Risicopremie op Indiase obligaties stijgt ondanks economische veerkracht

Beleggers eisen hogere rendementen op staatsobligaties terwijl de geloofwaardigheid van de centrale bank onder druk staat door olieschokken en mondiale spanningen.

India staat bekend als de snelstgroeiende grote economie, met een succesvol dollar-depositoschema voor de diaspora dat de deviezenreserves met 20 procent heeft opgevoerd. De roepie is gestabiliseerd terwijl de belastinginkomsten blijven stijgen. In theorie zouden deze factoren Indiase staatsobligaties zeer aantrekkelijk moeten maken voor wereldwijde beleggers die veiligheid zoeken te midden van geopolitieke spanningen.

De werkelijkheid ziet er anders uit. Wereldwijde fondsbeheerders zijn voorzichtiger geworden en hebben de risicopremie van India in het hoogste tempo in zeven jaar opgedreven. De extra opbrengst die wordt gevraagd om de Indiase 10-jaars staatsobligaties aan te houden in plaats van Amerikaanse staatsobligaties, steeg in oktober alleen al met 58 basispunten.

Premie stijgt sterk ondanks gunstige fundamentals

Die stijging in oktober was de grootste maandelijkse toename sinds augustus 2019. Destijds verklaarden de afnemende groei en een scherpe daling van de roepie de beweging. De huidige achtergrond toont het tegenovergestelde, met een stabiele expansie en ondersteunende data. Toch reageren markten alsof er ernstige problemen zijn ontstaan.

Meer dan twee decennia lang hebben India’s groeiverhaal en grote consumentenmarkt kapitaal aangetrokken. Die voordelen blijven intact en zijn al verwerkt in de activaprijzen. Fondsbeheerders zoeken nu duidelijker bewijs van economische veerkracht en consistent beleid voordat ze extra middelen investeren.

Oppervlakkige stabiliteit maskeert diepere turbulentie

Officiële cijfers schetsen een grotendeels stabiel beeld. Daaronder ondervinden bedrijven en huishoudens meer volatiliteit. Geïmporteerde inflatie door hogere wereldwijde olieprijzen, gekoppeld aan ontwikkelingen rond het conflict met Iran, heeft de kosten in de hele economie opgedreven. De recente stijging van de reserves kent ook een kanttekening: het diasporaprogramma en eerdere valutaswaps hebben ongeveer 200 miljard dollar aan forward dollarverplichtingen voor de centrale bank gecreëerd, waardoor de effectieve buffer kleiner is.

Reserve Bank of India krijgt te maken met geloofwaardigheidsvragen

Eerder dit jaar daalde de risicopremie van India, zelfs toen Brent crude boven de 100 dollar per vat uitkwam en Amerikaanse staatsobligaties verzwakten. De verschuiving in het beleggerssentiment komt daarom minder door nieuwe externe dreigingen en meer door twijfels over hoe beleidsmakers daarmee omgaan.

De aandacht richt zich op de Reserve Bank of India. De vertraagde rentereactie heeft de percepties mogelijk al geschaad. De daaropvolgende verbreding van de spreads geeft aan dat markten de centrale bank niet langer als stevig vooroplopend beschouwen. De 10-jaarsrente nadert 7,5 procent terwijl de reële beleidsrente rond nul ligt. De reële rente zou binnenkort negatief kunnen worden ten opzichte van de eigen inflatievoorspellingen van de RBI, maar er is geen duidelijk pad terug naar de gewenste bandbreedte van 1,4 tot 1,9 procent geschetst.

Maatregelen rond de roepie voegen toe aan voorzichtigheid van beleggers

Stappen om bepaalde valutapositities in te perken na het rentebesluit suggereerden dat speculatie een belangrijke drijfveer was. Fundamentele druk blijft echter op de roepie wegen, waardoor sommige beleggers vrezen dat beleidsmakers symptomen aanpakken in plaats van de kernoorzaken. Die beperkingen hebben ook het hedgen voor buitenlandse houders bemoeilijkt, wat de kosten en aarzeling vergroot.

Globale factoren versterken lokale druk

Niet alle stress komt uit eigen land. Een eerdere verkoopgolf van staatsobligaties door Amerikaanse begrotingsproblemen liet India grotendeels ongemoeid. Een latere verkoopronde die eind augustus begon, verspreidde zich breder nadat vrees voor aanhoudende inflatie en mogelijke renteverhogingen door de Federal Reserve het vooruitzicht van krapper wordende mondiale financiering opriep. Deze omgeving verklaart waarom de premie van India aanvankelijk stabiel bleef maar in oktober scherp opliep.

Hogere rendementen maken Indiase obligaties op papier aantrekkelijker. Aanhoudende buitenlandse belangstelling zal waarschijnlijk sterkere signalen vereisen dat de centrale bank het initiatief kan heroveren. Beleggers hebben duidelijke prioriteiten aangegeven: voorspelbare monetaire omstandigheden, effectief inflatiebeheer, open valutamarkten, betrouwbare hedginginstrumenten en een langetermijnstrategie om de afhankelijkheid van geïmporteerde olie te verminderen.

India heeft lang zijn groeipotentieel gepromoot. De volgende stap is het aantonen van het vermogen om de risico’s die gepaard gaan met snelle expansie het hoofd te bieden.

Tags bij dit artikel

Reserve Bank of India