Private-equitybedrijven in EMEA krijgen €41 miljard extra schuldruimte voor dividendrecaps

Moody’s ziet ruimte voor meer met schuld gefinancierde uitkeringen nu exits stagneren door hoge rentes en marktkloven

Private-equity-eigenaren van bedrijven in Europa, het Midden-Oosten en Afrika hebben nog steeds ruime mogelijkheden om meer schuld op hun holdings te laden om zichzelf dividenden uit te keren, ook al blijven traditionele exits moeilijk.

Moody’s Ratings schat dat de door buy-outs gesteunde bedrijven in de regio ongeveer €41 miljard ($46 miljard) extra kunnen lenen voordat de hefboomratio’s tot wijdverbreide kredietverlagingen leiden. Het ratingbureau verwacht dat deze buffer de hoge niveaus van dividendrecapitalisaties zal ondersteunen totdat een breder herstel in fusies en overnames zich aandient.

Stagnerende exits dwingen firma’s tot alternatieve manieren om cash te genereren

Hoge rentetarieven, geopolitieke onzekerheid en een aanhoudende waarderingskloof tussen kopers en verkopers hebben de verkoop en beursgangen vertraagd. Daardoor ligt de cash die aan private-equity-investeerders wordt teruggegeven ruim onder de langetermijngemiddelden.

Als reactie daarop hebben buy-outbedrijven andere tactieken ingezet. Daaronder vallen leningen die worden gedekt door portfolio-ondernemingen en het overdragen van activa naar continuation funds, waardoor managers investeringen langer kunnen aanhouden en tegelijk kapitaal aan eerdere investeerders kunnen teruggeven.

Recente leveraged loans tonen sterke belangstelling van beleggers

Twee recente transacties illustreren de aanhoudende aantrekkingskracht van dividendrecaps. De Spaanse brandstofretailer Plenergy haalde eerder deze maand een leveraged loan van €400 miljoen op, waarvan een deel werd gebruikt voor een uitkering aan de eigenaren. Dankzij de sterke vraag kon het bedrijf de marge op de lening verlagen van 400 basispunten boven de benchmark naar 375 basispunten.

Het bedrijf in gezondheidssupplementen Sunday Natural rondde eind september een financiering van €515 miljoen af om een vergelijkbare uitkering aan aandeelhouders te financieren.

Downgraderisico’s blijven voorlopig beperkt

Tot nu toe heeft de laatste golf van dividendrecaps niet geleid tot brede ratingverlagingen. Moody’s Ratings merkt op dat de meeste transacties betrekking hebben op bedrijven met robuuste kasstromen en prestaties die de extra schuld comfortabel kunnen dragen.

Het bureau constateerde dat uitgevende partijen van recaps doorgaans een aanzienlijke buffer hadden opgebouwd ten opzichte van sectorgenoten in het jaar voorafgaand aan de transactie.

Grote onverkochte voorraad en langere aanhoudperiodes houden de trend in stand

Bain & Co. meldde eerder dit jaar dat buy-outbedrijven wereldwijd $3,8 biljoen aan onverkochte activa aanhouden. De gemiddelde aanhoudperiode van investeringen is opgelopen tot zeven jaar, tegen vijf jaar in 2010.

Hoewel niet elke euro van de €41 miljard buffer zal worden gebruikt voor uitkeringen, zal de strategie naar verwachting populair blijven bij cashgenererende bedrijven met beperkte herinvesteringsbehoeften die de traditionele vier- tot vijfjaarsperiode van eigendom al hebben overschreden.

Tags bij dit artikel