RBC Global Asset Management verzet zich tegen opsplitsing H&R REIT en deal met Blackstone

Vermogensbeheerder met 9,3 miljoen units sluit zich aan bij Mill Pond Capital bij afwijzing van complexe transactie wegens zorgen over eerlijke waarde voor publieke unithouders.

RBC Global Asset Management kondigde aan tegen de voorgestelde opsplitsing en verkoop van H&R Real Estate Investment Trust te stemmen, waardoor het verzet tegen een transactie die een portefeuille Canadese industriële panden naar Blackstone Inc. zou overdragen verder toeneemt. Hiermee positioneert RBC zich als de nieuwste grote belegger die de complexe regeling publiekelijk afwijst.

RBC neemt standpunt in over grote belangen

Als een van de grootste aandelenbeleggers in H&R beheert RBC 9,3 miljoen units en is van plan die allemaal tegen de deal uit te brengen. Managing Director Hanif Mamdani bevestigde dit standpunt in een e-mailverklaring, maar gaf geen verdere details over de beslissing.

De aankondiging volgt op vergelijkbaar verzet van het in Boston gevestigde Mill Pond Capital, dat enkele dagen eerder zijn standpunt bekendmaakte. Samen vertegenwoordigen de twee firma’s een aanzienlijk stemblok dat de uitkomst kan beïnvloeden onder de Canadese majority-of-the-minority-regels.

Transactie splitst activa over meerdere kopers

De voorgestelde deal zou H&R in afzonderlijke delen splitsen. Blackstone en andere investeerders zouden de industriële activa ontvangen, terwijl GO Residential Real Estate Investment Trust ongeveer twee dozijn residentiële panden in de Amerikaanse sunbelt, H&R’s 50 procent belang in de luxe wolkenkrabber Jackson Park in New York en overige bezittingen zou verwerven. Een vennootschap onder controle van de familie van executive chairman en CEO Tom Hofstedter zou geselecteerde activa behouden.

Critici betwisten waarde en voorwaarden voor insiders

Mill Pond Capital stelde in een brief aan de trustees dat de structuur geen eerlijke waarde oplevert voor publieke unithouders, terwijl gunstigere voorwaarden gelden voor de familie Hofstedter. Unithouders zouden C$4,28 in contanten plus 0,5688 units van GO REIT per H&R-unit ontvangen, een pakket met een waarde van circa C$10,16 op basis van de slotkoers van GO die woensdag. H&R-units sloten diezelfde dag op C$9,26.

Het is één deal voor de familie van de CEO, een slechtere deal voor alle anderen.

— Daniel Farb, Mill Pond Capital, Brief aan de trustees van H&R die woensdag werd vrijgegeven

Mill Pond, dat 2,2 miljoen units bezit, noemde het bod verwaterend en fiscaal inefficiënt, waardoor unithouders blootstaan aan een meer geleverde entiteit die tegen een aanzienlijke korting op de vermelde netto vermogenswaarde noteert.

Bestuur dringt aan op goedkeuring en verdedigt rol van familie

In een brief aan aandeelhouders op donderdag spoorde het bestuur van H&R beleggers aan de transactie te steunen. Onafhankelijk lead trustee Stephen Gross beschreef de deelname van de familie Hofstedter via haar vehikel CRAL als een essentieel element. CRAL zou negen Canadese kantoorpanden, drie ontwikkelingslocaties, een 50 procent belang in een Amerikaans mixed-use pand, percelen en joint-venturebelangen verwerven.

Het bestuur merkte op dat de bereidheid van CRAL om deze specifieke activa en passiva over te nemen, waar andere kopers beperkt belang in toonden, cruciaal was voor het afronden van de totale deal. GO REIT adviseerde eveneens goedkeuring in eigen communicatie aan beleggers.

Stemvereiste blijft hoog

Volgens de Canadese regels vereist de transactie meerderheidssteun van stemmen uitgebracht door aandeelhouders exclusief insiders en verbonden partijen. Nu RBC en Mill Pond zich publiekelijk hebben uitgesproken tegen de deal, hangt de uitkomst af van de vraag of de overige onafhankelijke unithouders het pakket van contanten en aandelen als voldoende compensatie voor de opsplitsing beschouwen.

Tags bij dit artikel