Stijgende binnenlandse rentes in Japan dwingen mondiale leners tot concurrentie om kapitaal

Nu de normalisering van het beleid doorzet, worden Japanse investeerders selectiever, wat druk zet op Franse obligaties en verschuivingen weg van sommige buitenlandse schulden veroorzaakt.

Twee jaar nadat Japan begon met het normaliseren van zijn monetair beleid, is de aandacht verschoven van de vraag of het land hogere rentes kon verwerken naar hoe de rest van de wereld zich zal aanpassen nu Japans kapitaal selectiever wordt.

Franse obligaties ondervinden vroege druk door terugvloeiend kapitaal

De recente zwakte in Franse staatsobligaties heeft de aandacht gevestigd op Japanse houders. Nu de binnenlandse risicovrije rentes weer aantrekkelijk worden, is de aantrekkingskracht van afgedekte Franse obligaties afgenomen door de politieke onzekerheid in Frankrijk. Japanse investeerders hadden de markt lang gemeden, maar de prikkel om overzee te blijven neemt af.

De verandering duidt niet op een massale repatriëring. Binnenlandse instellingen en huishoudens wegen hun opties zorgvuldiger af. Jarenlang profiteerden wereldmarkten van Japans kapitaal op zoek naar rendement in het buitenland. Die periode maakt plaats voor een tijd waarin buitenlandse leners betere voorwaarden moeten bieden om te concurreren met verbeterde rendementen op de thuismarkt.

Verkoop van Amerikaanse staatsobligaties markeert opvallende verschuiving

De nettoverkoop van Amerikaanse langlopende staatsobligaties bereikte ¥4,45 biljoen, of ongeveer 28 miljard dollar, in de zes maanden tot juni. Dit was het eerste halfjaar met netto-uitstroom sinds 2022. Politieke en veiligheidsbanden tussen Japan en Washington maken een grootschalige dump onwaarschijnlijk, maar verminderde aankopen alleen kunnen de leenkosten elders al opdrijven.

Binnenlandse instellingen kopen meer lokale obligaties

Het Government Pension Investment Fund kocht in het tweede kwartaal ¥5,7 biljoen aan binnenlandse obligaties, meer dan het dubbele van het vijfjaarsgemiddelde voor die periode. Bredere publieke pensioenen voegden ¥6,8 biljoen toe. Banken en verzekeraars zijn de afgelopen maanden ook netto kopers geworden van Japanse staatsobligaties.

Particuliere beleggers hebben de heropleving van de binnenlandse obligatiemarkt omarmd. Maandelijkse biedingen overschreden vanaf juli ¥1 biljoen, voor het eerst sinds de huidige verkoopvorm in 2014 werd ingevoerd. Hogere yields bouwen een binnenlandse basis voor vastrentende waarden op die jaren van extreem lage rentes had uitgehold.

Selectieve aanpak reikt verder dan staatsobligaties

Japanse investeerders hebben hun posities in Franse, Amerikaanse en Australische schuld in de eerste helft van het jaar verminderd. Ze bleven netto kopers van Duitse, Italiaanse en Britse obligaties in dezelfde periode. De vraag naar buitenlandse aandelen is sterk gebleven, vooral onder particuliere beleggers die geld steken in buitenlandse aandelenfondsen.

Japan toont relatieve veerkracht te midden van mondiale schuldzorgen

Ondanks de hoogste bruto schuldquote ten opzichte van het bbp onder de grote economieën en een sterke afhankelijkheid van geïmporteerde energie, ontliep Japan grotendeels de recente mondiale obligatieverkoop. De tienjaarsrente steeg het minst onder grote peers in het derde kwartaal. Stabiele politiek, een goed gefinancierd pensioenstelsel en een schuldvoorraad met een gemiddelde coupon van bijna 1 procent en een looptijd van bijna tien jaar bieden ruimte voor een geleidelijke aanpassing.

Prime Minister Sanae Takaichi heeft in recente parlementaire uitspraken de nadruk gelegd op geruststelling van de markt, wat wijst op het besef dat de overgang zorgvuldig moet worden begeleid.

De wereld moet nu concurreren met de heroplevende binnenlandse markt van Japan

Japans kapitaal verlaat de wereldmarkten niet. Het krijgt echter wel weer de mogelijkheid om te kiezen. Na decennia van bijna-nul of negatieve rentes die de binnenlandse activiteit in vastrentende waarden onderdrukten, herstellen hogere yields het evenwicht. Leners van Frankrijk tot de Verenigde Staten zullen aantrekkelijkere rendementen moeten bieden om dat kapitaal te behouden.

Tags bij dit artikel