Stijgende treasury-rendementen onthullen barsten onder S&P 500

Smalle AI-rally houdt benchmarks overeind terwijl smallcaps, banken en utilities zware verliezen lijden bij 24-jaar hoge rentes

De S&P 500 Index blijft dicht bij zijn all-time high, maar de stijging van de langetermijnrentes veroorzaakt al schade in brede delen van de aandelenmarkt. Het rendement op de 10-jaars staatsobligatie bereikte 5,34 procent, een niveau van 2002, wat traders intensief laat discussiëren over wanneer de obligatiemarktzwakte zal overslaan naar bredere aandelenzwakte.

Equal-weight index nadert zeldzame reeks van zeven verliesweken

Onder de schijnbare veerkracht staat de S&P 500 Equal Weighted Index op het punt zijn zevende achtereenvolgende weekverlies te boeken. Zo’n reeks kwam in de geschiedenis slechts twee keer eerder voor: na het barsten van de dotcom-bubbel in 2002 en tijdens de bearmarkt van 2022. De smalle leiding van een handvol megacaps heeft de zorgen over broze marktbreadth opnieuw aangewakkerd.

Michael Purves, ceo van Tallbacken Capital Advisors, ziet de concentratie anders. Hij stelt dat de vertekening wijst op een krachtige bullmarkt gedreven door technologische disruptie in plaats van een naderende ommekeer, en handhaaft een slotkoersdoel van 8.500 voor de S&P 500.

Smallcaps lopen risico op correctie na scherpe underperformance

Hogere rentes treffen vooral kleinere bedrijven met meer schuld en smallere inkomstenstromen. De Russell 2000 Index bleef de S&P 500 het afgelopen kwartaal bijna 10 procentpunten achter, de op een na slechtste relatieve prestatie sinds 1999. De index noteert nu 8,5 procent onder zijn piek van half augustus en balanceert op de rand van correctiegebied.

Meer dan een derde van de Russell 2000-bedrijven kwalificeert als zombiebedrijven die hun rentelasten niet comfortabel kunnen dragen, blijkt uit Bloomberg-cijfers. Economisch gevoelige sectoren zoals financials en industrials domineren de index, waardoor hij kwetsbaarder is dan de largecap-benchmark die profiteert van dit jaar’s AI-gedreven winnaars.

Bankaandelen glijden in correctie ondanks gezonde bedrijfsactiviteit

De leen- en depositactiviteit bij banken blijft gezond, maar de koersen zijn scherp gedaald. De KBW Nasdaq Bank Index is meer dan 12 procent gezakt ten opzichte van zijn piek in augustus en blijft met slechts 3,3 procent winst ver achter bij de 12 procent jaarwinst van de S&P 500. Hogere rendementen en kredietzorgen hebben de winstverwachtingen voor de korte termijn gedrukt.

Capital One Financial, Wells Fargo en Huntington Bancshares behoren tot de zwakste performers met minnen van respectievelijk 20, 14 en 12 procent in 2026. Citigroup-aandelen daalden in één sessie met maar liefst 4,6 procent, de sterkste daling sinds juli.

Utility-aandelen verliezen safe-havenstatus naarmate rendementen stijgen

Hogere rendementen hebben de aantrekkingskracht van S&P 500 Utilities Sector-aandelen aangetast, die traditioneel inkomenbeleggers aantrekken met stabiele dividenden. De sector is sinds zijn piek in februari ongeveer 17 procent gedaald en flirt met bearmarktgebied. Slechts twee van de 31 leden boekten winst in het kwartaal: Constellation Energy en AES.

Power- en elektriciteitsbedrijven daalden beide meer dan 10 procent in het derde kwartaal doordat stijgende brandstofkosten en duurdere hernieuwbare-energieprojecten de marges onder druk zetten. Kortlopende staatsobligaties bieden nu hogere uitkeringen dan de gebruikelijke utility-dividenden, wat de rotatie uit de sector versnelt.

Speculatieve en onrendabele tech-namen zetten verliezen voort

Ook de kwetsbaarste hoeken van de markt staan onder druk. Een Goldman Sachs-mandje van onrendabele technologiebedrijven daalde 11 procent in het derde kwartaal, de op een na slechtste juli-september-periode ooit. Bedrijven met de zwakste balansen boekten hun kleinste kwartaalwinst sinds begin 2022.

De meeste delen van de markt staan minstens 5 procent onder hun highs, om nog maar te zwijgen over segmenten die 15 procent of meer lager noteren. Veel daarvan heeft te maken met de hogere rentes en de aanscherping van de financiële condities die daarmee gepaard gaat.

— Dan Suzuki, global investment strategist bij iCapital, Bloomberg TV

De aandelenmarkt kan voorlopig hogere rendementen verdragen zolang de economie en de winstgroei sterk blijven. Maar het grootste risico voor aandelen is als er iets misgaat met de AI-uitrol.

— Eric Diton, president en managing director bij The Wealth Alliance, Interview comments

Sommige beleggers blijven exposure toevoegen aan financials en industrials in de verwachting dat de rendementen zullen stabiliseren en de AI-rally standhoudt. Anderen waarschuwen dat een onverwachte terugval in de AI-uitgavenvooruitzichten snel pijn kan verspreiden over de bredere markt.

Tags bij dit artikel