Opkomende markten tonen sterkere verdediging tegen mogelijke eurozone-schuldencrisis

Analisten wijzen op verbeterde overheidsfinanciën, hogere rendementen en geloofwaardige centrale banken als buffers vergeleken met de crisis van 2011.

Obligaties en valuta’s van opkomende markten kwamen vijftien jaar geleden zwaar onder druk te staan tijdens de eurozone-schuldencrisis. Analisten stellen dat deze activa nu veel veerkrachtiger zijn dankzij sterkere overheidsfinanciën en aantrekkelijke rendementen.

Sterkere fundamenten bieden structurele buffer

Ontwikkelingslanden hebben hun begrotingssaldi de afgelopen tien jaar verbeterd. Veel landen bieden nu relatief hoge obligatierendementen die als buffer tegen volatiliteit fungeren. Centrale banken in deze markten hebben ook geloofwaardigheid opgebouwd door onafhankelijke beleidsbeslissingen tijdens eerdere schokken, waaronder de pandemie.

Zorgen over spillover van spanningen op de Europese obligatiemarkt zijn de laatste tijd toegenomen. De rendementskloof tussen Franse en Duitse staatsobligaties is opgelopen tot het hoogste niveau sinds 2011. Stijgende olieprijzen door conflicten in het Midden-Oosten en Oekraïne zorgen voor extra druk.

Vergeleken met 2011 staan opkomende markten er nu beter voor, met sterkere fiscale dynamiek, externe saldi en hoge nominale rendementen die structurele veerkracht bieden.

— Carol Lye, fondsbeheerder, Brandywine Global Investment Management, Singapore

Lichte posities beperken risico op gedwongen verkoop

Relatief lichte beleggersposities in valuta’s van opkomende markten beperken de neerwaartse risico’s verder in een besmettingsscenario. Brandywine Global Investment Management heeft de blootstelling aan Latijns-Amerikaanse valuta’s verhoogd en posities in Noord-Aziatische valuta’s die samenhangen met uitgaven aan kunstmatige intelligentie aangehouden, aldus Carol Lye.

Prestatieverschil met ontwikkelde markten

In 2011 zorgde risicoaversie voor een vlucht naar veilige activa en scherpe uitstroom uit opkomende markten. De spreads van in dollars luidende obligaties van opkomende markten ten opzichte van Amerikaanse staatsobligaties bereikten 447 basispunten. De huidige spreads liggen rond de 189 basispunten.

Opkomende markten hebben dit jaar beter gepresteerd dan ontwikkelde markten. Terwijl de rendementen op tienjaars Amerikaanse staatsobligaties boven de 5 procent uitkwamen, leverde een Bloomberg-index van wereldwijde opkomende-markt lokale valuta-obligaties vorige week 4,21 procent op, vrijwel onveranderd ten opzichte van een maand eerder.

Opkomende markten staan er goed voor. Het zijn over het algemeen gezonde kredieten met onafhankelijke centrale banken die al eerdere crises hebben doorstaan.

— Eric Fine, hoofd actieve schuld van opkomende markten, VanEck, New York

Enkele markten blijven kwetsbaar

Niet alle opkomende economieën zijn even goed voorbereid. Toenemende begrotingstekorten maken sommige landen kwetsbaarder. Liquiditeit kan sneller verslechteren dan de onderliggende economische omstandigheden wanneer beleggers zich uitsluitend richten op fiscale zwaktes, aldus Lyndon Man van Invesco.

Brazil is een markt om in de gaten te houden. Het nominale begrotingstekort nadert 10 procent van het bbp en de overheidsschuld overstijgt 80 procent van het bbp. Recente politieke ontwikkelingen, waaronder een sterker resultaat van Flávio Bolsonaro in de eerste ronde van de presidentsverkiezingen, hebben het sentiment verbeterd, maar geloofwaardige fiscale plannen blijven essentieel.

Centraal- en Oost-Europese economieën kunnen ook onder druk komen te staan door nauwe economische en beleidsbanden met de eurozone. Poland zag zijn soevereine kredietrating in september met één stap verlaagd naar A3 door Moody’s.

Sommige beleggers zien elke verkoopgolf als koopkans

Verschillende fondsbeheerders beschouwen eventuele kortstondige zwakte als een kans om posities uit te breiden. Edwin Gutierrez van Aberdeen Investments herinnerde eraan dat de crisis van 2011 uiteindelijk een grote koopkans bleek. Deze keer wordt verwacht dat schuld van opkomende markten minder gevoelig zal zijn voor bewegingen in Europese staatsobligaties.

Aberdeen Investments geeft de voorkeur aan obligaties in lokale valuta in grensmarkten zoals Nigeria, Egypte en Kazachstan, die een lage correlatie vertonen met ontwikkelde obligatiemarkten.

Belangrijke data om te volgen

Markten zullen inflatiecijfers uit China, India, Tsjechië, Argentinië en Polen volgen op signalen van energieprijseffecten. Maleisië publiceert bbp-cijfers over het derde kwartaal die mogelijk verdere steun van het kunstmatige-intelligentiethema weerspiegelen. Het handelsrapport van China over september, dat woensdag verschijnt, kan optimistische verwachtingen over de yuan versterken als een robuust overschot naar voren komt.

Tags bij dit artikel