Stijgende rentes vergroten de druk op Australië’s private credit sector

Ares-topman wijst op risico’s van vastgoedblootstelling nu RBA benchmark naar 4,6 procent tilt te midden van stress bij ontwikkelaars.

Hogere financieringskosten zetten de Australische private creditsector onder druk, die sterk is blootgesteld aan de verslechterende vastgoedmarkt, aldus een senior executive van Ares Management Corp.

Verstrakking centrale bank wekt zorgen over wanbetaling

De Reserve Bank of Australia heeft haar cash rate dit jaar al vier keer verhoogd tot 4,6 procent en signaleert mogelijke verdere verhogingen om de inflatie te beteugelen. Peter Graf, partner en hoofd van Asia direct lending bij Ares Management Corp., benadrukte de impact tijdens de Citi Australia & New Zealand Investment Conference in Sydney.

De rentetarieven liggen vandaag waarschijnlijk op 4,6 procent; als dat zo blijft, wordt het voor de vastgoedsector als geheel duidelijk lastiger. Je moet dus heel goed opletten wat je ondertekent, hoe die bedrijven het doen en, eerlijk gezegd, hoe je uiteindelijk met die leners samenwerkt.

— Peter Graf, Partner en hoofd Asia Direct Lending, Ares Management Corp., Citi Australia & New Zealand Investment Conference, Sydney

Floating-rate structuur vergroot druk op leners

Private creditfondsen verstrekken leningen doorgaans op basis van variabele rente, waardoor beleggers kunnen profiteren van hogere rendementen wanneer de benchmarkrentes stijgen. Tegelijkertijd verhoogt dit mechanisme de rentelast voor leners en het risico op wanbetaling, vooral bij projectontwikkelaars die te maken hebben met hogere bouwkosten en dalende huizenprijzen.

Vastgoed vertegenwoordigt een aanzienlijk deel van de A$200 miljard grote private creditmarkt. Aanhoudende inflatie en hogere rentes hebben de problemen voor ontwikkelaars, die al in een neergang zitten, verder verergerd.

Sectorstress verwacht, maar geen systeembrede crisis

Graf waarschuwde dat de onderliggende activa in vastgoedgerichte fondsen nauwlettend moeten worden gevolgd, waarbij scheuren waarschijnlijk aan het licht zullen komen. Hij verwacht geen brede kredietcrisis, een standpunt dat wordt gedeeld door Mark Glengarry, hoofd APAC Private Credit Strategies bij Blackstone Credit and Insurance.

Stress is juist goed, omdat het mensen in staat stelt om spreiding te begrijpen en hun prestaties en differentiatie binnen de activaklasse te managen.

— Mark Glengarry, Hoofd APAC Private Credit Strategies, Blackstone Credit and Insurance, Citi Australia & New Zealand Investment Conference, Sydney

Recente insolventies benadrukken kwetsbaarheden in de sector

De waarschuwingen komen nadat het in Sydney gevestigde Bathla Group in augustus insolvent werd met ongeveer A$3,4 miljard aan verplichtingen, grotendeels verschuldigd aan private debtfondsen. Verschillende fondsen hebben de terugkoop van aandelen door beleggers beperkt en de toezichthouder heeft de controle opgevoerd. Grote banken, waaronder Goldman Sachs Group Inc. en UBS, zijn selectiever geworden in het verstrekken van financiering aan de sector.

Graf beschreef de structuur van Bathla als complex met meerdere kredietverstrekkers en activa, en merkte op dat goed onderbouwde senior vastgoedleningen nu tarieven van 11 tot 12 procent dragen, tegen 8 tot 9 procent zes maanden eerder.

Pensioenfonds handhaaft strenge underwritingnormen

Op een apart panel zei Anne Moal, hoofd direct debt en illiquid credit bij Cbus Super, dat het pensioenfonds zijn kredietnormen niet heeft aangepast, maar wel minder bouwfinanciering verstrekt vanwege beperkte geschikte kansen.