondersteunen.

Seizoenmatigheid en short-volatiliteitstrategieën

VIX-seizoenmatigheid voegt een extra laag toe voor handelaren. De indicator is historisch gestegen in oktober tijdens verkiezingsjaren voorafgaand aan de novemberstemming. Als aandelen rangebound blijven, is een benadering het verkopen van aandelenvolatiliteit om het gat tussen impliciete en gerealiseerde niveaus te benutten.

Short-volatiliteitstrategieën blijven populair. De aanhoudende premie tussen impliciete en gerealiseerde volatiliteit blijft een aantrekkelijke bron van systematische carry, met name voor beleggers die bereid zijn volatiliteitsrisicopremies over langere horizonnen te monetiseren. Over onze database van live equity volatility QIS-strategieën heen blijft short-volatiliteit AUM met in totaal 92 miljard dollar een groter segment dan long-volatiliteit.

— Adrien Geliot, chief executive officer van Premialab, Beoordeling van systematische volatiliteitstrategieën

Toch betekent de nadering van de Amerikaanse midterm-verkiezingen en de kans op scherpe marktbewegingen rond politieke ontwikkelingen dat short equity volatility niet zonder risico is. De optiemarkt prijst momenteel slechts matige bewegingen in de S&P 500, waardoor ruimte blijft voor strategieën die positioneren voor grotere gamma-shocks.

Tags bij dit artikel