Takaichi-trade verliest vaart nu fondsbeheerders overstappen op Japanse obligaties

Vermogensbeheerders bij JPMorgan en Mitsubishi UFJ verminderen shortposities in JGB's nu rendementen aantrekkelijk worden en Washington aandringt op fiscale terughoudendheid.

Groot deel van Sanae Takaichi’s eerste jaar als premier volgden beleggers in Japan een eenvoudige strategie: aandelen kopen en staatsobligaties verkopen. Die aanpak staat nu ter discussie.

Portefeuillebeheerders bij onder meer JPMorgan Asset Management en Mitsubishi UFJ Asset Management Co. sluiten of verminderen bearish posities in Japanse staatsobligaties. Ze wijzen op aantrekkelijkere instappunten bij recente veilingen en toenemende oproepen uit Washington voor strengere fiscale controles die Takaichi’s uitgavenplannen kunnen beperken.

Vroege winsten uit expansief beleid nemen af

Takaichi’s pro-groei-beleid en steun voor sleutelindustrieën stuwden Japanse aandelen naar recordniveaus. Een mandje long Topix en short Japanse staatsobligaties leverde meer dan 30 procent rendement op over het afgelopen jaar, beter dan de aandelenbenchmark alleen, volgens data van Bloomberg Intelligence.

Het rendement op de tienjarige Japanse staatsobligatie verdubbelde bijna tot rond 3 procent in haar eerste jaar, aangewakkerd door verwachtingen van hogere leningen en zorgen dat de Bank of Japan achterbleef bij de stijgende inflatie.

Rendementen bieden nu aantrekkelijke waarde

“Als we naar het lange eind van de JGB kijken, ontstaat er zeker waarde waar de rendementen nu staan,” zei Sylvia Sheng, multi-asset solutions lead portfolio manager bij JPMorgan Asset Management. Ze sloot shortposities in tienjarige JGB's af en ging in september neutraal.

Kiyoshi Ishigane, executive chief fund manager bij Mitsubishi UFJ Asset Management Co., heeft zijn underweight-positie in JGB's ook afgebouwd nu de lange-termijnrendementen boven 2,5 procent uitkwamen. Hij beheert ongeveer ¥30 miljard en merkt op dat rendementen boven die drempel hoger kunnen liggen dan wat de Japanse fundamentals ondersteunen, gezien de 2 procent inflatiedoelstelling van de centrale bank en reële groei onder 1 procent.

Beleggers kunnen nu effectief 3% rendement behalen zonder iets te doen, gewoon door geld in obligaties te zetten.

— Kiyoshi Ishigane, Executive Chief Fund Manager, Mitsubishi UFJ Asset Management Co., Opmerkingen over huidige JGB-waarderingen

Amerikaanse druk voegt marktvoorzichtigheid toe

US Treasury Secretary Scott Bessent heeft Tokyo herhaaldelijk opgeroepen tot fiscale discipline en hogere rente. Beleggers geloven dat Washington extra invloed kreeg na een zeldzame gezamenlijke valutainterventie met Japan eind juli om de yen te steunen.

Yoshitaka Miura, fondsmanager bij Asset Management One Co., zei dat de interventie signaleerde dat de Takaichi-administratie geen ongecontroleerde yen-zwakte of inflatie meer kan accepteren, wat de kans op snellere renteverhogingen door de Bank of Japan vergroot.

Beleidssteunmaatregelen komen op

Minister van Financiën Satsuki Katayama verraste de markten in juli door te suggereren dat het Government Pension Investment Fund meer binnenlandse activa zou kunnen kopen. Afzonderlijke gesprekken over het toevoegen van JGB's aan het belastingvrije NISA-programma hebben de hoop op meer retailvraag doen toenemen.

Idanna Appio, portefeuillemanager bij First Eagle Investments, zei dat deze stappen aangeven dat ambtenaren dichter bij maatregelen komen die de vraag-aanbodbalans voor Japanse obligaties kunnen verbeteren.

Vooruitzichten voor aandelen en obligaties verschuiven

De open interest in JGB-futures is gedaald van een piek van ongeveer 211.000 contracten in september naar rond 186.000, wat wijst op verminderde shortposities. Beheerders zoals Sheng blijven overgewogen in Japanse aandelen, vanwege hervormingen in corporate governance en Takaichi’s middellange-termijngroeiagenda, terwijl ze waarschuwen tegen overmatige nieuwe obligatie-uitgifte die duurzaamheidszorgen kan oproepen.