Partners Group splitst vlaggenschip private-equityfonds om aflossingsdruk te verlichten

Zwitserse vermogensbeheerder creëert subportefeuilles voor oudere en nieuwere holdings in €6,6 miljard Global Value SICAV door vraag naar contanten van klanten

Partners Group Holding AG test een innovatieve structuur om de stijgende opname-eisen van investeerders in zijn evergreen private-equityvehikels te beheren. De in Zug gevestigde firma, die particuliere cliënten toegang tot private markten heeft helpen populariseren, krijgt te maken met verhoogde aflossingsverzoeken die samenhangen met zwakkere prestaties van oudere holdings in vergelijking met sommige concurrenten.

Voorgestelde splitsing moet liquiditeit en groei in evenwicht brengen

Voor zijn €6,6 miljard Global Value SICAV wil Partners Group het fonds verdelen in twee afzonderlijke subportefeuilles. Een daarvan bevat legacy-activa, terwijl de andere een kleinere selectie nieuwere beleggingen omvat die naar verwachting sterkere rendementen opleveren. De aanpak moet investeerders die liquiditeit zoeken tegemoetkomen zonder dat de overgebleven deelnemers de veelbelovendere posities hoeven te verlaten.

Aandeelhouders hebben de wijziging nog niet goedgekeurd, maar het bedrijf bekijkt of vergelijkbare splitsingen ook bij andere grote evergreen-producten kunnen worden toegepast, waaronder het $14,4 miljard US Master Fund, volgens een bron die bekend is met interne besprekingen.

Leiderschapswisseling en marktdruk

De onderneming benoemde vorige maand de veteranen Roberto Cagnati en Juri Jenkner tot co-chief executive officers, als opvolgers van David Layton die chief investment officer wordt. Cagnati leidde eerder portfolio solutions en risicobeheer, terwijl Jenkner verantwoordelijk was voor business development.

De golf van aflossingen valt samen met een short-sellerrapport dat vraagtekens zet bij de waarderingen en een scherpe daling van het aandeel, dat dit jaar 38 procent lager staat en daarmee de slechtste presteerder is in de MSCI European financials-index.

Aflossingslimieten en sectorcontext

Het Global Value-fonds voerde in juni een kwartaallimiet van 5 procent van de nettovermogenswaarde in nadat de verzoeken in het tweede kwartaal naar schatting 9,8 procent van de activa bereikten. In het derde kwartaal hebben de verzoeken de limiet opnieuw bereikt, blijkt uit berichten aan vermogensadviseurs.

Splitting the fund can make sense to the extent that it is offering different investors different liquidity and return pathways. The success of the approach will ultimately depend on how assets are really segregated between the two pockets, and whether future exits validate the underlying valuations.

— Mara Dobrescu, Senior Principal, Morningstar, Comment on Partners Group's proposed fund restructuring

Bredere sectorproblemen en toekomstplannen

Partners Group staat niet alleen in het omgaan met uitgestelde exits uit private-equitybeleggingen, waarvan er veel dateren uit de covidperiode. Het bedrijf heeft ook aangekondigd een apart €469 miljoen in Londen genoteerd trust af te bouwen na voorkeur van investeerders voor een exit. Nieuwere holdings in infrastructuur presteren volgens onderzoek van Goldman Sachs beter dan veel concurrenten.

Het bedrijf houdt vast aan zijn langetermijndoelstelling om de assets under management te verdrievoudigen naar $450 miljard in 2033. Distributiepartners als UBS, Deutsche Bank AG en Erste Group Bank AG spelen een belangrijke rol bij het aanhouden van de vraag onder vermogende klanten.

Analisten wijzen op uitdagingen op de korte termijn. Michael Sanderson van Barclays noemt de groeidoelstelling ambitieus, gezien de verwachte lage of vlakke activagroei in 2026 en 2027 door hogere aflossingen, naast sectorbrede problemen bij waardecreatie en fondsenwerving.

Tags bij dit artikel