Obligatiemarkten dwingen Europa tot fiscale voorzichtigheid

Stijgende rendementen leiden tot begrotingsbeperkingen in Frankrijk, Italië en het VK te midden van echo's van eerdere schuldencrises.

Beleidsmakers in heel Europa beginnen hun aanpak aan te passen als reactie op scherpe stijgingen van de overheidsleningskosten. De afgelopen weken zijn er begrotingssignalen gekomen uit Frankrijk, Italië en het Verenigd Koninkrijk die wijzen op grotere terughoudendheid, gedreven door eisen van beleggers die tot uiting komen in hogere obligatierendementen.

Frankrijk presenteert maatregelen om het tekort te verminderen

De Franse regering heeft een begrotingsplan gepresenteerd dat mikt op een verlaging van het tekort naar 5 procent van de productie volgend jaar, van 5,4 procent. Het pakket omvat 43 miljard euro aan maatregelen die door minister van Financiën Roland Lescure worden omschreven als een aanzienlijke inspanning. Ook de extreemrechtse presidentskandidaat Marine Le Pen heeft een gematigder houding aangenomen en haar eigen doelstelling van een tekort van 3,7 procent in 2027 uiteengezet, zonder directe confrontatie over de uitgavenplannen.

Lescure merkte op dat de druk van de markt de toon van het debat lijkt te hebben beïnvloed en stelde dat hij van geen enkele partij oproepen tot fiscale versoepeling heeft gehoord. Le Pen zelf waarschuwde dat een obligatiecrisis van de ene op de andere dag kon uitbreken en benadrukte beslissingen in het nationaal belang.

Italië schroeft defensie-uitgavenplannen terug

In Italië vielen de oplopende spreads tussen Italiaanse obligaties en Duitse benchmarks samen met een laatste-minuutaanpassing door de regering van premier Giorgia Meloni. Ambtenaren verlaagden de geplande defensieleningen met maximaal 8 miljard euro, waardoor de beoogde militaire uitgaven over twee jaar op 0,6 procent van de productie uitkomen in plaats van 0,9 procent.

VK-voorstel richt zich op pensioen-driehoek

Premier Andy Burnham gebruikte een partijcongres om het einde van het langdurige pensioen-driehoeksysteem van het VK te opperen. Hij presenteerde het idee als een manier om vertrouwen en stabiliteit uit te stralen naar de markten na jaren van politieke aarzeling over de langetermijnkosten van het beleid.

Beleggers en functionarissen benadrukken marktdiscipline

De rendementen op Europese staatsobligaties zijn de afgelopen weken gestegen, waarbij de Franse 10-jaarsspreads ten opzichte van Duitse equivalenten niveaus bereikten die voor het laatst in 2011 werden gezien. Ook de spreads van Italië zijn opgelopen, wat zorgen onderstreept over de grote schuldenberg. Het Verenigd Koninkrijk kreeg te maken met eigen meerdecenniumhoogtes in de rendementen, deels als gevolg van nawerking van eerdere beleidsmissers.

Erkenning van fiscale problemen is nu denk ik goed begrepen in Europa onder beleidsmakers, onder economische actoren en waarschijnlijk nu ook steeds meer onder de bevolking.

— Federico Barriga-Salazar, hoofd van het west-Europese soevereine team bij Fitch Ratings, Opmerkingen over Europese fiscale reacties

Europees commissaris voor Financiën Valdis Dombrovskis benadrukte het belang van fiscale voorzichtigheid in het licht van de huidige ontwikkelingen op de obligatiemarkt. Scope Ratings adjunct-hoofd Carlo Capuano voorspelde dat oppositiepartijen in landen die verkiezingen tegemoet gaan, harder zullen werken om beleggers gerust te stellen over de beheersing van het tekort.

Centrale bankiers roepen op tot realisme over leenkosten

Hoofdeconoom van de Europese Centrale Bank Philip Lane zei tegen regeringen dat ze realistisch moeten zijn over de veranderde rentenomgeving. Bank of England-gouverneur Andrew Bailey voegde eraan toe dat het begrotingsbeleid moet worden gericht op stabiliteit en door de markten als geloofwaardig moet worden gezien.

Analisten merken op dat de recente marktbewegingen herinneringen oproepen aan eerdere episodes, waaronder de eurozone-schuldencrisis van 2011 en de kortstondige Britse regering onder leiding van Liz Truss. Fitchs Barriga-Salazar beschreef de Truss-episode als een les dat politici die marktzorgen negeren, snel met gevolgen te maken kunnen krijgen.

Tags bij dit artikel